CAPITAL FLOWS AND GROWTH IN AFRICA

UNITED NATIONS CONFERENCE ON TRADE AND DEVELOPMENT Geneva CAPITAL FLOWS AND GROWTH IN AFRICA UNITED NATIONS York Geneva, 2000 Note • Symbols United Nations documents composed capital letters combined figures. Mention symbol reference United Nations document. • designations employed pres- entation material publication imply expression opinion whatsoever part Secretariat United Nations legal sta- tus country, territory, city area, authorities, delimi- tation frontiers boundaries. • Material publication freely quoted reprinted, acknowledgement requested, reference document number. copy pub- lication quotation reprint UNCTAD secretariat. UNCTAD/GDS/MDPB/7 iiiCapital Flows Growth Africa Page . Introduction ....................................................................................1 . Capital inflows Africa: Trends patterns ..........................3 . Capital flows current account financing ............................13 1. Capital outflows .......................................................................13 2. Reserves ...................................................................................16 3. Current account financing ........................................................17 . Stability capital flows ..............................................................18 . External financing, growth aid dependence ......................22 1. Payments deficits growth ..................................................22 2. Growth aid dependence .....................................................24 . Reorienting policies ......................................................................32 Notes ..................................................................................................36 Contents iv United Nations Conference Trade Development List tables charts Table Page 1 Capital inflow -Saharan Africa type flow, net transfer, 1975–1998 ....................................................................5 2 Capital inflow North Africa type flow, net transfer, 1975–1998 ....................................................................6 3 Current account financing offsetting financial transactions percentage net capital inflow 16 African countries, 1980–1989 1990–1998 ............................................................14 4 Short-term capital inflow, outflow net flow selected African countries, 1980–1989 1990–1998 ..............................19 5 Terms trade, export volume, purchasing power exports Africa.............................................................................23 6 Simulations growth aid dependence -Saharan Africa alternative scenarios .................................................26 Chart 1 Total capita net capital inflows -Saharan Africa, 1975–1999 ........................................................................................8 2 Net inflow official capital -Saharan Africa, 1975–1999: Total capita ......................................................9 3 Aggregate net capital inflow GDP capita -Saharan Africa, country, 1990–1998 ..............................10 4 ODA grants GDP capita -Saharan Africa, country, 1990–1998 ................................................................... 11 5 Annual short-term capital inflow, outflow net flow selected African economies, 1980–1998 .......................................20 6 Simulations growth aid dependence: Capital inflows alternative scenarios .............................................................30 7 Simulations growth aid dependence: Current account deficits alternative scenarios ................................................31 1Capital Flows Growth Africa . Introduction international community long recognized developing countries substantial inflow external resources order fill savings foreign exchange gaps rapid rate capital accumulation growth needed overcome widespread pov- erty lift living standards acceptable levels. developing regions, external financing press- ing Africa, -Saharan Africa,1 income levels generate adequate domestic resources attainment modest rates investment growth. private capital - flows, foreign direct investment (FDI), lag lead growth, task filling resource gap inevitably falls official financing. International efforts decades regard multilateral bilateral financing. , savings foreign exchange gaps Africa tended widen beginning 1980s result combina- tion number factors, including adverse movements terms trade sharp increase import content growth brought rapid trade liberalization, capital inflows failed pace. official inflows2 stagnated fallen, region participated recovery private capital inflows emerging mar- kets began early 1990s. Efforts integrate region CAPITAL FLOWS AND GROWTH IN AFRICA 2 United Nations Conference Trade Development global financial system attract private flows rapid liber- alization capital account resulted increased inflows capital, greater volatility, attendant consequences exchange rate instability misalignments. number countries region experienced considerable financial instability pay- ments difficulties, attention international community, largely , bouts fi- nancial crisis emerging markets Latin America East Asia, pose threat stability international financial system damage confined economies concerned. , increased proportion net capital inflows purposes current account financing, .. offsetting financial transactions (including private capital outflows) accumulation reserves safeguard speculative attacks currencies capital flight. , volume net capital inflows - tinued fall short resource gap, proportion inflows real resource transfers fallen 10 years. financial flows inadequate volatile region subject frequent terms--trade natural shocks, surprise growth continues erratic slow permit increase living standards domestic savings. Breaking vi- cious circle requires, inter alia, sustained injection external financing amounts large give big push region accelerate maintain growth levels higher . initial big push official sources finance, combined policies recognize market-based incentives, greater role State institution building. process break aid dependence ways. , rapidly rising income domestic savings raised faster output, raising total investible resources additional external financing. , sustained growth attract private capi- tal, substitute official financing. words, feasible aid dependence launch massive aid programme sustain rapid growth sufficiently long period domestic savings external private flows gradually replace official aid. 3Capital Flows Growth Africa experience East Asian countries successfully broke vicious circle poverty inadequate domestic resources 1960s 1970s suggests GDP growth raised 6 cent annum sustained rate period 10–12 years, large injection official aid accompanied appropri- ate domestic policies, official financing gradually diminish alternative sources financing . minimum quantum resources needed initiate sustain process , aid dependence continue unabated. Keynesian metaphor, aid widow’ cruse: wasted expending , attempts spare trans- late cruse Danaid jar filled . paper addresses issues. section reviews trends capital inflows Africa analysis inflows offsetting financial transactions real - source transfers. Section examines size stability short-term capital flows. Section presents scenarios analyse possi- ble evolution domestic savings private capital inflows process rapid sustained growth , inter alia, large injection foreign aid implications process aid de- pendence. final section briefly discusses policy approach needed ensure aid effectively translated investment growth, keeping mind policy mistakes pre- post- adjustment periods. . Capital inflows Africa: Trends patterns examined detail TDR 1999, capital inflows devel- oping countries distinct phases mid-1970s. period 1975 early 1980s rapid - crease total capital inflow result surge syndicated bank lending; official financing sustained, share 4 United Nations Conference Trade Development total fell. expansion abrupt early 1980s outbreak debt crisis share private inflows total inflows fell result reduced bank lending. 1990s wit- nessed sharp increase total capital inflows, reached 5 cent GNP recipient countries, result surge private flows, notably portfolio foreign direct investment, official flows de- clined. , upsurge represented recovery blighted years 1980s, return levels observed 1970s early 1980s. -Saharan Africa, total net capital inflows proportion GNP path. trend emerg- ing markets, SSA inflows registered moderate increase 1980s, compared 1970s, fell 1990s (table 1). , pattern strongly influenced Nigeria, largest economy region. Excluding Nigeria, total net capital inflows 1990s 1970s, recovered depressed levels 1980s. North Africa experienced dramatic de- cline capital inflows proportion GNP 1980s compared 1970s, trend continued 1990s, largely due sharp decline private inflows (table 2). Net transfers show similar trend SSA: 1980s previous decade, decline generally continued 1990s fall interest payments external debt. , 40 cent net capital inflows SSA (including Nigeria) 1990s transferred creditor countries interest payments profit remittances. North Africa turnaround net transfers dramatic: sharp drop 1980s, negative 1990s, implying net transfer resources - gion. spite efforts attract private capital, inflows proportion GNP downward trend SSA North Africa.3 Long-term bank lending completely disappeared mid-1980s, SSA private inflows consisted FDI short-term bank lending, equity inflows important North Africa. , countries region 5Capital Flows Growth Africa Table 1 CAPITAL INFLOW OF SUB-SAHARAN AFRICA BY TYPE OF FLOW, AND NET TRANSFER, 1975–1998 (Percentage GNP) Including Nigeria Excluding Nigeria 1975– 1983– 1990– 1975– 1983– 1990– Type flow 1982 1989 1998 1982 1989 1998 Total net inflow 8.6 9.9 9.3 11.5 10.0 10.6 Official inflows 4.7 6.8 7.5 7.2 8.0 9.1 ODA grantsa 1.7 3.3 5.4 2.6 4.0 6.4 Official credit 3.0 3.5 2.1 4.6 4.0 2.7 Bilateral 1.6 1.8 0.4 2.5 2.1 0.6 Multilateral 1.4 1.7 1.7 2.1 1.9 2.1 Private inflows 3.9 3.1 1.8 4.3 2.0 1.5 Interest payments 1.5 3.2 2.7 1.8 2.7 2.3 Profit remittances 1.4 1.1 1.1 1.1 1.0 1.2 Net transferb 5.7 5.6 5.5 8.6 6.3 7.1 Source: UNCTAD secretariat calculations, based World Bank, Global Development Finance, 2000 (CD-ROM). item corresponds “Grants” defined World Bank source excludes funds allocated technical cooperation. Net capital inflow interest payments external debt profit remittances. failed attract FDI, concentrated handful oil mineral-rich countries. private inflows averaged 4 cent GNP developing countries , proportion 2 cent SSA. Official inflows, including ODA grants bilateral multilat- eral lending, proportion GNP rose SSA 1980s 6 United Nations Conference Trade Development Table 2 CAPITAL INFLOW OF NORTH AFRICA BY TYPE OF FLOW, AND NET TRANSFER, 1975–1998 (Percentage GNP) Type flow 1975–1982 1983–1989 1990–1998 Total net inflow 13.0 4.9 3.2 Official inflows 5.8 2.4 2.4 ODA grantsa 1.3 0.7 1.7 Official credit 4.5 1.7 0.7 Bilateral 3.3 1.0 0.1 Multilateral 1.2 0.7 0.6 Private inflows 7.2 2.5 0.8 Interest payments 2.8 3.7 3.4 Profit remittances 1.2 0.5 0.4 Net transferb 9.0 0.7 -0.6 Source: table 1. item corresponds “Grants” defined World Bank source excludes funds allocated technical cooperation. Net capital inflow interest payments external debt profit remittances. 1990s. trend flat North Africa. , ODA grants risen decades, multilateral bilateral lending fallen stagnated. limited volume, official - flows accounted increasing proportion total capital inflows due sharper declines private capital. result exclu- sion SSA boom 1990s private inflows, stagnation decline official flows, share region total capital inflows developing countries declined mere 10 cent 1990s 20 cent 1980s. 7Capital Flows Growth Africa capita terms pronounced downward trend total official capital inflows (chart 1).4 level $20 head mid-1970s, total net inflows SSA dou- bled decade, reaching $43 head 1983. , started falling subsequently decline accelerated 1990s; decade capita inflows $30. part decline 1994–1998 reflects effect appreciation dollar vis-à-vis currencies donors dollar ODA disbursed currencies, explain downward trend official inflows.5 real terms decline pronounced: 1990s, real capita inflows late 1970s early 1980s. capita official inflows SSA rose nominal real terms 1980s, fell constantly 1990s (chart 2). capita terms, real official flows 1990s early 1980s. considerable disparities distribution capital - flows countries SSA similar levels capita income. instance, countries capita income $1,000, average annual capita inflow 1990–1998 ranged $7 $70 (chart 3).6 disparities expected pronounced official flows, case. instance, group countries, capita ODA grants received pe- riod varied $5 $50 (chart 4). , private official capital inflows completely inde- pendent, expected respond differently economic performance. econometric study conducted UNCTAD secre- tariat investigate relations 16 largest economies Africa7 yielded results: • examination relationship lagged contempo- raneous official private financial inflows shows multilateral bilateral lending catalyst private capital - flows. relationship hold grants private inflows. , increase IMF World Bank lending 8 United Nations Conference Trade Development Chart 1 TOTAL AND PER CAPITA NET CAPITAL INFLOWS OF SUB-SAHARAN AFRICA, 1975–1999 (Index numbers, 1975 = 100) Source: UNCTAD secretariat estimates, based World Bank, Global Development Finance, 2000 (CD-ROM); UNCTAD, Handbook International Trade Development Statistics; IMF, International Financial Statistics. Note: Real flows nominal flows deflated index dollar unit imports. 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 de nu rs Real inflow capita Real inflow Nominal inflow capita Nominal inflow 9Capital Flows Growth Africa Chart 2 NET INFLOW OF OFFICIAL CAPITAL INTO SUB-SAHARAN AFRICA, 1975–1999: TOTAL AND PER CAPITA (Index numbers, 1975 = 100) Source note: chart 1. 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 350 375 400 425 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 de nu rs Nominal inflow Nominal inflow captia Real inflow Real inflow capita 10 United Nations Conference Trade Development Chart 3 AGGREGATE NET CAPITAL INFLOW AND GDP PER CAPITA IN SUB-SAHARAN AFRICA, BY COUNTRY, 1990–1998 (Annual average current dollars) Source: chart 1. Excluding countries capita GDP exceeding $2000 (Botswana, Gabon, Mauritius Swaziland). Mauritania Angola Zambia Lesotho Comoros Senegal Gambia ôte 'Ivoire Ghana Guinea Congo, Rep. Zimbabwe Cameroon Congo, Dem. Rep. Sudan Nigeria Niger Kenya Togo Benin Mozambique Rwanda Malawi .. Tanzania Mali Sierra Leone Burundi Madagascar Chad Uganda Burkina Faso ... 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 GDP capita (dollars) ap ita nf lo er ap ita ( lla rs ) 11Capital Flows Growth Africa Chart 4 ODA GRANTS AND GDP PER CAPITA IN SUB-SAHARAN AFRICA, BY COUNTRY, 1990–1998 (Annual average current dollars) Source: chart 1. Excluding countries capita GDP exceeding $2000 (Botswana, Gabon, Mauritius Swaziland). Zimbabwe Cameroon AngolaTogo Benin Guinea ôte 'IvoireLesotho ... Gambia Rwanda Mozambique Zambia Mauritania Comoros Senegal Congo, Rep. Ghana Kenya Sudan Congo, Dem. Rep. Nigeria Uganda Chad Sierra Leone .. Tanzania Malawi Madagascar Burkina Faso Niger Mali Burundi 0 10 20 30 40 50 60 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 GDP capita (dollars) er ap ita ( lla rs ) 12 United Nations Conference Trade Development country expected increases private capi- tal inflows country, case grants increased. • Official inflows inversely related contemporaneous lagged private inflows; , tend higher private inflows . relationship, , due largely grants; country receiving private capital significant influence multilateral bilateral lending country. • Total capital inflows significantly correlated levels, .. persistent. due behaviour private inflows official inflows, notably grants, show rea- sonable degree persistence. • Official inflows inversely related contemporaneous lagged growth rates recipient country. implication tend rise growth performance poor, fall growth picks . inverse relationship par- ticularly strong contemporaneous growth multilateral bilateral lending. causality explored, reflect effect restrictive macroeconomic policies - ten accompany provision funds part conditionality. • Finally, private capital inflows show strong response lagged growth rate contemporaneous growth, confirming tend lag , lead, growth. result - lines growth Africa erratic, persistent sustained. results important implications designing effective aid policies reduce aid dependence. yield lessons effective capital account management recipient countries. issues discussed sections. 13Capital Flows Growth Africa . Capital flows current account financing external resource gap developing country reflected current account deficit, targeted growth rate. , net capital inflows received developing countries -residents give amount financing cur- rent-account deficits. Account net capital outflows residents additions foreign exchange reserves. offset- ting financial transactions compete real resource transfers financed net capital inflows. Evidence suggests decade rising share capi- tal inflows developing countries, including emerging markets, channelled offsetting financial transactions, association capital inflows financing - source gap (.. current account deficits) grown weaker.8 Table 3 illustrates extent case Africa. breakdown total net capital - flows 16 largest economies data 1980s 1990s. 1. Capital outflows Increased capital outflows acquisition assets residents widespread phenomenon developing world, emerging markets, result increased liberaliza- tion capital account greater integration global financial system. decade number African countries liberalized outward capital flows, facilitating acquisition assets .9 , remembered - flows place controlled capital account regimes, 14 United Nations Conference Trade Development Table 3 CURRENT ACCOUNT FINANCING AND OFFSETTING FINANCIAL TRANSACTIONS AS PERCENTAGE OF NET CAPITAL INFLOW IN 16 AFRICAN COUNTRIES, 1980–1989 AND 1990–1998 BoP Current account Net Increase errors financing capital outflow reserves omissions 1980– 1990– 1980– 1990– 1980– 1990– 1980– 1990– Country 1989 1998 1989 1998 1989 1998 1989 1998 Cameroona 80.9 78.6 12.8 -8.6 -0.5 -3.8 6.8 33.8 ôte ’Ivoire 94.8 70.6 1.2 16.0 -1.5 14.4 5.5 -1.0 Egyptb 95.0 -47.1 8.9 30.9 11.0 106.6 -14.9 9.6 Ethiopia 84.4 1.9 -7.7 16.5 -0.9 13.6 24.2 68.0 Ghana 66.7 88.4 5.3 9.2 16.1 6.3 -12.4 -3.9 Kenyac 96.9 102.2 17.2 -1.1 -1.7 68.0 -1.7 -69.1 Madagascar -93.9 108.2 -3.9 1.2 11.7 -2.4 11.7 -7.0 Mauritius 69.7 61.3 30.8 73.3 96.0 50.9 96.5 -85.5 Morocco 87.6 55.3 15.7 2.2 -0.1 56.3 -3.2 -13.8 Nigeriab 50.4 -10.1 52.0 87.5 -10.1 20.9 7.7 1.7 Senegal 90.8 74.0 9.1 11.7 -0.2 12.4 0.3 1.9 Sudan 60.5 164.2 21.1 9.5 8.1 1.2 10.3 -74.9 Tunisia 73.5 59.0 24.8 37.7 12.6 15.9 10.9 -12.6 Ugandad 134.2 75.5 -44.9 4.6 1.7 26.2 9.0 -6.3 .. Tanzania 102.2 97.6 0.0 2.0 -0.8 14.3 -1.4 -13.9 Zimbabwec 119.4 82.6 5.8 2.1 -2.7 19.6 -22.5 -4.3 Average: Unweightede 87.5 66.4 9.3 18.4 8.7 26.3 -5.5 -11.1 Weightedf 92.1 57.9 9.5 23.5 0.7 21.5 -2.3 -2.9 Source: IMF, Balance Payments Statistics, issues. Note: definition net capital inflow net capital outflow, text, note 2. sign current account surplus decrease reserves, . 1980–1989 1990–1995. 1980–1989 1995–1998. 1980–1989 1990–1994. 1980–1989 1990–1997. Arithmetic average percentages countries listed. Percentages based aggregate values sample. 15Capital Flows Growth Africa controls ineffective incentives capital flight strong. Table 3 shows 16 African countries , capi- tal outflows absorbed greater proportion capital inflows years: dollar net inflow net outflow 9 cents 1980s, figure 23 cents 1990s. figures 1990s 24 cents 31 cents emerging markets developing countries, .10 , 1990s African economies experienced ratio outflows inflows emerging market economies.11 notable widespread phenomenon region, simply due preponderance larger economies North Africa Ni- geria; unweighted average shows increase, 9 cents 18 cents. Eleven countries 16 table experi- enced rising capital outflows proportion inflows 1990s. exceptions Cameroon, Kenya, Morocco, Sudan Zimbabwe, countries tighter controls capital flows. coexistence capital inflows outflows widespread phenomenon developed world natural outcome increased global financial integration. similar situation expected pre- vail developing countries incomes wealth increase dependence growth foreign capital declines. , - ditions hold Africa. , emerging markets, important asymmetry SSA asset holders international debtors, difficult manage external payments: external liabilities effectively belong public sector, large proportion assets held owned private sector. balance--payments statistics “errors omissions” cal- culated residual, incorporating unrecorded transactions current capital account, traditionally measure unrecorded capital movements residents.12 Africa, unrecorded current account transactions expected account residual item, smuggling imports exports widespread 16 United Nations Conference Trade Development countries years data table 3 refer. Similarly, transactions due movements formal sector, cross-border transactions place.13 features African economies explain item turns negative table 3 16 African economies , positive emerging markets develop- ing countries. hand, large variations individual countries table 3 size sign item movement time suggest factors work countries times. , item constitutes 3 cent total capital inflows countries , included subsequent analysis capital flows. 2. Reserves number developing countries, notably emerging markets, tendency years accumulate reserves safeguard discontinuation reversal capital flows specu- lative attacks currency. reserves boom-bust cycle line rapid surge exit private capital, average absorbed increasing proportion net capital inflows, typically needed finance flow imports. Table 3 shows similar increase Africa proportion capi- tal inflows reserve accumulation. 16 countries , 1990s 20 cent total capital inflows absorbed additions reserves, proportion neg- ligible 1980s. 11 countries ratio rose. , rise due larger countries region, subject boom-bust cycle financial flows: unweighted aver- age 16 countries higher, showing dollar net inflow, 26 cents added reserves 1990s, times amount 1980s. ratios broadly consistent ratios observed emerging markets developing countries. undoubtedly case reserves SSA extremely 1980s, region faced adverse external trading 17Capital Flows Growth Africa financial conditions led massive import strangulation, real replenish . , data show countries adding reserves faster increasing imports goods services, par- ticularly bouts crisis emerging markets. 1995 1998, total SSA imports rose 8 cent, reserves grew 50 cent. shift appears related liberaliza- tion capital account external financial vulnerability; countries highest rates reserve accumulation 1990s (Egypt, Kenya, Mauritius, Morocco Uganda) countries liberal capital account regimes. growth coun- region constrained balance payments, tying international purchasing power reserve accumulation entails - siderable opportunity costs terms imports, investment growth forgone. 3. Current account financing Net capital outflows residents, international reserve accumulation, absorbed increasing proportion net capital inflows years, declining proportion inflows allocated real resource transfers form cur- rent account financing. 16 African countries table 3, proportion total inflows absorbed offsetting financial transactions rose 10 cent 1980s 40 cent 1990s. period, , 60 cent dollar mobilized allocated real resource transfers. , African countries face major problems closing savings foreign exchange gaps. , , regions’ capital inflow declining trend. , reduced proportion inflow imports current production capital formation. , region facing tighter external financial constraint closing resource gap accelerating accumulation growth. 18 United Nations Conference Trade Development . Stability capital flows additional problem SSA instability capital flows. noted, total inflows SSA show persistence, large part due behaviour private capital. Fluctuations private capital inflows origins countries,14 largely reflect fact SSA attain rapid sus- tained growth needed attract steady inflow private capital. , instability due behaviour components private capital unrelated long-term profit opportunities. include short-term capital flows attracted arbitrage opportunities prospects quick capital gain. flows important source currency financial instability emerging markets. Africa mag- nitude share private capital total inflows small comparison, reasons expect flows significant instability difficulties macroeconomic management.15 , flow, grants, foreign exchange markets. funds tied imports, terms users linked market conditions. grants treated current transfers capital transactions, excluding total official capital inflows SSA table 1 raise share private inflows 50 cent total 1990s. currency finan- cial markets thin countries, means private capital flows, including short-term flows, play greater role currency markets SSA suggested share total capital inflows. Table 4 chart 5 show evolution short-term arbitrage flows selected African countries. data exclude short-term trade credits, driven arbitrage profits, include types 19Capital Flows Growth Africa bank loans portfolio investments -interbank deposit holdings; , correspond referred “hot money”.16 Short- term net inflows -residents separated short-term net outflows -residents, difference short-term net flows. order facilitate comparison, countries clas- sified small large basis magnitude capital flows received aggregate levels income. Analysis data suggests number conclusions: • Short-term inflows similar groups economies 1980s, larger economies outflows considerably higher. , unable attract private Table 4 SHORT-TERM CAPITAL INFLOW, OUTFLOW AND NET FLOW OF SELECTED AFRICAN COUNTRIES, 1980–1989 AND 1990–1998 (Millions dollars) Short-term Short-term Short-term net inflow net outflow flow 1980– 1990– 1980– 1990– 1980– 1990– Country group 1989 1998 1989 1998 1989 1998 Larger economiesa 4091 20862 11659 21610 -7568 -748 Smaller economiesb 2679 2630 1907 2930 772 -300 selected countries 6770 23492 13566 24540 -6796 -1048 Source: UNCTAD secretariat calculations, based IMF, Balance Payments Statistics, issues. Note: Data cumulative totals period. Egypt, Morocco, Nigeria, Tunisia. Cameroon ( 1994), ôte ’Ivoire ( 1996), Ethiopia, Ghana, Madagascar, Mauritius, Senegal, Sudan, Uganda ( 1997), United Republic Tanzania, Zimbabwe ( 1994). 20 United Nations Conference Trade Development Chart 5 ANNUAL SHORT-TERM CAPITAL INFLOW, OUTFLOW AND NET FLOW OF SELECTED AFRICAN ECONOMIES, 1980–1998 (Billions dollars) 1. Larger economies 2. Smaller economies Source: table 4. notes table 4 list countries. -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 $ bi lli Inflow Outflow Net flow -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 $ bi lli Inflow Outflow Net flow 21Capital Flows Growth Africa short-term capital, larger economies suffered capital flight greater scale. surge short-term inflows 1990s larger economies smaller . groups witnessed increased outflows 1990s, increase sharper larger economies. • balance short-term inflows outflows favourable 1990s 1980s, negative decades: selected countries, cumulative net outflow period 1980–1998 amounted $38 billion cumulative inflow $30 billion. trend domi- nated larger economies experienced net outflows 1980s 1990s, smaller countries net flows turned negative period. • evolution short-term flows depicted chart 5 broadly simi- lar short-term flows emerging markets period.17 , flows Africa show complete boom-bust cycle kind experienced emerging mar- kets Latin America East Asia 1990s, significant increase instability net short-term inflows outflows 1990s compared 1980s. evidence Africa lends support conclusion reached emerging markets – .. liberalization short- term capital movements brings net flows capital, provoking significant instability. years net short- term inflows region tended exceed net short-term outflows, result region appears enjoying positive balance flows. , experience countries fundamentals, institutions markets guide, flows provide reliable basis bridging external resource gap. 22 United Nations Conference Trade Development . External financing, growth aid dependence 1. Payments deficits growth generally agreed order attain marked improvement living standards significant reduction poverty levels, African economies sustain 6 cent growth annum considerably long period. scope raise domes- tic resources support pace capital accumulation needed, attaining rapid growth depends crucially provision external resources. , dependence appears rising years. analysis Trade Development Report 1999 showed , exceptions, trade deficits increasing faster income developing countries decade, coun- trend widening trade deficits falling stagnant growth rates. countries SSA fall category. , SSA , excluding oil exporters, average growth fell - stantly decades, trade deficits rose. 1970s region combined average growth rate 3.5 cent trade deficit/GDP ratio 1 cent; 1980s, average growth rate fell 2.5 cent, trade deficit ratio approached 3 cent. developing regions, decline growth continued 1990s; 1989–1998 average annual growth rate 2.2 cent, trade deficit ratio rose , exceeding 4 cent. , sample countries ta- ble 3, including North African , trade deficits rose 1.5 cent GDP 1990s compared 1980s, growth rate remained virtually unchanged.18 comparison 1970s 1990s growth trade deficits 39 SSA countries shows registered improvements respects. growth rates higher deficits 1990s. 11 deficits, 23Capital Flows Growth Africa generally attained expense sharp drop growth rates, countries growth rose widening deficits. analysed greater detail TDR 1999, factors gener- ally responsible deterioration relationship trade deficits economic growth developing countries decade: terms--trade deterioration, rapid trade liberalization matched increased market access developed countries, exchange rate instability misalignments greater capi- tal account openness increased volatility private capital flows. , adverse movements terms trade important Africa (table 5). consequent losses incurred 1980s. decline terms trade 1990–1997 Table 5 TERMS OF TRADE, EXPORT VOLUME, AND PURCHASING POWER OF EXPORTS IN AFRICA (1980–1981 = 100) 1988–1989 1996–1997 Africa Terms trade 57.1 56.8 Export volume 98.8 131.2 Purchasing power exports 56.4 74.5 -oil exporting countries Terms trade 88.1 84.3 Export volume 117.7 170.3 Purchasing power exports 103.7 143.6 -Saharan Africa Terms trade 65.7 64.7 Export volume 88.7 125.3 Purchasing power exports 58.3 81.1 Source: UNCTAD Handbook Statistics, 2000 (CD-ROM). 24 United Nations Conference Trade Development moderate preceding decade, subsequent years (.. 1997 1999) combined annual index free market prices primary commodities fell 25 cent, implying deterioration African terms trade dec- ade.19 , rapidly rising export volumes 1990s, purchasing power exports remained significantly levels attained early 1980s, consequence compression import volumes growth, increase trade deficits. trade deficits showed significant deterioration 1990s relation GDP, tendency pronounced current- account balance. -oil SSA countries considered table 4, rise current-account deficit ratio smaller trade deficit ratio 1980s 1990s. important factors played role. , result increased payments difficulties, countries accumulated arrears interest payments 1990s, adding external debt current- account deficits. partly explains interest payments tables 1 2 show decline 1990s rising debt ratios region.20 SSA , arrears interest payments long- term debt accumulated 1989 1998 amounted $13 billion, 14 cent total current-account deficit period. factor relates grants. noted, IMF’ balance--payments accounting grants treated current trans- fers capital inflows. composition total official inflows changed favour grants decade ( table 1), current-account deficits defined tended fall. , imply increase transfer real resources , aggregate official financing, including grants, declined. 2. Growth aid dependence Estimation external financing needed attain target rate growth period time complex exercise requiring detailed information analysis factors extent unused pro- duction capacity, impact investment production capacity, 25Capital Flows Growth Africa productivity, foreign trade balance payments, domestic savings rate response income growth, extent capital inflows real resource transfers. exercise undertaken country level, allowing specific circumstances. attempt estimate increase capital inflow needed order attain sustained SSA growth rate 6 cent annum, main purpose exercise illustrate growth process reduce aid dependence allowing domestic savings raised attracting greater inflow private capital. simulations reported table 6, baseline refers expe- rience SSA 1994–1998. period region received average net capital inflow, including grants, amounting 8.7 cent combined GDP, achieving annual growth rate 4 cent. inflow, 60 cent allocated financing real resource inflows (.. current-account deficits, excluding grants), remainder offsetting financial transac- tions, including net capital outflows reserve accumulation. period, investment amounted 18 cent, domestic savings 13 cent, combined GDP countries, gap financed net capital flows . Estimates based Latin American experience suggest , - der sustain 6 cent growth, investment rate 28 cent GDP needed.21 , advanced economies, rates investment needed attain rate growth mature economies, rich underutilized natural resources. instance, 1970 1980 Thailand attained average annual growth rate 7 cent, average investment ratio 26 cent; Malaysia attained 8 cent annual growth similar investment ratio, Indonesia growth averaged 7.8 cent, investment ratio , 22 cent.22 , 1988 mid-1990s, growth rate Chile averaged 6.5 cent, average investment rate barely reached 25 cent. table 6 scenarios II assume investment rate 22 cent GDP needed SSA sustain growth rate 6 26 nited ations onference Trade evelopm ent Table 6 SIMULATIONS OF GROWTH AND AID DEPENDENCE IN SUB-SAHARAN AFRICA UNDER ALTERNATIVE SCENARIOS ( cent GDP ) SCENARIO SCENARIO II SCENARIO III SCENARIO IV Baseline +0 +10 +0 +10 +0 +10 +0 +10 Investment 18.40 22.00 22.00 22.00 22.00 25.00 25.00 25.00 25.00 Savings 13.02 13.02 18.00 13.02 18.00 13.02 18.00 13.02 18.00 Current-account deficit 5.38 8.98 4.00 8.98 4.00 11.98 7.00 11.98 7.00 Current-account deficit percentage net capital inflow 61.84 61.84 61.84 75.00 75.00 61.84 61.84 75.00 75.00 Total net capital inflow 8.70 14.52 6.47 11.97 5.33 19.37 11.32 15.97 9.33 Net private capital inflow 2.00 2.00 3.00 2.00 3.00 2.00 3.00 2.00 3.00 Net official capital inflow 6.70 12.52 3.47 9.97 2.33 17.37 8.32 13.97 6.33 Note: simulations based World Bank data national accounts, balance payments external financing. 27Capital Flows Growth Africa cent annum 10–12 years, figure raised 25 cent scenarios III IV. estimating external financing requirement growth, scenarios III assume proportion capital inflows real resource transfers years ( 61.84 cent), scenarios II IV proportion raised 75 cent. cases additional capital inflows needed raise investment initially official sources, dependence aid gradually falls time domestic savings private capital inflows rise result accelerated growth. , added simulations based - sumption region subject terms--trade natural shocks. , shocks occur, adverse impact balance payments resource availability compensated additional official inflows form grants ensure accumulation growth interrupted. , debt reduction, fresh money, play important role provision resources needed raise investment growth, particu- larly -income countries. important determinant evolution aid dependence response domestic savings faster growth. experience East Asian countries sheds light extent domestic savings raised process policies pursued. instance, Indonesia raised savings rate 11 cent GDP 23 cent 1963 1973, grew average rate 6 cent annum.23 rapid increase sav- ings rate realistic SSA. , basis relationship income savings observed SSA decades, steady growth 6 cent annum period 10 years expected raise savings rate 16 cent. , experience period economic stagnation rising poverty provide guidance achieved accelerated growth policies. , strong savings performance observed region 1970s. account, simulations table 6 average sav- ings rate set reach 18 cent 10 years growth. weaker savings performance observed initial stages development East Asia, generated 28 United Nations Conference Trade Development automatically growth , require determined effort reorient policies faster accumulation growth. noted , increase savings rate, capita - sumption rise rapidly; population growth rate 3 cent income growth 6 cent, capita consumption higher 30 cent 10-year period. empirical estimates SSA noted , observa- tions behaviour private capital inflows developing countries years, show private capital respond strongly economic growth, respect long-term investment. Simulations table 6 draw observations. cases, net private capital inflows set grow faster GDP, contribution capital formation, proportion GDP, rises moderately 10-year period. noted figures refer net private flows, exclude outflows residents. Starting optimistic scenario II, big push implies initially ( +0), proportion GDP, current-account deficit rise thirds official inflows baseline (charts 6 7). means official financing rise $15.1 billion baseline level $9.5 billion. Subsequently, contribution official financing proportion GDP falls - tinuously growth accelerates domestic savings private capital inflows rise, 10-year period contribution offi- cial financing falls 2.3 cent GDP; , baseline level 6.7 cent. absolute terms, initial big push official inflows start decline accelerated pace, 10-year period fall $6.4 billion, baseline level. decade growth rate 6 cent annum, region , proportion combined GDP, current-account deficits smaller external financing requirement, higher proportion met private capital inflows (charts 6 7). optimistic scenario III, initially current-account defi- cit proportion GDP doubles, official capital inflows rise 150 cent compared baseline. Current-account 29Capital Flows Growth Africa deficits official financing proportion GDP fall continu- ously growth process, 10-year period higher baseline levels. , composi- tion external financing favour private capital. scenario, takes longer 10 years official financing fall, proportion GDP absolute terms, baseline levels; relative terms takes 12 years absolute terms longer. Scenarios IV represent intermediate cases: investment rate proportion capital inflows current account financing . scenario , II, current-account deficit proportion GDP falls 10-year period compared baseline. Official financing relative terms equal baseline level absolute terms. sce- nario IV, III, higher investment ratio, current-account deficit proportion GDP higher 10-year period baseline, greater proportion capital inflows current account financing, official inflows required decade growth relative terms. scenarios IV, increase share private capital total exter- nal financing. scenarios occur depends - mestic policies pursued. simulations suggest combination doubling official capital inflows SSA policies designed raise efficiency investment, propensity save, pro- portion capital inflows retained real resource transfers set accelerated growth process - duce, decade , resource gap region dependence aid. process official financing play cata- lytic role domestic savings private capital inflows, role enhanced reliance aid reduced greater domestic policy effort. 30 United Nations Conference Trade Development Chart 6 SIMULATIONS OF GROWTH AND AID DEPENDENCE: CAPITAL INFLOWS UNDER ALTERNATIVE SCENARIOS (Billions dollars) Scenarios III Scenarios II IV Note: table 6. 0 5 10 15 20 25 30 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 Period $ bi lli Official inflows () Official inflows (III) Private inflows 0 5 10 15 20 25 30 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 Period $ bi lli Official inflows (II) Official inflows (IV) Private inflows 31Capital Flows Growth Africa Chart 7 SIMULATIONS OF GROWTH AND AID DEPENDENCE: CURRENT ACCOUNT DEFICITS UNDER ALTERNATIVE SCENARIOS (Billions dollars cent GDP) Current account deficit Current account deficit proportion GDP Note: table 6. 0 2 4 6 8 10 12 14 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 Period er en Scenarios III IV Scenarios II 0 5 10 15 20 25 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 Period $ bi lli Scenarios II Scenarios III IV 32 United Nations Conference Trade Development . Reorienting policies necessarily follow greater injection foreign - sources translated rapid growth capable raising living standards generating domestic resources investment. Policy chal- lenges arise spheres. , scenarios , important ensure larger proportion foreign capital inflows imports needed operate add productive ca- pacity, financing capital outflows excess reserves safeguard discontinuation reversal capital flows. commit- ment international community steady provision adequate external financing reduce accumulate excess reserves. , readiness international community compensate adverse movements terms trade adverse - ternal financial developments ( increases interest charges) provision additional financing reduce reserves precautionary buffer current account shocks. , effective utilization capital inflows raise accumula- tion growth management capital account, regulation control short- term capital flows. retain important part capital inflows financing imports productive investment, , fundamentally, attain greater stability exchange rates, key successful export performance easing bal- ance--payments constraint. experience developing countries , attaining stable competitive exchange rates de- pends choosing exchange rate regime regulating capital flows avoid delinking currency move- ments exigencies trade competitiveness.24 fundamentally, important ensure aid effectively accelerate capital accumulation growth, ease bal- 33Capital Flows Growth Africa ance--payments constraint. discussed detail, suc- cess depends establishing virtuous circle investment, exports savings.25 process exports support investment earn foreign exchange required import goods technology needed capital accumulation growth, investment supports exports providing basis technological change, productivity growth, increased competitiveness. incomes profits raised investment, increasingly provide additional resources capital accumulation. process early industrialization, domes- tic savings exports typically rise faster income investment, gradually closing savings foreign exchange gaps. failure Africa initiate process accumulation growth significant amounts foreign aid attributed policy mistakes; appears main reason “aid fatigue” donor countries. , exemplified studies, additional aid early 1980s barely compensated - source losses resulting decline terms trade, meeting resource rapid sustained growth.26 recognized African countries unable initiate process -reliant growth external conditions trade transfer financial resources favourable, par- ticularly 1970s. experienced rapid increases investment growth 1970s, rates faster East Asian countries, investment slumps external environment deteriorated. Similarly, adjustment efforts 15 years failed lift investment growth, resulted increases output arising fuller utiliza- tion productive capacity. generally, independence, countries SSA performed years, surges growth rarely sustained.27 , reasons extensively studied number UNCTAD documents.28 , post-independence period, struc- tural institutional shortcomings inherited colonial times task sustaining growth development difficult, policy errors played important role. Briefly, industrialization pursued adequate attention agricultural productivity growth 34 United Nations Conference Trade Development industrial competitiveness. Agriculture neglected - sources generated sector enhance agricultural productivity public investment rural infrastructure services raise net surplus, transferred urban - sumption industrial investment. , infant industries established basis resources transferred agriculture ( ) grew subject kind judi- cious combination market government discipline practised East Asia,29 depended continuous protection resource transfers. , East Asian countries, surges investment accumulation accompanied rapid growth exports - mestic savings, led reduction dependence foreign resources, Africa, exception countries Mauritius Botswana, exports savings lagged growth exter- nal conditions deteriorated, investment growth sustained. Policy errors adjustment period . Briefly, structural adjustment programmes sought leave accumulation growth market forces adequate attention shortcomings markets, institutions infrastructure. State withdrawn economic activity number areas, viable alternatives based private initiative emerged result shortcomings. Freeing market forces generated ap- propriate incentives producers – , marketing boards dismantled. incentives generated, - ply response lack physical human infrastructure complementary factors ( credits). experiences hold valuable policy lessons setting dy- namic growth process supported big push kind . , greater role markets allowed policy regimes post-colonial period, ac- tive government role permitted adjustment programmes. considerable scope public investment human physi- cal infrastructure, initial increase aid directed areas. Greater resources expended strengthen administrative capacity order raise effectiveness public sector. Finally, essential ensure private investment generates 35Capital Flows Growth Africa exports profits needed raise domestic resources promote -reliance. recognized rapid economic growth automatically translate increase proportion national - saved. observed number countries experiences evolution national savings, sustaining similar growth rates comparable periods time. instance, average savings rate middle-income coun- Latin America failed show significant increase late 1960s late 1970s, rapid growth capita - , late industrializers East Asia, notably Republic Korea Taiwan Province China, managed raise savings unprecedented rates similar growth process. success East Asian industrialization depended role Government promoting savings accelerating capital accumulation. policies needed naturally vary stage development reached, discussed length previous UNCTAD reports.30 early stages development, agriculture domi- nant savings investment decisions separated, agricultural pricing investment policies play important role raising investible resources. stages development, establishing virtuous link profits savings, restraining luxury consumption promot- ing institutional savings policies play important role. sum , rethinking international domestic policy approaches called , based realistic assessment resource SSA, recognizing shortcomings pre- post-adjustment policies, addressing structural constraints institutional hiatus - vade region. years intensive widespread adjustment, barely African country successfully completed adjustment pro- gramme set sustained growth process. shortcomings design implementation policies, adjustment generally underfinanced. judicious combination big push external official financing reorientation domestic poli- cies basis lessons drawn experience decades appears viable securing rapid sustained growth region, eventually eliminating dependence aid. 36 United Nations Conference Trade Development Notes 1 paper term -Saharan Africa ( abbreviation “SSA”) - fers countries Africa South Africa countries North Africa (Algeria, Egypt, Libyan Arab Jamahiriya, Morocco Tunisia), . 2 Trade Development Report, 1999 (TDR 1999), United Nations pub- lication, sales . .99.II..1, York Geneva. line termi- nology TDR 1999 (box 5.1: 100), capital inflow refers acquisition domestic assets -residents. Sales domestic assets defined negative capital inflow. term net capital inflow de- notes acquisitions sales domestic assets -residents. Capital outflow refers acquisition foreign assets residents. Sales - eign assets defined negative capital outflow. term net capi- tal outflow denotes acquisitions sales foreign assets residents. Net capital flow refers total net capital inflow total net capital - flow defined . positive net inflow exceeds net outflow. term net transfer refers net capital inflows net factor payments ; include interest payments external debt profit remittances. Net transfer broad measure country’ capacity finance trade deficits. 3 observation net private inflows SSA qualified due apparent -estimation inflows basis World Bank data compared estimates based national data. , study cumulative net private inflows 1990-1997 banks Uganda, United Republic Tanzania, Zambia Zimbabwe reported $251 million World Bank, basis statistics countries concerned $676 million. Similarly, World Bank data underestimate portfolio inflows Zambia Zimbabwe; . Bhinda, . Griffith-Jones, . Leape . Martin, Pri- vate Capital Flows Africa, Hague, Fondad, 1999, tables 1.2 1.3. concluded “international data highly inac- curate. omitting large proportions flows failing liberalization financial markets ... Africa” (ibid.: 29). National balance--payments statistics analysing sample African coun- sections paper reliable measuring private inflows. 37Capital Flows Growth Africa 4 noted ratio capital inflows GNP due factors unrelated volume inflows. Declines dollar GNP brought devaluation currency decline domestic production recipient country result increase ratio change dollar capital - flows. Similarly, exchange rate currencies major - nors alter aggregate dollar official flows change aid budget individual donors. , effect expected strong SSA, official flows account bulk total capital flows. effect present analysis carried terms aggregate capita inflows. 5 Forty- cent ODA flows SSA denominated dollars, 42 cent continental European currencies, 7 cent yen, 5 cent sterling 1 cent currencies. ODA flows current constant dollars Development Cooperation, 1999 Report, Paris, OECD, 2000, . 264 table 29. 6 Countries $2000 capita income (Botswana, Gabon, Mauritius Swaziland) included chart 3. 7 16 countries included covered table 3. 8 TDR 1999, op. cit., Part , chap. , sect. . 9 overview capital controls African countries suggests countries covered table 3 Egypt, Kenya, Mauritius Uganda moved completely liberalized capital account regimes 1990s. table shows , exception Kenya, capital - flows residents relative terms rose substantially countries decade compared 1980s. 10 TDR 1999, op. cit., table 5.2: 106. table , developing countries sample emerging markets, proportions net capital inflows accounted errors omissions, reserve accu- mulation current account financing, discussed . 11 Egypt groups, .. emerging market economies 16 African countries. 12 , , . Varman-Schneider, Capital Flight Developing Countries, Boulder, CO, Westview Press, 1991: 50-51. movements outward (.. capital flight); , move- ment observed 1990s countries (.. Chile Colombia), restricted capital inflows order avoid currency appreciation. 13 “Flows playing arbitrage gains... Kenya, Tanzania Uganda... virtually impossible track, ... scale reliably estimated, transactions reached million dollars week. pur- chases funded foreign currency accounts maintained nationals, 38 United Nations Conference Trade Development implying flows genuinely ‘foreign’ simply represent ‘-’ forex purchased sources.” (. Bhinda al., op. cit.: 83) operations reflected errors omissions item. 14 instance, discovery minerals privatization wave lead unsustained surge private inflows. 15 earlier account problems . Kasekende, . Kitabire . Martin, “Capital Inflows Macroeconomic Policy -Saharan Africa”, UNCTAD, International Monetary Financial Issues 1990s, Vol. VIII, United Nations publications, sales . .97.II..5, York Geneva, 1997. 16 TDR 1999 (op. cit.: 112) types capital flows considered arbitrage speculative flows. 17 emerging markets, TDR 1999, op. cit., chart 5.9: 113. 18 true -oil countries sample. 19 Monthly Commodity Price Bulletin, UNCTAD, Geneva, January 2000. 20 evolution SSA debt TDR 1998, United Nations publication, sales . .98.II..6, York Geneva, Part , chap. , sect. . 21 ECLAC, Strengthening Development. Interplay Macro- Microeconomics, Santiago, Chile, 1996, chap. IV. 22 investment rates TDR 1996, United Nations publication, sales . .96.II..6, York Geneva, table 31: 110. growth rates UNCTAD, Handbook International Trade Development Statistics 1994, United Nations, York Geneva. 23 evolution savings investment rates East Asia decades TDR 1996, op cit., table 31: 110. 24 TDR 1999, op. cit., Part , chap. VI, discussion relationship capital account exchange rate management. 25 TDR 1996, op. cit., Part , chap. II, sect. ; TDR 1997, United Na- tions publication, sales . .97.II..8, York Geneva, Part , chaps. VI; TDR 1998, op. cit., Part , chap. IV. . Akyü . Gore, “ investment-profits nexus East Asian indus- trialization”, World Development, 27(1), 1996; . Akyü . Gore, “African Economic Development Comparative Perspective”, mimeo, UNCTAD, Geneva, March 2000. 26 , , TDR 1993, United Nations publication, sales . .93.II..10, York Geneva, Part , chap. II, sect. .3; TDR 1998, op. cit., Part , chap. , sect. . 27 surges Africa TDR 1999, op. cit., Part , chap. ; Akyü Gore, 2000, op. cit.; . Rodrik, Making Openness Work: Global Economy Developing Countries, Washington DC, Overseas Development Council, 1999. 39Capital Flows Growth Africa 28 , TDR 1998, op. cit., Part . de- tailed statement experience Akyü Gore, 2000, op. cit. 29 experience . Akyü, ed., East Asian Developments. - spectives, London, Frank Cass, 1999. 30 discussion savings behaviour policies TDR 1996, op. cit., Part , chap. II, sect. .2; TDR 1997, op. cit., Part , chap. , sect. , chap. VI; TDR 1998, op. cit., Part , chap. IV, sect. .1; Akyü Gore, 1996, op. cit.; Akyü Gore, 2000, op. cit. Contents List tables charts . Introduction . Capital inflows Africa: Trends patterns . Capital flows current account financing 1. Capital outflows 2. Reserves 3. Current account financing . Stability capital flows . External financing, growth aid dependence 1. Payments deficits growth 2. Growth aid dependence . Reorienting policies Notes Table 1: CAPITAL INFLOW OF SUB-SAHARAN AFRICA BY TYPE OF FLOW, AND NET TRANSFER, 1975–1998 Table 2: CAPITAL INFLOW OF NORTH AFRICA BY TYPE OF FLOW, AND NET TRANSFER, 1975–1998 Table 3: CURRENT ACCOUNT FINANCING AND OFFSETTING FINANCIAL TRANSACTIONS AS PERCENTAGE OF NET CAPITAL INFLOW IN 16 AFRICAN Table 4: SHORT-TERM CAPITAL INFLOW, OUTFLOW AND NET FLOW OF SELECTED AFRICAN COUNTRIES, 1980–1989 AND 1990–1998 Table 5: TERMS OF TRADE, EXPORT VOLUME, AND PURCHASING POWER OF EXPORTS IN AFRICA Table 6: SIMULATIONS OF GROWTH AND AID DEPENDENCE IN SUB-SAHARAN AFRICA UNDER ALTERNATIVE SCENARIOS Chart 1: TOTAL AND PER CAPITA NET CAPITAL INFLOWS OF SUB-SAHARAN AFRICA, 1975–1999 Chart 2: NET INFLOW OF OFFICIAL CAPITAL INTO SUB-SAHARAN AFRICA, 1975–1999: TOTAL AND PER CAPITA Chart 3: AGGREGATE NET CAPITAL INFLOW AND GDP PER CAPITA IN SUB-SAHARAN AFRICA, BY COUNTRY, 1990–1998 Chart 4: ODA GRANTS AND GDP PER CAPITA IN SUB-SAHARAN AFRICA, BY COUNTRY, 1990–1998 Chart 5: ANNUAL SHORT-TERM CAPITAL INFLOW, OUTFLOW AND NET FLOW OF SELECTED AFRICAN ECONOMIES, 1980–1998 Chart 6: SIMULATIONS OF GROWTH AND AID DEPENDENCE: CAPITAL INFLOWS UNDER ALTERNATIVE SCENARIOS Chart 7: SIMULATIONS OF GROWTH AND AID DEPENDENCE: CURRENT ACCOUNT DEFICITS UNDER ALTERNATIVE SCENARIOS Advance copy: Copie préliminaire CONFÉRENCE DES NATIONS UNIES SUR LE COMMERCE ET LE ÉVELOPPEMENT Genève EMBARGO Le contenu du pré rapport ne doit pas être cité, ni ésumé dans la presse, à la radio ou à la éévision avant le 27 juillet 2000 à 22 heures TU LES FLUX DE CAPITAUX ET LA CROISSANCE EN AFRIQUE NATIONS UNIES York Genève, 2000 2 NOTE • Les cotes des documents de 'Organisation des Nations Unies se composent de lettres majuscules de chiffres. La simple mention 'une cote dans texte signifie qu'il 'agit ' document de 'Organisation. • Les appellations employées dans la présente publication la présentation des données qui figurent 'impliquent de la part du Secrétariat de 'Organisation des Nations Unies aucune prise de position quant au statut juridique des pays, territoires, villes ou zones, ou de leurs autorité, ni quant au tracé de leurs frontières ou limites. • Le texte de la présente publication peut être cité ou reproduit sans autorisation, sous éserve qu'il soit fait mention de ladite publication de sa cote qu' justificatif soit adressé au secrétariat de la CNUCED. UNCTAD/GDS/MDPB/7 3 TABLE DES MATIÈRES Page . Introduction............................................................................................... 5 . Les entrées de capitaux en Afrique : Évolution épartition........................ 7 . Flux de capitaux financement du compte courant .................................... 10 1. Sorties de capitaux............................................................................. 10 2. éserves ............................................................................................ 12 3. Financement des affaires courants....................................................... 13 . Stabilité des flux de capitaux...................................................................... 13 . Financement extérieur, croissance épendance à 'égard de 'aide............ 15 1. éficit des paiements croissance ..................................................... 15 2. Croissance épendance à 'égard de 'aide....................................... 17 . éorientation des politiques ....................................................................... 20 Notes 4 LISTES DES TABLEAUX ET GRAPHIQUES Page Tableau 1 Entrées de capitaux en Afrique subsaharienne, par type de flux, transfert net, 1975-1998 ....................................................................... 25 2 Entrées de capitaux en Afrique du Nord, par type de flux, transfert net, 1975-1998 ....................................................................... 26 3 Financement du compte courant autres opérations financières en pourcentage des entrées nettes de capitaux dans 16 pays africains, 1980-1989 1990-1998......................................................................... 27 4 Entrées, sorties flux net de capitaux à court terme pour certains pays 'Afrique, 1980-1989 1990-1998................................................. 28 5 Termes de 'échange volume pouvoir 'achat des exportations en Afrique................................................................................................. 29 6 Afrique subsaharienne : croissance épendance par rapport à 'aide selon différents scénarios........................................................................... 30 Graphique 1 Entrées de capitaux nettes en Afrique subsaharienne, 1975-1998............... 31 2. Entrées nettes de capitaux publics en Afrique subsaharienne, 1975-1999............................................................................................... 32 3 Entrées nettes de capitaux PIB par habitant en Afrique subsaharienne, par pays, 1990-1998......................................................... 33 4 Dons 'APD PIB par habitant en Afrique subsaharienne, par pays, 1990-1998................................................................................ 34 5 Entrées, sorties flux net annuels de capitaux à court terme pour certains pays africains, 1980-1998 ............................................................ 35 6 Croissance épendance par rapport à 'aide : entrées de capitaux selon différents scénarios........................................................................... 36 7 Croissance épendance par rapport à 'aide : éficits courants selon différents scénarios........................................................................... 37 5 LES FLUX DE CAPITAUX ET LA CROISSANCE EN AFRIQUE . Introduction La communauté internationale sait bien les pays en éveloppement ont besoin 'importants apports de ressources extérieures pour pouvoir combler leur éficit 'épargne de devises accéérer 'accumulation du capital ainsi la croissance afin de triompher de la pauvreté ééralisé 'atteindre niveau de vie acceptable. De toutes les égions du tiers monde, 'est 'Afrique - en particulier 'Afrique subsaharienne1 - qui le grand besoin ' financement extérieur : les revenus sont trop bas pour engendrer les ressources intérieures écessaires à investissement à une croissance ê faibles. Comme les apports de capitaux privé, notamment 'investissement étranger direct (IED), ne ènent pas la croissance mais la suivent, 'est aux capitaux publics qu'il revient de pallier le manque de ressources. Le continent certes ç une aide financiè internationale, aussi bien multilatérale bilatérale, au cours des trois dernières écennies, mais depuis le é des années 80 la énurie 'épargne de devises va 'aggravant, sous 'effet de plusieurs facteurs - dont la éérioration des termes de 'échange une forte augmentation de la part des importations dans la croissance comme suite à la libéralisation rapide des é - les apports de capitaux sont insuffisants. Les entrées de capitaux publics2 ont stagné ou diminué, la égion ' pas profité de la reprise des flux de capitaux privé vers les marché nouveaux qui 'est amorcé au é des années 90. Les efforts pour 'intégrer dans le systè financier mondial pour attirer des fonds privé par une libéralisation rapide du compte de capital 'ont pas entraîé une augmentation de ces flux mais en ont accru la volatilité, 'ù une instabilité ééquilibre des taux de change. Plusieurs pays africains ont connu une grande instabilité financiè de graves difficulté de paiement, mais la communauté internationale ' guè prêé attention à ces problèmes, en grande partie parce qu'à la différence des crises financières écentes sur les nouveaux marché 'érique latine 'Asie de 'Est ils ne menaçaient pas vraiment 'équilibre du systè financier international étaient circonscrits aux pays en question. En outre, une proportion croissante des entrées de capitaux nettes éé affecté à des emplois autres le financement des opérations courantes, à savoir à des transactions financières ( compris des sorties de fonds privé) à la constitution de éserves pour se prémunir contre la spéculation monétaire la fuite de capitaux. Par conséquent, seulement le volume des entrées de capitaux 1 Dans le pré document, 'expression "Afrique subsaharienne" ésigne tous les pays 'Afrique autres 'Afrique du Sud les pays 'Afrique du Nord (Algérie, Égypte, Jamahiriya arabe libyenne, Maroc Tunisie), sauf indication contraire. 2 Voir le Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999, publication des Nations Unies, de vente .99.II..1, York Genève. Conformément à la terminologie employé dans le Rapport (encadré 5.1, . 108), 'expression entré de capitaux ésigne ici 'acquisition 'actifs nationaux par des -ésidents. La vente 'actifs nationaux est éfinie comme une entré de capitaux égative. Les entrées de capitaux nettes correspondent donc au montant des actifs nationaux acheté moins celui des actifs vendus par des -ésidents. 'expression sortie de capitaux ésigne 'acquisition 'actifs étrangers par des ésidents. La vente 'actifs étrangers est éfinie comme une sortie de capitaux égative. Les sorties de capitaux nettes représentent donc le montant des actifs étrangers acheté moins celui des actifs vendus par des ésidents. Le flux de capitaux net est le total des entrées de capitaux nettes moins les sorties de capitaux nettes telles qu'elles viennent 'être éfinies. 'est poste positif lorsque les premières sont érieures aux secondes. 'expression transfert net ésigne les entrées de capitaux nettes moins les paiements à 'étranger au titre du revenu des facteurs, lesquels comprennent les intéêts payé sur la dette extérieure les ééfices rapatrié. Le transfert net est donc une mesure éérale de la capacité ' pays de financer son éficit commercial. 6 nettes est resté nettement inférieur aux besoins, mais encore la part de ces apports consacré au transfert de ressources éelles de 'étranger diminué au cours des dix dernières années. Les flux financiers étant insuffisants instables, la égion sujette à de brusques éériorations des termes de 'échange ainsi qu'à des catastrophes naturelles, il 'est pas étonnant la croissance demeure trop lente trop irréguliè pour permettre une élioration du niveau de vie de 'épargne intérieure. Afin de briser ce cercle vicieux, 'Afrique besoin, entre autres, ' apport soutenu de capitaux extérieurs, en quantité assez importante pour lui imprimer élan écisif éclencher entretenir une croissance vigoureuse. 'impulsion premiè ne peut venir de sources publiques de financement devra 'accompagner 'une politique tenant compte de la écessité seulement de faire jouer les écanismes du marché, mais encore de consolider le ôle de 'État de renforcer les institutions. Cela aiderait 'Afrique à se libérer de sa épendance envers 'aide de deux façons. Premièrement, 'augmentation rapide des revenus permettrait à 'épargne intérieure de progresser vite la production, 'ù accroissement des ressources totales disponibles pour 'investissement sans financement extérieur supplémentaire. Deuxièmement, une croissance soutenue attirerait des capitaux privé qui viendraient remplacer le financement public. En 'autres termes, le seul moyen 'en finir avec la épendance est de mettre en œuvre vaste programme 'assistance 'encourager une croissance rapide pendant une ériode suffisamment longue pour 'épargne intérieure les flux extérieurs de capitaux privé puissent se substituer progressivement à 'aide publique. 'exemple des pays 'Asie de 'Est qui ont éussi à sortir de 'engrenage de la pauvreté du manque de ressources intérieures dans les années 60 70 donne à penser si la croissance du PIB pouvait atteindre environ 6 % par se maintenir à ce niveau pendant 10 à 12 ans, grâce à une forte injection 'aide publique conjugué à 'adoption 'une bonne politique intérieure, le besoin de financement public diminuerait peu à peu, au fur à mesure ces nouvelles sources de fonds prendraient la relève. Mais si ' ne fournit pas à 'Afrique le minimum de ressources écessaire pour éclencher soutenir ce processus, la épendance à 'égard de 'aide restera tout aussi forte. Pour reprendre une étaphore keynésienne, 'aide peut être comparé à la cruche de la veuve : ne perdra rien à se montrer ééreux, alors la parcimonie risque de transformer la cruche en tonneau des Danaïdes. Le pré document traite de ces questions. Dans la section suivante, nous étudierons 'évolution écente des entrées de capitaux en Afrique. Nous examinerons ensuite 'affectation de ces apports à certaines transactions financières au transfert de ressources éelles. La section porte sur 'ampleur la stabilité des flux de capitaux à court terme. La section présente divers scénarios concernant 'évolution de 'épargne intérieure des entrées de capitaux privé sous 'effet 'une croissance rapide soutenue rendue , entre autres, par 'importants apports 'aide étrangè, analyse les incidences de cette évolution sur la épendance à 'égard de 'aide. Enfin, nous évoquerons brièvement les mesures à prendre pour 'aide contribue effectivement à stimuler 'investissement la croissance, en tenant compte des erreurs commises avant aprè 'ajustement. . Les entrées de capitaux en Afrique : Évolution épartition Comme 'indique le Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999, les apports globaux de capitaux aux pays en éveloppement sont passé par trois phases distinctes depuis le milieu des années 70. Entre 1975 le é des années 80, les entrées totales ont augmenté rapidement, sous 'effet principalement de 'essor des prêts consortiaux; le financement public également éé soutenu, ê si sa part dans le total diminué. Cette expansion 'est arrêé brusquement au é des années 80, avec la crise de la dette la diminution de la part des capitaux privé dans les entrées 7 totales comme suite à la contraction des prêts bancaires. Dans les années 90, assisté à une forte progression des entrées totales de capitaux, qui ont atteint 'équivalent de 5 % du PNB des pays ééficiaires - à encore grâce au dynamisme des flux privé, notamment de 'investissement de portefeuille de 'investissement étranger direct, les apports publics 'amenuisant. Il ne 'agissait cependant 'une reprise aprè la morosité de la écennie préédente ' retour aux niveaux enregistré dans les années 70 au é des années 80. En Afrique subsaharienne, les entrées de capitaux nettes, exprimées en pourcentage du PNB, ont suivi une évolution quelque peu différente. Contrairement à ce qui 'est passé sur les marché nouveaux, elles ont peu augmenté dans les années 80 par rapport aux années 70, ont reculé dans les années 90 (voir le tableau 1). Toutefois, cette évolution est due en grande partie à 'influence du Nigéria, qui est le principal pays de la égion. Si ' fait abstraction de ce pays, les entrées de capitaux nettes ont éé faibles dans les années 90 dans les années 70, bien qu'elles aient remonté la pente aprè le marasme des années 80. En Afrique du Nord, les entrées de capitaux en pourcentage du PNB ont connu une baisse spectaculaire dans les années 80 par rapport à la écennie préédente, tendance qui 'est poursuivie dans les années 90 qui était due pour beaucoup à une forte contraction des apports privé (voir le tableau 2). Les transferts nets ont évolué de faç similaire en Afrique subsaharienne : ils ont éé faibles dans les années 80 dans les années 70 ont poursuivi leur recul dans les années 90 malgré une éduction des intéêts payé sur la dette extérieure. Ainsi, presque 40 % des entrées nettes de capitaux dans les pays 'Afrique subsaharienne ( compris le Nigéria) dans les années 90 ont repris le chemin des pays créanciers sous forme 'intéêts de ééfices rapatrié. Pour 'Afrique du Nord, le fléchissement des transferts nets est encore spectaculaire : aprè trè net recul dans les années 80, ils sont devenus égatifs dans les années 90, ce qui implique une émorragie de ressources. Malgré les efforts éployé pour attirer des capitaux privé, ces flux, exprimé en pourcentage du PNB, sont é diminuant aussi bien en Afrique subsaharienne qu'en Afrique du Nord3. Les prêts bancaires à long terme ont complètement cessé depuis le milieu des années 80, les apports privé à 'Afrique subsaharienne ont consisté principalement en investissements étrangers directs en prêts bancaires à court terme; les prises de participation ont toutefois éé importantes en Afrique du Nord. La plupart des pays de la égion 'ont cependant pas éussi à attirer 'IED, qui 'est concentré dans tout petit nombre de pays riches en étrole en ressources minières. Les apports privé ont repréé moins de 2 % du PNB en Afrique subsaharienne, contre 4 % en moyenne pour 'ensemble des pays en éveloppement. 3 Au sujet des entrées nettes de capitaux privé en Afrique subsaharienne, signalons cependant les estimations fondées sur les données de la Banque mondiale sont inférieures aux calculs effectué à partir des données nationales. Ainsi, une étude écente montre les entrées nettes de capitaux bancaires privé en Ouganda, dans la épublique-Unie de Tanzanie, en Zambie au Zimbabwe se chiffrent à 251 millions de dollars au total pour la ériode 1990-1997 'aprè la Banque mondiale, mais sont évalué à 676 millions de dollars sur la base des statistiques des pays considéé. De ê, la Banque semble sous-estimer les investissements de portefeuille en Zambie au Zimbabwe; voir . Bhinda, . Griffith-Jones, . Leape . Martin, Private Capital Flows Africa, La Haye, Fondad, 1999,. tableaux 1.2 1.3. 'ù la conclusion les données internationales sont loin 'être exactes font abstraction 'importants flux car elles ne tiennent pas comp te des progrè de la libéralisation des marché financiers en Afrique (ibid, . 29). Les statistiques nationales de la balance des paiements utilisées pour analyser échantillon de pays africains dans les sections ci-aprè semblent donc fiables pour 'évaluation des apports privé. 8 Les apports de capitaux publics, (dons 'APD, prêts bilatéraux multilatéraux) ont augmenté en pourcentage du PNB dans les pays 'Afrique subsaharienne aussi bien dans les années 80 dans les années 90. Ils ont stagné en Afrique du Nord. 'une faç éérale, les dons ont progressé au cours des 30 dernières années, tandis les prêts multilatéraux bilatéraux diminuaient ou se stabilisaient. Malgré leur montant limité, les apports publics ont repréé une part croissante des entrées totales de capitaux, en raison 'une contraction encore marqué des apports privé. 'Afrique subsaharienne 'ayant pas profité de la manne de capitaux privé dans les années 90, les flux publics plafonnant ou 'amoindrissant, la part de la égion dans les apports totaux aux pays en éveloppement est tombé à 10 % seulement, contre de 20 % dans les années 80. En ce qui concerne les entrées par habitant, observe une tendance marqué à la baisse tant pour les flux totaux pour les apports publics (voir le graphique 1)4. Le montant des entrées nettes par habitant en Afrique subsaharienne, aprè être passé de moins de 20 dollars au milieu des années 70 à 43 dollars en 1983, amorcé recul qui 'est accééé dans les années 90, il était inférieur à 30 dollars à la fin de la écennie. Le fléchissement enregistré pendant la ériode 1994-1998 est û en partie à 'effet de 'appréciation du dollar des États-Unis par rapport aux monnaies de la plupart des autres pays donateurs sur la valeur en dollars de 'APD versé dans ces monnaies, mais cela ne suffit pas à expliquer la contraction globale des entrées de capitaux publics5. En valeur éelle, la baisse est encore prononcé : à la fin des années 90, les entrées éelles par habitant étaient inférieures de de moitié à celles de la fin des années 70 du é des années 80. Les apports publics par habitant aux pays 'Afrique subsaharienne ont augmenté en valeur nominale en valeur éelle pendant la seconde moitié des années 80, mais diminué presque constamment dans les années 90 (voir le graphique 2). À la fin de la écennie, leur valeur éelle ne représentait ê pas la moitié de celle du é des années 80. constate des disparité considérables dans la épartition des flux entre des pays 'Afrique subsaharienne ayant ou moins le ê revenu par habitant. Par exemple, pour les pays ù le revenu par habitant avoisine 1 000 dollars, 'apport annuel moyen par habitant pendant la ériode 1990- 1998 varié entre 7 70 dollars (voir le graphique 3)6. Ces disparité devraient en principe être moins marquées pour les flux publics, il 'en est rien. Ainsi, pour le ê groupe de pays, les dons 'APD par habitant ç pendant la ériode considéé se sont échelonné entre 5 50 dollars (voir le graphique 4). 4 Signalons 'évolution du rapport des entrées de capitaux au PNB peut être due à de nombreux facteurs qui ne sont pas lié au volume de ces apports. La baisse de la valeur en dollars du PNB entraîé par une évaluation de la monnaie nationale ou une contraction de la production intérieure du pays ééficiaire peut entraîner une augmentation de ce rapport ê si la valeur en dollars des entrées de capitaux ' pas changé. De ê, 'évolution des taux de change entre les monnaies des principaux donateurs peut influencer sur la valeur en dollars globale des apports publics sans les donateurs 'aient en rien modifié leur budget 'aide. Ce genre 'effets se fait particulièrement sentir en Afrique subsaharienne, ù les flux publics constituent la majeure partie des apports de capitaux. Ils se manifestent aussi quand procède à une analyse des entrées globales ou des entrées par habitant. 5 Quarante-cinq pour cent des apports 'APD à 'Afrique subsaharienne sont exprimé en dollars, 42 % en monnaies européennes autres la livre sterling, 7 % en yen, 5 % en livres sterling 1 % dans 'autres monnaies. Pour les flux 'APD en dollars courants en dollars constants, voir Coopération pour le éveloppement, Rapport 1999, Paris, OCDE, 2000, tableau 29. 6 Les pays dont le revenu par habitant épasse 2 000 dollars (Botswana, Gabon, Maurice Swaziland) ne sont pas pris en considération dans le graphique 3. 9 De toute évidence, les flux publics privé ne sont pas complètement indépendants, mais ils éagissent différemment aux ésultats économiques. Une étude économétrique faite à ce sujet par le secrétariat de la CNUCED pour les 16 principaux pays 'Afrique7 donné les ésultats suivants : • 'examen des liens entre les flux financiers publics privé écalé immédiats montre les prêts multilatéraux bilatéraux ont ééralement effet catalyseur sur les apports de capitaux privé, mais qu'il 'en va pas de ê des dons. Ainsi, une augmentation des prêts du FMI ou de la Banque mondiale à pays toutes les chances 'entraîner une augmentation des apports de capitaux privé à ce pays, mais accroissement des dons 'aura sans doute pas le ê effet. • Les apports publics sont inversement proportionnels aux apports privé aussi bien écalé qu'immédiats; autrement dit, ils sont ééralement importants quand les apports privé sont faibles. Cela vaut cependant surtout pour les dons; le volume des flux de capitaux privé ç par pays ne semble pas influer sensiblement sur les prêts multilatéraux bilatéraux qui lui sont consentis. • Il ' pas de continuité dans le niveau des entrées totales de capitaux. Cela tient à 'évolution des apports privé, car les apports publics notamment les dons sont relativement stables. • Les apports publics sont inversement proportionnels à la croissance, écalé ou , dans les pays ééficiaires. Cela signifie notamment qu'ils tendent à augmenter quand la croissance est faible, à diminuer lorsque celle-ci 'accéè. La tendance est particulièrement nette pour le rapport entre la croissance immédiate les prêts multilatéraux bilatéraux. Les 'en ont pas éé étudiées, mais 'effet de la politique macroéconomique restrictive à laquelle est subordonné 'octroi de ces fonds ' est peut- être pas étranger. • Enfin, les entrées de capitaux privé éagissent fortement à la croissance écalé mais à la croissance immédiate, ce qui confirme leur tendance à suivre plutô qu'à animer la croissance. Il est également clair la croissance en Afrique est irréguliè pas soutenue. peut tirer de ces observations 'importantes conclusions pour 'élaboration 'une politique 'assistance efficace qui permette de éduire la épendance à 'égard de 'aide. peut aussi en égager des enseignements pour une bonne gestion du compte de capital dans les pays ééficiaires. Ces questions sont examinées dans les sections suivantes. . Flux de capitaux financement du compte courant Le éficit de ressources extérieures ' pays en éveloppement se manifeste ééralement par éficit du compte courant il est associé à taux de croissance donné ou visé. Les entrées nettes de capitaux ç par les pays en éveloppement de -ésidents ne correspondent cependant pas toujours au montant disponible pour financer le éficit courant. Il faut en effet tenir compte des sorties nettes de capitaux des ésidents, ainsi des montants affecté à 'augmentation des éserves 7 Ces 16 pays sont ceux qui figurent dans le tableau 3. 10 internationales. Ces ponctions financières se font au étriment du transfert de ressources éelles de 'étranger. Pendant la derniè écennie, une proportion croissante des apports de capitaux aux pays en éveloppement, en particulier aux marché nouveaux, éé absorbé par ces opérations financières, le lien entre les entrées de fonds le financement du éficit de ressources ('est-à-dire le éficit du compte courant) 'est affaibli8. Le tableau 3 illustre cette évolution; il donne une ventilation par emploi des entrées nettes totales de capitaux dans les 16 principaux pays 'Afrique sur lesquels possède des données pour les années 80 90. 1. Sorties de capitaux Les sorties de capitaux consacré à 'acquisition 'actifs à 'étranger par des ésidents ont augmenté dans 'ensemble des pays en éveloppement, en particulier sur les marché nouveaux, en raison de la libéralisation du compte de capital des progrè de 'intégration dans le systè financier international. Au cours des dix dernières années, certains pays africains ont eux aussi libéralisé les sorties de fonds, ce qui facilite 'acquisition 'actifs à 'étranger9. Il peut aussi avoir exportation de fonds ê si leur transfert est soumis à des restrictions, surtout quand les contrôles sont inefficaces divers facteurs encouragent fortement la fuite des capitaux. Le tableau 3 montre pour les 16 pays africains pris globalement, les sorties de capitaux ont absorbé une part croissante des apports ces dernières années : pour chaque entré nette ' dollar, il avait une sortie nette 'environ 9 cents dans les années 80, de de 23 cents dans les années 90. Les chiffres correspondants étaient de 24 cents pour les marché nouveaux 31 cents pour 'ensemble des pays en éveloppement dans les années 9010. Pendant la derniè écennie, le rapport des sorties aux entrées de fonds donc éé le ê en Afrique sur les marché nouveaux11. Il 'agit à ' phénomène ééralisé dans la égion, qui 'est pas seulement û à la prépondérance des pays 'Afrique du Nord du Nigéria; la moyenne pondéé émoigne également 'une augmentation (de 9 cents à de 18 cents). Onze des 16 pays du tableau ont vu leurs sorties de capitaux 'accroître en pourcentage des entrées de fonds dans les années 90. Les exceptions ont éé le Cameroun, le Kenya, le Maroc, le Soudan le Zimbabwe – les deux derniers pays figurant parmi ceux qui ont durci la églementation des mouvements de capitaux. La coexistence 'entrées de sorties de capitaux est chose courante dans les pays éveloppé. 'est une conséquence naturelle de 'intégration financiè mondiale. Elle devrait aussi se ééraliser dans les pays en éveloppement au fur à mesure leurs revenus leur prospérité augmentera leur épendance à 'égard des capitaux étrangers diminuera. Ces conditions ne sont toutefois pas 8 Voir le Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999, op. cit., Deuxiè partie, chapitre , section . 9 Parmi les pays pris en considération dans le tableau 3, 'Égypte, le Kenya, Maurice 'Ouganda avaient complètement libéralisé les mouvements de capitaux à la fin des années 90. Le tableau montre , sauf au Kenya, la valeur relative des capitaux transféé par des ésidents à 'étranger nettement augmenté dans tous les pays pendant la derniè écennie par rapport aux années 80. 10 Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999, op. cit., tableau 5.2, . 115. Ce tableau indique également, pour les pays en éveloppement dans leur ensemble pour échantillon de marché nouveaux, la part des entrées nettes de capitaux correspondant à des erreurs omissions, à 'accumulation de éserves au financement du compte courant. 11 Seule 'Égypte fait partie à la fois du groupe des marché nouveaux du groupe des 16 pays africains. 11 encore éunies en Afrique. Qui est, contrairement à ce qui se passe sur la plupart des marché nouveaux, il une importante asymétrie en Afrique subsaharienne entre les étenteurs 'actifs à 'étranger les ébiteurs internationaux, ce qui rend difficile encore la gestion des paiements extérieurs : la dette extérieure est une dette publique, mais une grande partie des actifs étenus à 'étranger appartient au secteur privé. Dans les statistiques de la balance des paiements, les "erreurs omissions" sont poste ésiduel comprenant toutes les transactions hors compte courant hors compte de capital, qui donne une idé des mouvements de capitaux éclaré par les ésidents12. En Afrique, les transactions courantes éclarées constituent une bonne partie de ce poste ésiduel, la contrebande tant à 'importation qu'à 'exportation ayant éé largement pratiqué dans de nombreux pays pendant la plupart des années considéées dans le tableau 3. Certaines de ces transactions peuvent également correspondre à des flux entrant dans le secteur structuré ou en sortant sans qu'il ait eu 'opération transfrontalière13. Ces caractéristiques des pays africains peuvent expliquer pourquoi ce poste est égatif dans le tableau 3 pour ces 16 pays pris globalement, alors qu'il est positif pour les marché nouveaux 'autres pays en éveloppement. Par ailleurs, il 'importants écarts entre les pays du tableau 3 en ce qui concerne 'importance 'évolution de ce poste, ce qui semble indiquer les facteurs en jeu varient selon le lieu 'époque. Cela dit, comme le poste "erreurs omissions" représente moins de 3 % des apports globaux de fonds à ces pays, 'en tiendra pas compte dans 'analyse ultérieure des flux de capitaux. 2. éserves Dans certains pays en éveloppement, notamment sur les marché nouveaux, constaté ces dernières années une tendance à accumuler des éserves pour se prémunir contre 'arrê ou 'inversion des flux de capitaux ainsi contre la spéculation monétaire. Si les éserves ont évolué en dents de scie, suivant en cela le rapide va--vient des capitaux privé, elles absorbent en moyenne une part croissante des entrées nettes, en sus de ce qui est normalement écessaire pour financer les importations. Le tableau 3 montre la part des apports de capitaux consacré à la constitution de éserves également augmenté en Afrique. Pour les 16 pays pris globalement, de 20 % des entrées totales sont ées grossir les éserves dans les années 90, alors le pourcentage était insignifiant dans les années 80. Le rapport augmenté dans 11 pays. à encore, cette hausse ' pas éé le fait des principaux pays de la égion, qui sont sujets les autres à des cycles de surchauffe dans le domaine des flux financiers : la moyenne pondéé pour les 16 pays est encore élevé : pour chaque entré nette ' dollar, de 26 cents ont éé affecté aux éserves dans les années 90, soit trois fois dans les années 80. La proportion correspond en gros au rapport observé pour les nouveaux marché les autres pays en éveloppement. 12 Voir, par exemple, . Varman-Schneider, Capital Flight Developing Countries, Boulder, CO, Westview Press, 1991, . 50 51. Ces mouvements peuvent être des entrées ou des sorties (fuite de capitaux). Dans certains pays (Chili Colombie) qui avaient limité les entrées de capitaux pour éviter une appréciation de leur monnaie, observé des entrées de fonds éclarées dans les années 90. 13 "Les flux éclenché par les possibilité 'arbitrage ... au Kenya, en Tanzanie en Ouganda ... sont pratiquement impossibles à recenser, ... il est difficile 'en évaluer 'ampleur avec exactitude, mais les transactions atteignent souvent plusieurs millions de dollars par semaine. De nombreux achats sont financé par des comptes en devises ouverts par des nationaux, autrement dit ces flux ne sont pas éritablement 'étrangers' peuvent simplement correspondre à la 'éutilisation' de devises acquises auprè 'autres sources." (. Bhinda al., op. cit., . 83). Ces opérations sont ééralement englobées dans le poste "erreurs omissions". 12 En Afrique subsaharienne, les éserves étaient extrêmement faibles dans les années 80, époque ù la égion connu des difficulté commerciales financières qui ont entraîé une trè forte compression des importations, il était donc vraiment écessaire de les reconstituer. Les données disponibles montrent cependant la plupart des pays augmentent leurs éserves beaucoup vite leurs importations de biens services, en particulier depuis les crises écentes sur les nouveaux marché. Entre 1995 1998, les importations totales de 'Afrique subsaharienne ont augmenté 'environ 8 %, mais ses éserves de 50 %. Cette évolution semble lié à la libéralisation du compte de capital ainsi qu'à la vulnérabilité financiè extérieure; les cinq pays ù le taux 'accumulation de éserves éé le élevé dans les années 90 (Égypte, Kenya, Maurice, Maroc Ouganda) sont également ceux ù le égime du compte de capital est le libéral. Comme la croissance dans la plupart des pays de la égion est assujettie à la balance des paiements, 'accumulation de éserves û 'opportunité considérable car elle limite le pouvoir 'achat international au étriment des importations, de 'investissement de la croissance. 3. Financement des opérations courantes Les sorties nettes de capitaux attribuables aux ésidents, jointes à 'accumulation de éserves internationales, ont absorbé une part croissante des entrées nettes de fonds ces dernières années, une moindre proportion de ces entrées donc éé consacré au transfert de ressources éelles de 'étranger moyennant le financement du compte courant. Pour les 16 pays africains du tableau 3, la part des apports totaux étourné par ces opérations est passé de moins de 10 % dans les années 80 à de 40 % dans les années 90. Pendant la derniè écennie, moins de 60 % de chaque dollar obtenu de 'étranger ont éé affecté au transfert de ressources éelles. Les pays africains se heurtent donc à deux grands problèmes pour combler leur éficit 'épargne de devises. Premièrement, les apports de capitaux à la égion vont diminuant. Deuxièmement, une part moins importante de ces apports est disponible pour le financement des importations écessaire à la production à la formation de capital. Il est donc devenu difficile à 'Afrique de remédier à la énurie de ressources 'accéérer 'accumulation la croissance. . Stabilité des flux de capitaux 'instabilité des flux de capitaux est une autre source de problèmes en Afrique subsaharienne. Comme ' préédemment é, les entrées totales à destination de 'Afrique subsaharienne ne manifestent aucune égularité, en raison notamment du comportement des capitaux privé. Les fluctuations de ces derniers ont des raisons différentes dans différents pays14 mais tiennent pour une grande part au fait 'Afrique subsaharienne 'est pas parvenue à une croissance suffisamment rapide continue pour attirer des apports éguliers de capitaux privé. Cette instabilité est aussi due au comportement de certains investisseurs privé, sans lien avec la recherche du profit à long terme. Il 'agit notamment des mouvements de capitaux à court terme attiré par des possibilité 'arbitrage des perspectives de - rapides. Ces mouvements sont, le sait, une source importante 'instabilité monétaire financiè pour les marché émergents. Si, en Afrique, le volume des flux de capitaux privé leur part dans le total des entrées sont relativement restreints, il des raisons de penser qu'ils pourraient être la source 'une 14 Par exemple, la écouverte de ressources minérales ou une vague de privatisation peut conduire à une poussé éphéè 'entrées de capitaux privé. 13 instabilité importante de difficulté de gestion macroéconomiques15. Il convient de noter qu'une grande part des capitaux, les dons notamment, ne transitent pas par le marché des . Les apports de fonds sont souvent lié à des importations, les conditions de leur mise à disposition ne sont pas toujours conformes à celles du marché. La plupart des dons sont traité comme des transferts courants comme des opérations en capital, si les excluait des entrées totales de capitaux publics en Afrique subsaharienne indiquées au tableau 1, la part des entrées de capitaux privé monterait à prè de 50 % du total dans les années 90. Comme les marché des les marché de capitaux sont relativement étroits dans la plupart des pays, voit les mouvements de capitaux privé, compris les entrées à court terme, jouent ôle beaucoup grand sur les marché des de 'Afrique subsaharienne ne le laisserait croire leur part dans les entrées totales de capitaux. Le tableau 4 le graphique 5 retracent 'évolution des flux 'arbitrage à court terme pour certains pays africains. Les données excluent les crédits commerciaux à court terme, qui épondent à une autre motivation les opérations 'arbitrage, mais comprennent les autres types de crédit bancaire les investissements de portefeuille des banques, ainsi les éôts interbancaires; elles correspondent donc à ce ' ésigne couramment sous 'expression "capitaux ébriles"16. Les entrées nettes à court terme des -ésidents sont distinguées des sorties nettes à court terme des -ésidents, la différence entre les deux valeurs représente les flux nets à court terme. Pour faciliter les comparaisons, les pays sont épartis en grands petits pays sur la base du volume de capitaux ç ainsi du niveau global de revenu. 'analyse de ces données permet 'avancer les observations suivantes : • Dans les années 80, 'ordre de grandeur des entrées de capitaux à court terme éé analogue pour les deux groupes de pays, alors les sorties ont éé nettement importantes pour les grands pays. Si les deux groupes 'ont pu attirer beaucoup de capitaux privé à court terme, le groupe des grands pays considérablement souffert de la fuite des capitaux. Dans les années 90, une poussé des entrées à court terme éé observé dans les grands pays, mais dans les petits. Les sorties ont augmenté dans les deux groupes, mais leur accroissement éé beaucoup marqué pour les grands pays. • Le solde global des entrées des sorties à court terme éé favorable dans les années 90 dans les années 80, bien égatif dans les deux ériodes : pour 'ensemble des pays étudié, les sorties nettes cumulées sur la ériode 1980-1998 se sont élevées à 38 milliards de dollars les entrées cumulées à 30 milliards de dollars. Dans cette évolution éérale, le ôle principal revient manifestement aux grands pays, qui ont enregistré des sorties nettes sur les deux ériodes, alors pour les petits pays, les flux nets ne sont devenus égatifs dans la seconde. • 'évolution des flux à court terme retracé dans le graphique 5 est à peu prè similaire à celle des flux à court terme dans les marché émergents pendant la ê ériode17. 15 Pour exposé de ces problèmes, voir . Kasekende, . Kitabire . Martin "Capital Inflows Macroeconomic Policy -Saharan Africa", dans CNUCED, International Monetary Financial Issues 1990s, vol. VIII, publication des Nations Unies, numéro de vente : .97.II..5, York Genève, 1997. 16 Voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999 (op. cit., . 121) pour les types de mouvement de capitaux considéé comme motivé par les possibilité 'arbitrage ou la spéculation. 17 Pour les marché émergents, voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999, op. cit., graphique 5.9, . 122. 14 Toutefois, si les pays 'Afrique 'ont pas connu le ê cycle complet de monté en flèche 'effondrement ' pu observer sur les marché émergents 'érique latine 'Asie de 'Est dans les années 90, 'instabilité des entrées comme des sorties à court terme éé notablement marqué dans les années 90 dans les années 80. Les données concernant 'Afrique tendent donc à confirmer la conclusion qui avait éé formulé à propos des marché émergents - à savoir la libéralisation des mouvements de capitaux à court terme ne contribue trè peu aux apports nets de capitaux, mais est une source importante 'instabilité. Dans les années écentes, pour la égion prise dans son ensemble, les entrées nettes à court terme ont ééralement épassé les sorties nettes, de sorte le solde de ces flux apparaî aujourd'hui positif. Si ' se éè à 'expérience de pays jouissant 'une meilleure situation du point de vue des fondamentaux de 'économie, des institutions des marché, il est peu probable ces flux puissent constituer apport fiable pour combler le éficit en ressources extérieures. . Financement extérieur, croissance épendance à 'égard de 'aide 1. éficit des paiements croissance Il est ééralement admis pour obtenir une élioration marqué des niveaux de vie une éduction de la pauvreté, les économies africaines doivent conserver taux de croissance annuel 'au moins 6 % pendant nombre considérable 'années. 'il existe sans doute quelques possibilité de mobiliser des ressources intérieures pour se rapprocher du rythme 'accumulation du capital écessaire, 'apport de ressources extérieures est crucial pour atteindre rythme de croissance aussi rapide. De fait, la épendance vis-à-vis de 'extérieur semble 'être accrue dans les années écentes. 'analyse préé dans le Rapport sur le commerce le éveloppement de 1999 montre qu'à quelques exceptions prè, les pays en éveloppement ont vu leur éficit commercial augmenter vite leur revenu au cours de la écennie écoulé , dans la plupart des pays, la tendance est au creusement du éficit commercial 'accompagnant de taux de croissance en baisse ou stagnants. La plupart des pays de 'Afrique subsaharienne rentrent dans cette catégorie. De fait, pour la égion dans son ensemble, exportateurs de étrole exclus, la croissance moyenne est en recul constant dans les 30 dernières années, les éficits commerciaux en augmentation. Dans les années 70, le taux de croissance moyen de la égion avoisinait 3,5 %, avec rapport du éficit commercial au PIB de moins de 1 %; dans les années 80, le taux de croissance moyen est tombé à 2,5 %, alors le rapport du éficit commercial au PIB approchait les 3 %. À la différence de la plupart des autres égions en éveloppement, le fléchissement de la croissance 'est poursuivi pendant une grande partie des années 90; entre 1989 1998, le taux de croissance annuel moyen éé de 2,2 %, alors le ratio du éficit extérieur augmentait encore, épassant les 4 %. Pour 'échantillon du tableau 3, qui comprend les pays 'Afrique du Nord, le éficit commercial pendant les années 90 accuse une égradation équivalant à 1,5 % du PIB par rapport aux années 80, alors le taux de croissance demeure pratiquement inchangé18. La comparaison du taux de croissance du éficit commercial de 39 pays 'Afrique subsaharienne entre les années 70 les années 90 montre seuls trois pays ont élioré leurs ésultats sur ces deux points. de la moitié avaient taux de croissance faible éficit important dans les années 90. Onze pays avaient éduit leurs éficits, mais ééralement au prix 18 Cela se érifie également pour les pays étroliers de 'échantillon. 15 ' fort recul du taux de croissance, alors dans quatre pays, 'accéération de la croissance 'accompagnait ' creusement du éficit. Comme le montrent en étail les analyses du Rapport de 1999, la éérioration de la relation entre éficit commercial croissance économique dans les pays en éveloppement au cours des 10 dernières années 'explique ééralement par trois facteurs : la égradation des termes de 'échange, la libéralisation rapide du commerce en 'absence ' accè élargi aux marché des pays éveloppé 'instabilité les ésalignements des taux de change lié à la grande ouverture des comptes des opérations en capital à la volatilité accrue des flux de capitaux privé. Parmi ces facteurs, 'affaiblissement des termes de 'échange est particulièrement important pour 'Afrique (tableau 5). Ses effets ont surtout éé ressentis dans les années 80. Bien 'évolution éfavorable des termes de 'échange entre 1990 1997 ait éé beaucoup modéé dans la écennie préédente, les deux années suivantes (de 1997 à 1999), 'indice annuel combiné des prix des produits de base sur le marché libre chuté de 25 %, entraînant une nouvelle éérioration des termes de 'échange de 'Afrique vers la fin de la écennie19. En conséquence, malgré une progression rapide des volumes exporté dans les années 90, le pouvoir 'achat des exportations est demeuré sensiblement inférieur à ce qu'il était au é des années 80, ce qui 'est traduit soit par ralentissement des importations en volume de la croissance, soit par alourdissement du éficit commercial. Si le rapport du éficit commercial au PIB 'est sensiblement égradé dans les années 90, le phénomène est beaucoup moins prononcé pour la balance des opérations courantes. Pour les pays 'Afrique subsaharienne étroliers pris en considération au tableau 4, 'augmentation du ratio du éficit courant entre les années 80 les années 90 éé beaucoup faible celle du ratio du éficit commercial. Il apparaî deux facteurs ont joué ôle important à cet égard. Premièrement, en raison de difficulté croissantes de paiement, nombre de pays ont accumulé des arriéé sur leurs versements 'intéêts au cours des années 90, ce qui alourdi leur dette extérieure sans aggraver le éficit de la balance courante. Cela explique au moins en partie pourquoi, dans les tableaux 1 2, les paiements 'intéê sont en baisse dans les années 90 malgré la hausse du ratio 'endettement de la égion20. Pour 'ensemble de 'Afrique subsaharienne, les arriéé de paiements 'intéê sur la dette à long terme accumulé de 1989 à 1998 'élevaient à 13 milliards de dollars, soit prè de 14 % du éficit total de la balance courante pendant la ê ériode. Le facteur tient au traitement des dons. Comme ' éà é, dans ses statistiques de la balance des paiements, le FMI traite la plupart des dons comme des transferts courants comme des entrées de capitaux. Comme la composition des apports totaux de capitaux publics évolué en faveur des dons au cours de la derniè écennie (voir tableau 1), le éficit de la balance courante ainsi éfinie tendu à diminuer. Mais cela ne éèle aucunement une augmentation des transferts de ressources éelles depuis 'étranger, puisque 'ensemble des apports publics, compris les dons, diminué. 2. Croissance épendance à 'égard de 'aide 'estimation des ressources extérieures écessaires pour atteindre taux de croissance visé sur une ériode donné est exercice complexe qui exige la collecte 'analyse 'informations étaillées 19 Bulletin mensuel des prix des produits de base, CNUCED, Genève, janvier 2000. 20 Pour 'évolution de la dette de 'Afrique subsaharienne, voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1998, publication des Nations Unies, numéro de vente : .98.II..6, York Genève, deuxiè partie, chap. , sect. . 16 sur des facteurs tels le taux 'utilisation des capacité, les effets de 'investissement sur la capacité de production, la productivité, le commerce extérieur la balance des paiements, le taux 'épargne intérieur sa sensibilité à la progression des revenus, la mesure dans laquelle les apports de capitaux servent à des transferts de ressources éelles. tel exercice ne devrait être entrepris qu'au niveau des pays, ce qui permettrait de prendre en compte les spécificité nationales. Si ' tenté ici 'estimer 'augmentation des apports de capitaux qui serait écessaire pour atteindre taux de croissance annuel continu de 6 % en Afrique subsaharienne, 'est essentiellement pour illustrer en quoi processus de croissance de cet ordre peut aider à éduire la épendance en permettant de mobiliser 'épargne intérieure en attirant des entrées importantes de capitaux privé. Dans les simulations dont les ésultats figurent au tableau 6, les données de éérence reprennent les chiffres enregistré sur la ériode 1994-1998. Pendant cette ériode, 'ensemble des pays de 'Afrique subsaharienne ont ç apport moyen net de capitaux, dons compris, équivalant à 8,7 % de leur PIB combiné, atteint taux annuel de croissance 'environ 4 %. peu de 60 % de ces entrées de capitaux ont éé affecté au financement 'apports de ressources éelles (autrement dit au financement du éficit courant, dons exclus), le reste ayant servi à compenser des opérations financières, notamment des sorties nettes de capitaux la constitution de éserves. Pendant la ê ériode, ces pays ont consacré 18% environ de leur PIB combiné à 'investissement 13 % à 'épargne intérieure, la différence entre ces deux valeurs étant financé par des entrées nettes de capitaux étrangers. Des estimations 'appuyant sur les données de 'érique latine indiquent pour atteindre une croissance continue de 6 %, il faut taux 'investissement voisin de 28 % du PIB21. Il est des économies moins avancées pourraient atteindre taux de croissance donné avec taux 'investissement faible des économies ûres, particulièrement si elles disposent de ressources naturelles abondantes sous-utilisées. Par exemple, de 1970 à 1980, la Thaïlande enregistré taux de croissance annuel moyen de 7 % avec taux moyen 'investissement de 26 %; la Malaisie atteint une croissance annuelle de 8 % avec taux 'investissement du ê ordre, alors qu'en Indonésie, la croissance moyenne 'est établie à 7,8 %, bien le taux 'investissement, 22 % environ, ait éé faible22. De 1988 jusqu'au milieu des années 90, le Chili obtenu taux de croissance de 6,5 % en moyenne, avec taux moyen 'investissement 'à peine 25 %. Dans les scénarios II du tableau 6, 'hypothèse retenue est qu'il faudrait taux 'investissement de 22 % du PIB pour 'Afrique subsaharienne atteigne taux de croissance de 6 % par sur les 10 à 12 prochaines années, le taux 'investissement étant porté à 25 % dans les scénarios III IV. Pour estimer les financements externes qu'exigerait une telle croissance, 'hypothèse faite dans les scénarios III est la part des entrées de capitaux utilisé pour des transferts de ressources éelles de 'étranger serait identique à celle des années écentes (à savoir 61,84 %), ce pourcentage étant porté à 75 % dans les scénarios II IV. Dans tous les cas, le surcroî de capitaux extérieurs écessaire pour élever 'investissement vient initialement de sources publiques, mais la épendance à 'égard de 'aide diminue progressivement dans le temps à mesure qu'augmentent 'épargne intérieure les entrées de capitaux privé sous 'effet de 'accéération de la croissance. Il 21 CEPAL, Strengthening Development. Interplay Macro- Microeconomics, Santiago, (Chili), 1996, chap. IV. 22 Sur les taux 'investissement voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1996, Publication des Nations Unies, numéro de vente : .96.II..6, York Genève, tableau 31, . 53. Pour les taux de croissance, voir CNUCED, Manuel de statistiques du commerce international du éveloppement, 1994, Nations Unies, York Genève. 17 convient toutefois 'ajouter ces simulations reposent sur 'hypothèse la égion ne sera pas soumise à des chocs graves ésultant 'une égradation des termes de 'échange ou de catastrophes naturelles. Si des chocs de cette nature survenaient, leurs effets égatifs sur la balance des paiements la disponibilité des ressources devraient être compensé par de nouveaux apports de fonds publics sous la forme de dons pour éviter 'accumulation de capital la croissance ne soient interrompues. Il est clair qu'une éduction de la dette ainsi des crédits additionnels pourraient jouer ôle important dans 'apport des ressources écessaires pour faire progresser 'investissement la croissance, notamment dans les pays à faible revenu. 'évolution de la épendance à 'égard de 'aide est en grande partie éterminé par la éaction de 'épargne intérieure à 'accéération de la croissance. Les évolutions observées dans plusieurs pays 'Asie orientale donnent quelques indications sur les possibilité 'accroître 'épargne intérieure pendant processus de cet ordre si des politiques adéquates sont appliquées. Par exemple, entre 1963 1973, 'Indonésie porté son taux 'épargne 'environ 11 % du PIB à 23 % du PIB, avec taux de croissance moyen annuel de 6 %23. Il 'est sans doute pas trè éaliste 'escompter une progression aussi rapide du taux 'épargne en Afrique subsaharienne. En fait, sur la base de la relation entre le revenu 'épargne observé dans la égion au cours des 20 dernières années, peut prévoir qu'une croissance éguliè de 6 % par sur 10 ans ènerait le taux 'épargne à 16 % environ. Cependant, les données recueillies pendant cette ériode de stagnation économique de pauvreté croissante ne donnent de maigres indications sur ce qui pourrait advenir dans une situation de croissance accééé 'accompagnant de mesures gouvernementales différentes. De fait, pu observer une relative fermeté de 'épargne dans la égion pendant les années 70. Compte tenu de tout ce qui préède, dans les simulations préées au tableau 6, il éé présumé le taux 'épargne atteindrait 18 % en moyenne aprè 10 années de croissance. Bien ce soit à une progression beaucoup moins forte celle qui éé observé dans les stades initiaux de éveloppement en Asie orientale, il est cependant peu probable qu'elle puisse être atteinte automatiquement par le seul jeu de la croissance; le ésultat visé ne pourra être obtenu qu'au prix ' effort ésolu de éorientation des politiques vers rythme soutenu 'accumulation de croissance. Il convient en outre de noter , malgré 'augmentation du taux 'épargne, la consommation par habitant pourrait progresser à rythme relativement rapide; avec taux 'accroissement émographique de 3 % une croissance des revenus de 6 %, la consommation par habitant aurait augmenté de quelque 30 % à la fin de la ériode de 10 ans. Les estimations empiriques concernant 'Afrique subsaharienne ées ci-dessus ainsi les observations concernant le comportement des entrées de capitaux privé dans les pays en éveloppement dans les années écentes indiquent les capitaux privé tendent à éagir vigoureusement à la croissance économique, en particulier dans le secteur de 'investissement à long terme. Les simulations du tableau 6 'appuient sur ces observations. Dans tous les cas, si les entrées nettes de capitaux privé progressent vite le PIB, leur contribution à la formation de capital, mesuré par rapport au PIB, 'augmente modéément à la fin de la ériode de 10 ans. Il convient par ailleurs de noter ces chiffres ne se éèrent pas aux mouvements nets de capitaux privé, puisqu'ils excluent les sorties de capitaux des ésidents. Pour commencer par le scénario le optimiste, le scénario II, le coup 'accéérateur initial implique qu'au épart (à + 0), le éficit de la balance courante, en pourcentage du PIB, devrait 23 Pour 'évolution des taux 'épargne 'investissement en Asie de 'Est au cours des 30 à 40 dernières années, voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1996, op. cit., tableau 31, . 53. 18 augmenter des deux tiers les entrées de capitaux publics de la moitié par rapport aux données de éérence (graphiques 6 7). Cela signifie les financements publics devraient atteindre 15,1 milliards de dollars, contre 9,5 milliards dans les données de éérence. Par la suite, la contribution des financements publics en pourcentage du PIB diminue constamment à mesure la croissance 'accéè qu'augmentent 'épargne intérieure les entrées de capitaux privé, de sorte qu'à la fin de la ériode de 10 ans, la contribution des entrées de capitaux publics tombe à 2,3 % du PIB, soit bien en deçà des 6,7 % retenus comme point de éérence. En termes absolus, aprè la forte poussé initiale, les entrées de capitaux publics amorcent une baisse de en rapide pour atteindre 6,4 milliards de dollars à la fin de la ériode de 10 ans, en dessous de leur niveau de éérence. Aprè 10 ans de croissance au taux de 6 % par , la égion aurait éduit son éficit courant son besoin de financement externe, mesuré en pourcentage du PIB combiné, une large part des apports de ressources extérieures étant assuré par des entrées de capitaux privé (graphiques 6 7). Dans le scénario III, le moins optimiste, le éficit courant, mesuré en pourcentage du PIB, fait doubler initialement, alors les entrées de capitaux publics augmentent de de 150 % par rapport à leur niveau de éérence. En pourcentage du PIB, le éficit courant les financements publics diminuent ' 'autre continuellement tout au long de la ériode, mais sont encore érieurs à leur niveau de éérence à la fin des 10 années. éanmoins, la composition des financements extérieurs se modifie en faveur des capitaux privé. Dans ce scénario, il faut de 10 ans pour les financements publics tombent en dessous de leur niveau de éérence, tant en pourcentage du PIB qu'en termes absolus; en termes relatifs, il leur faut presque 12 ans en termes absolus, beaucoup longtemps. Les scénarios IV représentent des cas intermédiaires : dans le premier, le taux 'investissement comme la part des entrées de capitaux utilisé pour financer la balance courante sont moins élevé dans le . Dans le scénario , comme dans le scénario II, le éficit courant en pourcentage du PIB passe en dessous du niveau de éérence à la fin de la ériode de 10 ans. Les entrées de capitaux publics sont inférieures à leur niveau de éérence en termes relatifs égales à celui-ci en termes absolus. Dans le scénario IV, comme dans le scénario III, le taux 'investissement élevé fait le éficit courant en pourcentage du PIB est encore érieur à son niveau de éérence au bout de 10 ans, mais comme une grande proportion des entrées de capitaux est utilisé pour le financement de la balance courante, les entrées de capitaux publics écessaires au bout 'une écennie de croissance sont faibles en termes relatifs. Dans le scénario , comme dans le scénario IV, la part des capitaux privé dans le total des financements extérieurs augmente. Ce sont les politiques internes qui étermineront quel scénario est susceptible de se éaliser. Les simulations préées ci-dessus indiquent qu' doublement des entrées de capitaux publics en Afrique subsaharienne conjugué à des politiques visant à accroître 'efficacité de 'investissement, la propension à épargner la part des entrées de capitaux conservé utilisé pour des transferts de ressources éelles depuis 'étranger pourrait éclencher processus de croissance accééé propre à éduire, en une dizaine 'années, aussi bien 'insuffisance des ressources financières de la égion sa épendance à 'égard de 'aide. Dans ce processus, le ôle des apports de capitaux publics serait de catalyser 'épargne intérieure les entrées de capitaux privé, 'adoption 'une politique intérieure énergique contribuant à la fois à renforcer ce ôle à éduire la épendance vis-à-vis de 'aide. . éorientation des politiques Des apports accrus de ressources extérieures ne conduiront pas écessairement à une croissance rapide permettant à la fois 'élever le niveau de vie de libérer des ressources intérieures pour 19 'investissement. Une action des gouvernements est requise en de nombreux domaines. Tout 'abord, comme 'indiquent les scénarios ci-dessus, il est important de faire en sorte qu'une part large des entrées de capitaux étrangers soit affecté aux importations écessaires pour exploiter accroître les capacité de production au lieu de servir à financer des sorties de capitaux ou 'accumulation de éserves excessives par crainte 'une interruption ou ' retournement des flux de capitaux. 'engagement de la communauté internationale de fournir égulièrement des apports suffisants de ressources extérieures devrait éduire la écessité de gonfler inutilement les éserves. Si la communauté internationale se montrait en outre disposé à compenser les évolutions éfavorables des termes de 'échange des conditions de financement externe (hausse des taux 'intéê, par exemple) par 'apport de ressources supplémentaires, 'accumulation de éserves destiné à servir de tampon dans 'éventualité 'une égradation brutale de la balance courante serait éduite 'autant. Toutefois, les entrées de capitaux ne peuvent être utilisées de maniè efficace si le compte des opérations en capital 'est pas éé de maniè adéquate, particulièrement si les mouvements de capitaux à court terme ne font pas 'objet de mesures de égulation de contrôle. Cette écessité 'impose seulement pour retenir une part importante des entrées de capitaux aux fins de financer les importations les investissements productifs, mais aussi fondamentalement pour assurer une grande stabilité du taux de change, éément essentiel pour de bons ésultats à 'exportation pour desserrer la contrainte de la balance des paiements. Comme le montre 'expérience de nombreux pays en éveloppement, la stabilité la compétitivité du taux de change épendent moins du choix ' égime de change particulier de la égulation des flux de capitaux afin 'éviter écouplage des mouvements de la monnaie nationale par rapport aux exigences du commerce de la compétitivité24. fondamentalement, il est impératif de veiller à ce 'aide soit effectivement utilisé pour accéérer 'accumulation de capital la croissance pour desserrer la contrainte de la balance des paiements. Comme 'autres travaux 'ont montré, la clef du succè est 'établir cercle vertueux entre 'investissement, les exportations 'épargne25. Dans ce processus, les exportations soutiennent 'investissement pour autant qu'elles procurent les devises permettant 'importer les biens les technologies écessaires pour assurer 'accumulation du capital la croissance, alors 'investissement soutient les exportations en apportant les fondements du changement technologique, de la croissance de la productivité 'une compétitivité accrue. 'investissement conduisant à une augmentation des revenus des ééfices, ceux-ci apportent des ressources supplémentaires pour 'accumulation de capital. Dans cette phase de premiè industrialisation, 'épargne intérieure les exportations progressent en ééral vite les revenus 'investissement, éliminant progressivement 'insuffisance de 'épargne le manque de devises. 'incapacité de 'Afrique à amorcer tel processus 'accumulation de croissance malgré 'importants volumes 'aide extérieure est souvent imputé à des erreurs de politique intérieure; elle est aussi, semble--il, la principale raison de la "lassitude" des pays donateurs. Cependant, comme 'ont montré diverses études, le supplément 'aide apporté depuis le é des années 80 à peine compensé les pertes de ressources provoquées par la égradation des termes de 'échange éé 24 Pour une étude approfondie de la relation entre le compte des opérations en capital la gestion du taux de change, voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999, op. cit., deuxiè partie, chap. VI. 25 Voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1996, deuxiè partie, chap. II, sect. ; Rapport 1997, premiè partie, chap. VI; Rapport 1998, deuxiè partie, chap. IV. Voir aussi . Akyü . Gore, " investment-profits nexus East Asian industrialization", World Development, 27(1), 1996, . Akyü . Gore, "African Economic Development Comparative Perspective", texte miméographié, CNUCED, Genève, mars 2000. 20 donc loin de épondre aux besoins de ressources en vue 'une croissance rapide continue26. Il faut éanmoins reconnaître la plupart des pays africains ne sont pas parvenus à engager processus de croissance autonome ê lorsque la situation extérieure sur le plan du commerce du transfert de ressources financières était favorable, en particulier pendant les années 70. Certains pays ont connu une forte accéération de 'investissement de la croissance dans les années 70, à des taux parfois érieurs à ceux de certains pays 'Asie de 'Est, mais ces poussées ont éé trop souvent suivies ' effondrement de 'investissement lorsque 'environnement extérieur 'est égradé. De ê, les efforts 'ajustement accomplis au cours des 15 dernières années 'ont pas permis de faire progresser 'investissement la croissance, ê 'ils ont conduit à une augmentation de la production ésultant 'une utilisation efficace complète des capacité productives. 'une maniè éérale, depuis 'indépendance, il toujours eu des pays 'Afrique subsaharienne qui ont enregistré de bons ésultats pendant quelques années, mais ces poussées de croissance ont rarement éé de longue durée27. Les raisons de ce phénomène ont éé abondamment étudiées dans nombre de documents de la CNUCED28. Il est , dans la ériode ayant suivi 'indépendance, diverses insuffisances structurelles institutionnelles éritées de 'è coloniale ont rendu particulièrement difficile la âche 'assurer la croissance le éveloppement, mais des erreurs de politique économique ont aussi joué ôle important. Pour le dire en quelques mots, poursuivi une politique 'industrialisation sans prêter une attention suffisante à la productivité à la croissance agricoles ou à la compétitivité industrielle. 'agriculture éé égligé dans la mesure ù les ressources ééées par ce secteur 'ont pas éé utilisées pour accroître sa productivité par des investissements publics dans les infrastructures rurales divers services qui auraient permis 'en augmenter la marge nette, mais ont éé transféées à la consommation urbaine ou à 'investissement industriel. De , les industries naissantes créées à partir de ressources transféées de 'agriculture (ou de 'étranger) 'ont jamais écollé ni progressé parce qu'elles 'ont pas éé soumises au dosage judicieux de ègles du marché 'interventions publiques qui éé appliqué en Asie de 'Est29, mais sont restées constamment tributaires de mesures de protection de transfert de ressources. De ce fait, contrairement aux pays 'Asie orientale, dans lesquels les progrè de 'investissement de 'accumulation se sont doublé 'une croissance rapide des exportations de 'épargne intérieure ont conduit à une éduction de la épendance à 'égard de ressources extérieures, en Afrique, à 'exception de quelques pays comme Maurice le Botswana, les exportations 'épargne 'ont pas suivi 'évolution de la croissance, si bien lorsque la situation extérieure 'est égradé, 'investissement la croissance 'ont pu être maintenus. Les erreurs de politique économique pendant la ériode écente 'ajustement 'ont pas éé moins graves. Les programmes 'ajustement structurel ont laissé les forces du marché égir 'accumulation la croissance sans se préoccuper suffisamment des insuffisances des marché, des institutions des infrastructures. Au moment ù 'État abandonnait ses activité économiques dans 26 Voir, par exemple, Rapport sur le commerce le éveloppement, 1993, publication des Nations Unies, numéro de vente : .93.II..10, York Genève, deuxiè partie, chap. II, sect. .3; Rapport sur le commerce le éveloppement,1998, deuxiè partie, chap. , sect. . 27 Sur ces poussées en Afrique, voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1999, deuxiè partie, chap. ; Akyü Gore, 2000, op. cit.; . Rodrik, Making Openness Work: Global Economy Developing Countries, Washington .., Overseas Development Council, 1999. 28 Voir en particulier Rapport sur le commerce le éveloppement, 1998, deuxiè partie. Pour une présentation écente étaillé du phénomène, voir Akyü Gore, 2000, op. cit. 29 Voir sur ce point . Akyü (ed.), East Asian Developments. Perspectives, Londres, Frank Cass, 1999. 21 nombre de secteurs, ces insuffisances 'ont pas permis 'émergence de solutions nouvelles fondées sur 'initiative privé. Le libre jeu des forces du marché ' pas toujours fait naître des incitations appropriées pour les producteurs - par exemple, lors de la suppression des offices de commercialisation. ê lorsque ces incitations existaient, il eu peu 'actions du ôé de 'offre à du manque 'infrastructures matérielles humaines ou 'autres facteurs complémentaires (en matiè de crédit par exemple). Ces expériences passées sont riches 'enseignement sur les mesures à prendre pour lancer processus de croissance dynamique 'appuyant sur une forte poussé des apports extérieurs selon le schéma exposé ci-dessus. Il est manifestement écessaire 'accorder aux marché grand ôle qu' ne ' fait dans la ériode postcoloniale, aux gouvernements ôle actif ne 'autorisaient les programmes 'ajustement. Les possibilité les besoins 'investissements publics dans les infrastructures humaines matérielles sont considérables, une grande part de 'augmentation initiale de 'aide doit leur être affecté. Il faut aussi consacrer davantage de ressources au renforcement des capacité administratives afin 'accroître 'efficacité du secteur public. Enfin, il est indispensable de veiller à ce 'investissement privé éè les exportations les ééfices écessaires pour augmenter les ressources intérieures soutenir la marche vers 'autonomie. Il convient aussi de reconnaître qu'une croissance économique rapide ne se traduit pas automatiquement par une augmentation de la part du revenu national allant à 'épargne. pu observer dans nombre de pays, 'épargne intérieure suit des évolutions trè différentes, malgré le maintien de taux de croissance similaires pendant des durées comparables. Par exemple, dans certains des pays à revenu intermédiaire 'érique latine, le taux 'épargne ' pas enregistré 'augmentation de la fin des années 60 à la fin des années 70, malgré une croissance relativement rapide du revenu par habitant, alors nombre de pays en voie 'industrialisation 'Asie de 'Est, notamment la épublique de é la Province chinoise de Taiwan, ont éussi à porter leur taux 'épargne à des niveaux sans préédent tout au long 'une ériode de croissance similaire. Le succè de 'industrialisation en Asie de 'Est tient pour beaucoup à 'action mené par les gouvernements pour favoriser 'épargne accéérer 'accumulation de capital. Les mesures à prendre à cette fin varient évidemment selon le stade de éveloppement, ont éé étudiées en étail dans de préédents rapports de la CNUCED30. Dans les premiers stades du éveloppement, lorsque 'agriculture est dominante les écisions 'épargne 'investissement ne sont pas dissociées, la fixation des prix agricoles la politique de 'investissement jouent ôle important pour augmenter les ressources disponibles pour 'investissement. À des stades ultérieurs du éveloppement, 'établissement ' lien vertueux entre les ééfices 'épargne, limitant les épenses somptuaires encourageant 'épargne institutionnelle, sont des mesures de nature à avoir effet important. Pour ésumer, il convient aujourd'hui de repenser les éthodes de 'action internationale nationale, en se fondant sur une évaluation éaliste des besoins en ressources de 'Afrique subsaharienne, en reconnaissant les insuffisances des mesures appliquées dans la ériode post-coloniale pendant celle de 'ajustement structurel, en traitant directement les contraintes structurelles les faiblesses institutionnelles présentes dans toute la égion. Malgré de nombreuses années 'ajustement intensif ééralisé, presque aucun pays africain ' éussi à mener à son terme son programme 'ajustement à amorcer processus de croissance continue. Outre de graves faiblesses dans la 30 Pour examen du comportement de 'épargne des politiques suivies en ce domaine, voir Rapport sur le commerce le éveloppement, 1996, deuxiè partie, chap. II, sect. .2; Rapport 1997, deuxiè partie, chap. , sect. , chap. VI; Rapport 1998, deuxiè partie, chap. IV, sect. .1; Akyü Gore, 1996, op. cit.; Akyü Gore, 2000, op. cit. 22 conception la mise en œuvre des politiques, 'ajustement éé en ééral sous-financé. Il apparaî la seule voie propre à assurer une croissance rapide durable dans la égion, finalement à éliminer sa épendance à 'égard de 'aide, est de combiner judicieusement une forte poussé de financements publics extérieurs une éorientation des politiques internes à partir des enseignements fournis par 'histoire des 30 dernières années. 23 Tableau 1 ENTRÉES DE CAPITAUX EN AFRIQUE SUBSAHARIENNE, PAR TYPE DE FLUX, ET TRANSFERT NET, 1975-1998 (en pourcentage du PNB) compris le Nigéria compris le Nigéria Type de flux 1975- 1982 1983- 1989 1990- 1998 1975- 1982 1983- 1989 1990- 1998 Entrées nettes totales 8,6 9,9 9,3 11,5 10 10,6 Entrées de capitaux publics 4,7 6,8 7,5 7,2 8 9,1 Dons au titre de 'APDa 1,7 3,3 5,4 2,6 4 6,4 Crédits publics 3 3,5 2,1 4,6 4 2,7 bilatéraux 1,6 1,8 0,4 2,5 2,1 0,6 multilatéraux 1,4 1,7 1,7 2,1 1,9 2,1 Entrées de capitaux privé 3,9 3,1 1,8 4,3 2 1,5 Paiement 'intéêts 1,5 3,2 2,7 1,8 2,7 2,3 Rapatriement de ééfices 1,4 1,1 1,1 1,1 1 1,2 Transfert netb 5,7 5,6 5,5 8,6 6,3 7,1 Source : Calculs du secrétariat de la CNUCED, 'aprè le document de la Banque mondiale intitulé Global Development Finance, 2000 (sur CD-ROM). Cette rubrique correspond aux "dons" au sens éfini par la Banque mondiale dans le document de base ne comprend pas les fonds accordé dans le cadre de la coopération technique. Entrées nettes de capitaux moins les intéêts payé sur la dette extérieure les ééfices rapatrié. 24 Tableau 2 ENTRÉES DE CAPITAUX EN AFRIQUE DU NORD, PAR TYPE DE FLUX, ET TRANSFERT NET, 1975-1998 (en pourcentage du PNB) Type de flux 1975-1982 1983-1989 1990-1998 Entrées nettes totales 13 4,9 3,2 Entrées de capitaux publics 5,8 2,4 2,4 Dons au titre de 'APDa 1,3 0,7 1,7 Crédits publics 4,5 1,7 0,7 bilatéraux 3,3 1 0,1 multilatéraux 1,2 0,7 0,6 Entrées de capitaux privé 7,2 2,5 0,8 Paiement 'intéêts 2,8 3,7 3,4 Rapatriement de ééfices 1,2 0,5 0,4 Transfert netb 9 0,7 -0,6 Source : Voir le tableau 1. Cette rubrique correspond aux "dons" au sens éfini par la Banque mondiale dans le document de base ne comprend pas les fonds accordé dans le cadre de la coopération technique. Entrées nettes de capitaux moins les intéêts payé sur la dette extérieure les ééfices rapatrié. 25 Tableau 3 FINANCEMENT DU COMPTE COURANT ET AUTRES OPÉRATIONS FINANCIÈRES, EN POURCENTAGE DES ENTRÉES NETTES DE CAPITAUX DANS 16 PAYS AFRICAINS, 1980-1989 ET 1990-1998 Financement du compte courant Sorties nettes de capitaux Augmentation des éserves Poste "erreurs omissions" Pays 1980- 1989 1990- 1998 1980- 1989 1990- 1998 1980- 1989 1990- 1998 1980- 1989 1990- 1998 Camerouna 80,9 78,6 12,8 -8,6 -0,5 -3,8 6,8 33,8 ôte 'Ivoire 94,8 70,6 1,2 16 -1,5 14,4 5,5 -1 Égypteb 95 -47,1 8,9 30,9 11 106,6 -14,9 9,6 Éthiopie 84,4 1,9 -7,7 16,5 -0,9 13,6 24,2 68 Ghana 66,7 88,4 5,3 9,2 16,1 6,3 -12,4 -3,9 Kenyac 96,9 102,2 17,2 -1,1 -1,7 68 -1,7 -69,1 Madagascar -93,9 108,2 -3,9 1,2 11,7 -2,4 11,7 -7 Maroc 87,6 55,3 15,7 2,2 -0,1 56,3 -3,2 -13,8 Maurice 69,7 61,3 30,8 73,3 96 50,9 96,5 -85,5 Nigériab 50,4 -10,1 52 87,5 -10,1 20,9 7,7 1,7 Ougandad 134,2 75,5 -44,9 4,6 1,7 26,2 9 -6,3 épublique-Unie de Tanzanie 102,2 97,6 0 2 -0,8 14,3 -1,4 -13,9 éégal 90,8 74 9,1 11,7 -0,2 12,4 0,3 1,9 Soudan 60,5 164,2 21,1 9,5 8,1 1,2 10,3 -74,9 Tunisie 73,5 59 24,8 37,7 12,6 15,9 10,9 -12,6 Zimbabwec 119,4 82,6 5,8 2,1 -2,7 19,6 -22,5 -4,3 Moyenne : pondééee 87,5 66,4 9,3 18,4 8,7 26,3 -5,5 -11,1 Pondééef 92,1 57,9 9,5 23,5 0,7 21,5 -2,3 -2,9 Source : FMI, Statistiques de la balance des paiements, diverses livraisons. Note : Pour la éfinition des entrées des sorties nettes de capitaux, voir la note 2 du texte. Le signe moins indique excédent du compte courant ou une diminution des éserves. 1980-1989 1990-1995. 1980-1989 1995-1998. 1980-1989 1990-1994. 1980-1989 1990-1997. Moyenne arithmétique des pourcentages des pays énuméé. Pourcentages fondé sur les valeurs globales pour 'ensemble des pays considéé. 26 Tableau 4 ENTRÉES, SORTIES ET FLUX NET DE CAPITAUX À COURT TERME POUR CERTAINS PAYS 'AFRIQUE, 1980-1989 ET 1990-1998 (en millions de dollars) Entrées nettes de capitaux à court terme Sorties nettes de capitaux à court terme Flux net Groupe de pays 1980- 1989 1990- 1998 1980- 1989 1990- 1998 1980- 1989 1990- 1998 Grande économiea 4 091 20 862 11 659 21 610 -7 568 -748 Petite économieb 2 630 1 907 2 930 772 -300 Ensemble des pays considéé 6 770 23 492 13 566 24 540 -6 796 - 1 048 Source : Calculs du secrétariat de la CNUCED, 'aprè les Statistiques de la balance des paiements du FMI, diverses livraisons. Note : Les chiffres indiqué sont des totaux cumulatifs pour chaque ériode. Égypte, Maroc, Nigéria, Tunisie. Cameroun (jusqu'en 1994), ôte 'Ivoire (jusqu'en 1996), Éthiopie, Ghana, Madagascar, Maurice, Ouganda (jusqu'en 1997), épublique-Unie de Tanzanie, éégal, Soudan, Zimbabwe (jusqu'en 1994). 27 Tableau 5 TERMES DE 'ÉCHANGE ET VOLUME ET POUVOIR 'ACHAT DES EXPORTATIONS EN AFRIQUE (1980-1981 = 100) 1988-1989 1996-1997 Ensemble de 'Afrique Termes de 'échange Volume des exportations Pouvoir 'achat des exportations 57,1 98,8 56,4 56,8 131,2 74,5 Pays exportateurs de étrole Termes de 'échange Volume des exportations Pouvoir 'achat des exportations 88,1 117,7 103,7 84,3 170,3 143,6 Afrique subsaharienne Termes de 'échange Volume des exportations Pouvoir 'achat des exportations 65,7 88,7 58,3 64,7 125,3 81,1 Source : Manuel de statistiques de la CNUCED, 2000 (sur CD-ROM). Tableau 6 AFRIQUE SUBSAHARIENNE : CROISSANCE ET ÉPENDANCE PAR RAPPORT À 'AIDE SELON DIFFÉRENTS SCÉNARIOS (en pourcentage du PIB, sauf indication contraire) SCÉNARIO SCÉNARIO II SCÉNARIO III SCÉNARIO IV Base +0 +10 +0 +10 +0 +10 +0 +10 Investissement 18,40 22,00 22,00 22,00 22,00 25,00 25,00 25,00 25,00 Épargne 13,02 13,02 18,00 13,02 18,00 13,02 18,00 13,02 18,00 éficit courant 5,38 8,98 4,00 8,98 4,00 11,98 7,00 11,98 7,00 éficit courant en pourcentage des entrées de capitaux nettes 61,84 61,84 61,84 75,00 75,00 61,84 61,84 75,00 75,00 Total des entrées de capitaux nettes 8,70 14,52 6,47 11,97 5,33 19,37 11,32 15,97 9,33 Entrées nettes de capitaux privé 2,00 2,00 3,00 2,00 3,00 2,00 3,00 2,00 3,00 Entrées nettes de capitaux publics 6,70 12,52 3,47 9,97 2,33 17,37 8,32 13,97 6,33 Note : Simulations effectuées à partir des données de la Banque mondiale sur les comptes nationaux, la balance des paiements le financement extérieur. 30 31 Graphique 1 ENTRÉES DE CAPITAUX NETTES EN AFRIQUE SUBSAHARIENNE (TOTAL ET VALEUR PAR HABITANT), 1975-1999 (1975 = 100) Source : Estimations faites par le secrétariat de la CNUCED à partir des documents suivants : Banque mondiale, Global Development Finance, 2000 (sur CD-ROM); CNUCED, Manuel de statistiques du commerce international du éveloppement; FMI, Statistiques financières internationales. Note : Les entrées de capitaux éelles sont les entrées en valeur nominale corrigées au moyen de 'indice de la valeur unitaire en dollars des importations. 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 di ce Entrées éelles par habitant Entrées éelles Entrées nominales par habitant Entrées nominales 32 Graphique 2 ENTRÉES NETTES DE CAPITAUX PUBLICS EN AFRIQUE SUBSAHARIENNE (TOTAL ET VALEUR PAR HABITANT), 1975-1999 (1975 = 100) Source note : Voir le graphique 1. 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 350 375 400 425 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 di ce Entrées nominales Entrées nominales par habitant Entrées éelles Entrées éelles par habitant 33 Graphique 3 ENTRÉES NETTES DE CAPITAUX ET PIB PAR HABITANT EN AFRIQUE SUBSAHARIENNEa, PAR PAYS, 1990-1998 (moyenne annuelle en dollars courants) compris les pays ayant PIB par habitant érieur à 2 000 dollars (Botswana, Gabon, Maurice Swaziland). ... Burkina Faso Ouganda Tchad MadagascarBurundi Sierra Leone Mali é.Unie de Tanzanie Malawi Rwanda Mozambique énin Togo Kenya Niger Nigéria Soudan Congo, é. é. Cameroun Zimbabwe Congo, é. Guiné Ghana ôte 'Ivoire Gambie éégal ComoresLesotho Zambie Angola Mauritanie 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 PIB par habitant (en dollars) nt é es ca pi ta ux ar ab ita nt ( en ol la rs ) 34 Graphique 4 DONS 'APD ET PIB PAR HABITANT EN AFRIQUE SUBSAHARIENNEa, PAR PAYS, 1990-1998 (moyenne annuelle en dollars courants) Zimbabwe Cameroun AngolaTogo Benin Guiné ôte 'IvoireLesotho ... Gambie Rwanda Mozambique Zambie Mauritanie Comores éégal é. Congo Ghana Kenya Soudan é. é. Congo Nigéria Ouganda Tchad Sierra Leone .-. de Tanzanie Malawi Madagascar Burkina Faso Niger Mali Burundi 0 10 20 30 40 50 60 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 PIB par habitant (en dollars) Source : Voir le graphique 1. -compris les pays ayant PIB par habitant érieur à 2 000 dollars (Botswana, Gabon, Maurice Swaziland). 35 Graphique 5 ENTRÉES, SORTIES ET FLUX NET ANNUELS DE CAPITAUX À COURT TERME POUR CERTAINS PAYS AFRICAINSa, 1980-1998 (en milliards de dollars) 1. Pays ayant une grande économie -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 ill ia de ol la rs Entrées Sorties Flux net 2. Pays ayant une petite économie -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 ill ia de ol la rs Entrées Sorties Flux net Source : Voir le tableau 4. Voir les notes du tableau 4 pour la liste des pays considéé. 36 Graphique 6 CROISSANCE ET ÉPENDANCE PAR RAPPORT À 'AIDE : ENTRÉES DE CAPITAUX SELON DIFFÉRENTS SCÉNARIOS (en milliards de dollars) Scénarios III 0 5 10 15 20 25 30 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 ériode ill ia de ol la rs Entrées de capitaux privé Entrées de capitaux publics () Entrées de capitaux publics (III) Scénarios II IV 0 5 10 15 20 25 30 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 ériode ill ia de ol la rs Entrées de capitaux publics (II) Entrées de capitaux publics (IV) Entrées de capitaux privé ____________________ Note : Voir le tableau 6. 37 Graphique 7 CROISSANCE ET ÉPENDANCE PAR RAPPORT À 'AIDE : ÉFICITS COURANTS SELON DIFFÉRENTS SCÉNARIOS (en milliards de dollars en pourcentage du PIB) éficit courant 0 5 10 15 20 25 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 ériode ill ia de ol la rs Scénarios II Scénarios III IV éficit courant en proportion du PIB 0 2 4 6 8 10 12 14 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 ériode ou rc en ta ge IB Scénarios III IV Scénarios II ____________________ Note : Voir le tableau 6. ----- CONFERENCIA DE LAS NACIONES UNIDAS SOBRE COMERCIO DESARROLLO Ginebra CORRIENTES DE CAPITAL CRECIMIENTO EN ÁFRICA Naciones Unidas Nueva York Ginebra, 2000 Nota � Las signaturas de los documentos de las Naciones Unidas se componen de letras úsculas cifras. La menció de una de estas signaturas indica se hace referencia documento de las Naciones Unidas. ______________________________________________ � Las denominaciones empleadas en esta publicació la forma en aparecen presentados los datos implican, de parte de la Secretarí de las Naciones Unidas, juicio alguno sobre la condició jurídica de países, territorios, ciudades zonas, de sus autoridades, ni respecto de la delimitació de sus fronteras ímites. ______________________________________________ � El material contenido en esta publicació puede citarse reproducirse sin restricciones, siempre se indique la fuente se haga referencia al úmero del documento. Deberá remitirse la secretarí de la UNCTAD ejemplar de la publicació en aparezca el material citado reproducido. TD//47/4 UNCTAD/GDS/MDPB/7 Corrientes de capital crecimiento en África iii Índice ágina . Introducció .......................................................... 1 . Entradas de capital en África: Tendencias modalidades ........................................................ 3 . Corrientes de capital financiació de la cuenta corriente ........................................................... 13 1. Salidas de capital .................................................... 13 2. Reservas ................................................................. 16 3. Financiació de la cuenta corriente ......................... 17 . Estabilidad de las corrientes de capital ....................... 18 . Financiació externa, crecimiento dependencia de la ayuda .......................................... 22 1. éficit de pagos crecimiento................................. 22 2. Crecimiento dependencia de la ayuda ................... 24 . La reorientació de políticas ..................................... 31 Notas ............................................................................. 36 GE.00-51283 () iv Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Lista de cuadros gráficos Cuadro ágina 1. Entradas de capital en el África subsahariana por tipo de corriente transferencia neta, 1975-1998 ................................. 6 2. Entradas de capital en África del Norte por tipos de corriente, transferencia neta, 1975-1998 ................................ 7 3. Financiació de la cuenta corriente transacciones financieras de compensació expresadas como porcentaje de las entradas netas de capital en 16 países africanos, 1980-1989 1990-1998 15 4. Entradas, salidas corrientes netas de capital corto plazo en algunos países africanos, 1980-1989 1990-1998 ............... 19 5. Relació de intercambio, volumen poder de compra de las exportaciones en África ........................................................... 23 6. Simulació del crecimiento económico de la dependencia respecto de la ayuda en el África subsahariana conforme distintas hipótesis .................................................................... 27 Gráfico 1. Entradas netas de capital total ápita en el África subsahariana ........................................................................... 8 2. Entradas netas de capital de origen oficial en el África subsahariana, 1975-1999: cifras total ápita ................... 9 3. Entradas netas globales de capital PIB ápita en el África subsahariana, por países, 1990-1998 ........................................ 10 4. Donaciones de la AOD PIB ápita en el Africa subsahariana, por países, 1990-1998 ........................................ 11 5. Entradas, salidas corrientes netas anuales de capital corto Plazo en algunas economí africanas, 1980-1998 ................... 20 6. Simulació del crecimiento económico de la dependencia respecto de la ayuda: entradas de capital conforme distintas hipótesis ................................................................................. 29 7. Simulació del crecimiento económico de la dependencia respecto de la ayuda: éficit por cuenta corriente conforme distintas hipótesis ................................................................. 30 Corrientes de capital crecimiento en África 1 CORRIENTES DE CAPITAL CRECIMIENTO EN ÁFRICA . Introducció La comunidad internacional ha reconocido hace mucho tiempo los países en desarrollo precisan una importante entrada de recursos externos para compensar los éficit de ahorro divisas ocasionados por la ápida tasa de acumulació de capital de crecimiento necesaria para superar la pobreza generalizada aumentar los niveles de vida niveles aceptables. Entre las distintas regiones en desarrollo, la necesidad de financiació externa es particularmente acuciante en África, en en el África subsahariana1, en donde los niveles de ingreso son demasiado bajos para generar recursos internos suficientes para alcanzar tasas, incluso modestas, de inversió crecimiento. Puesto las entradas de capital privado, en la inversió extranjera directa (IED), siguen la zaga del crecimiento, en lugar de impulsarlo, la tarea de suplir la falta de recursos recae inevitablemente en la financiació oficial. cabe duda de se han hecho esfuerzos internacionales en este sentido en los tres últimos decenios, tanto mediante la financiació multilateral como la bilateral. obstante, si bien los éficit de ahorro divisas en África han tendido aumentar desde comienzos del decenio de 1980 como resultado de una combinació de distintos factores, incluidos los movimientos adversos en la relació de intercambio el marcado aumento en el contenido de importaciones del crecimiento ocasionado por la ápida liberalizació del comercio, las entradas de capital han avanzado al mismo ritmo. Si bien las entradas de capital de origen oficial2 han permanecido en el mismo nivel han disminuido, la regió ha participado en el repunte de las entradas de capital de origen privado los mercados emergentes iniciado comienzos del decenio de 1990. Los esfuerzos por integrar la regió en el sistema financiero mundial atraer las corrientes privadas travé de la ápida liberalizació de la cuenta de capital han traí consigo aumento de las entradas de ese tipo de capital, sino una mayor volatilidad, la consiguiente 2 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo inestabilidad desajuste de los tipos de cambio. Varios países de la regió han experimentado grandes dificultades de pago inestabilidad financiera, pero la comunidad internacional ha prestado poca atenció al problema principalmente porque, diferencia de los recientes episodios de crisis financieras en los mercados emergentes de érica Latina de Asia oriental, poní seriamente en peligro la estabilidad del sistema financiero internacional porque el dañ se limitaba las economí en cuestió. Ademá, se ha utilizado una proporció mayor de entradas netas de capital para fines distintos de la financiació de la cuenta corriente, es decir, para las transacciones financieras de compensació (incluidas las salidas de capital privado) la acumulació de reservas como protecció contra los ataques especulativos las monedas la fuga de capitales. Por consiguiente, ólo ha seguido siendo insuficiente el volumen de las entradas netas de capital para suplir la falta de recursos, sino tambié en los últimos diez ños se ha reducido la parte de dichas entradas se utilizan para las transferencias de recursos reales desde el extranjero. Puesto las corrientes financieras son insuficientes volátiles la regió sufre de frecuentes choques naturales de los érminos de intercambio, deberí sorprender el crecimiento siga siendo demasiado errático lento como para permitir aumento de los niveles de vida del ahorro interno. Para romper el írculo vicioso se necesitan, entre otras cosas, una infusió sostenida de financiació externa en cantidades lo suficientemente grandes como para dar gran impulso la regió acelerar mantener el crecimiento niveles á altos en el pasado. Este gran impulso inicial ólo podrí provenir de fuentes oficiales de financiació, habrí combinarlo políticas reconozcan la necesidad ólo de incentivos basados en el mercado sino de una funció á importante del Estado del fomento de las instituciones. Este proceso ayudarí los países liberarse de la dependencia de la ayuda de dos maneras. En primer lugar, el ápido aumento de los ingresos permitirí incrementar el ahorro interno ritmo á ápido la producció, lo cual harí aumentar el total de recursos invertibles sin financiació externa adicional. En segundo lugar, el crecimiento sostenido atraerí al capital privado como sustituto de la financiació oficial. En otras palabras, la única manera viable de poner fin la dependencia de la ayuda es iniciar programa de asistencia en gran escala sostener el crecimiento ápido por íodo lo suficientemente prolongado como para permitir el ahorro interno las corrientes privadas externas reemplacen gradualmente la asistencia oficial. La experiencia de los países de Asia oriental lograron romper el írculo vicioso de pobreza insuficiencia de recursos internos en los decenios de 1960 1970 indica si el crecimiento del PIB pudiera aumentar aproximadamente el 6% anual permanecer ese nivel durante íodo de 10 ó 12 ños mediante gran aporte de asistencia oficial acompañado de las políticas internas apropiadas, la necesidad de financiació oficial disminuirí Corrientes de capital crecimiento en África 3 gradualmente medida se presentaran otras fuentes de financiació. Pero si se proporciona la cantidad ínima necesaria de recursos para iniciar sostener proceso de esa índole, es probable la dependencia de la ayuda siga ólume. Para utilizar una metáfora keynesiana, la ayuda puede asemejarse al ántaro de una viuda: se desperdicia si se usa á, pero los intentos por prescindir de é pueden convertir al ántaro en el ánfora de las Danaidas nunca puede llenarse. Este documento trata de esas cuestiones. En la secció siguiente se examinan las tendencias recientes de las entradas de capital en África, posteriormente se hace álisis del uso de dichas entradas para las transacciones financieras de compensació las transferencias de recursos reales. En la secció se examinan el tamañ la estabilidad de las entradas de capital corto plazo. En la secció se presentan distintas hipótesis para analizar la posible evolució del ahorro interno las entradas de capital privado mediante proceso de crecimiento ápido sostenido facilitado por, entre otras cosas, gran aporte de ayuda extranjera las consecuencias de este proceso para la dependencia de la ayuda. En la última secció se examina brevemente el enfoque de política necesario para la asistencia se traduzca efectivamente en inversió crecimiento, teniendo presente los errores de política cometidos durante los íodos anterior posterior al ajuste. . Entradas de capital en África: Tendencias modalidades Como se examina en detalle en el TDR 1999, las entradas de capital en los países en desarrollo en su conjunto han atravesado tres fases desde mediados del decenio de 1970. En el íodo comprendido entre 1975 comienzos del decenio de 1980 se registró ápido aumento del total de las entradas de capital, principalmente como consecuencia del auge de los préstamos bancarios sindicados; la financiació oficial tambié fue sostenida, aunque su proporció en el total disminuyó. Esta expansió tocó su fin abruptamente al estallar la crisis de la deuda comienzos del decenio de 1980, cuando la parte correspondiente las entradas privadas en el total de las entradas disminuyó como consecuencia de la reducció de los préstamos bancarios. En el decenio de 1990 se produjo gran incremento de las entradas de capital totales, llegaron al 5% del PNB de los países receptores, nuevamente como consecuencia del aumento de las entradas privadas, en las inversiones de cartera la inversió extranjera directa, mientras disminuyeron las corrientes oficiales. obstante, este aumento representó ólo repunte tras los ños sombríos del decenio de 1980, una vuelta los niveles observados en los ños setenta comienzos de los ochenta. 4 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo En el África subsahariana, el total de entradas netas de capital como proporció del PNB ha seguido una trayectoria algo diferente. diferencia de la tendencia en los mercados emergentes, en el África subsahariana estas entradas registraron aumento moderado en el decenio de 1980, en comparació el de 1970, declinaron ligeramente en el decenio de 1990 (cuadro 1). obstante, esta modalidad se debe al gran peso tiene Nigeria, la economí á grande de la regió. excepció de Nigeria, las entradas netas de capital totales fue inferior en el decenio de 1990 las del decenio de 1970, si bien repuntaron respecto de los niveles deprimidos del decenio de 1980. África del Norte registró una fuerte caída de las entradas de capital como proporció del PNB durante el decenio de 1980, en comparació el decenio de 1970, tendencia tambié ha continuado en el decenio de 1990, lo obedece en gran parte una fuerte disminució de las entradas de capital privado (cuadro 2). Las transferencias netas muestran una tendencia similar en el África subsahariana: fueron inferiores en el decenio de 1980 las del decenio anterior, en general siguieron disminuyendo durante el decenio de 1990, pese una reducció de los pagos de intereses de la deuda externa. Por consiguiente, casi el 40% de las entradas netas de capital en el África subsahariana (incluida Nigeria) en el decenio de 1990 se transfirieron los países acreedores en concepto de pagos de intereses remesas de utilidades. Para África del Norte, la inversió de la tendencia de las transferencias netas es ú á marcada: tras una fuerte caída en el decenio de 1980, éstas fueron negativas en el decenio de 1990, lo indica una transferencia neta de recursos desde la regió. Pese los esfuerzos por atraer capital privado, las entradas de capital como proporció del PNB han registrado una tendencia hacia la baja tanto en el África subsahariana como en África del Norte3. Los préstamos bancarios largo plazo han desaparecido completamente desde mediados del decenio de 1980, en el África subsahariana las entradas de capital privado han consistido fundamentalmente en IED préstamos bancarios corto plazo, mientras las entradas de capital social han sido algo á importantes en África del Norte. Sin embargo, la mayorí de los países de la regió ha logrado atraer IED, se ha concentrado en unos pocos países ricos en minerales petróleo. Mientras las entradas de capital privado alcanzaron una media del 4% del PNB en los países en desarrollo en su conjunto, la proporció fue de menos del 2% para el África subsahariana. Las entradas oficiales, incluidas las donaciones de la AOD los préstamos bilaterales multilaterales, como parte porcentual del PNB aumentaron en el África subsahariana tanto en los ños ochenta como en los noventa. La tendencia se modificó en África del Norte. En érminos generales, mientras las donaciones de la AOD han aumentado respecto los tres últimos decenios, los préstamos multilaterales bilaterales han disminuido han quedado estancados. Pese su volumen limitado, las entradas Corrientes de capital crecimiento en África 5 oficiales han representado una proporció mayor de las entradas de capital totales, puesto la disminució del capital privado fue ú á marcada. Como consecuencia de la exclusió del África subsahariana del auge de las entradas privadas en el decenio de 1990, junto el estancamiento la disminució de las corrientes oficiales, la parte correspondiente la regió en el total de las entradas de capital de los países en desarrollo se redujo de á del 20% en el decenio de 1980 mero 10% en el decenio de 1990. En cuanto las entradas de capital ápita, hubo una tendencia pronunciada hacia la baja en las entradas totales en las de origen oficial (gráfico 1)4. Las entradas entradas netas totales en el África subsahariana, mediados del decenio de 1970 eran menos de 20 ólares ápita, crecieron en á del doble hacia fines del decenio llegaron 43 ólares ápita en 1983. Sin embargo, comenzaron decaer posteriormente la disminució se aceleró en el decenio de 1990; para fines de ese decenio, las entradas ápita eran menos de 30 ólares. Si bien parte de la disminució registrada entre 1994 1998 refleja el efecto de la apreciació del ólar, respecto de las monedas de la mayorí de los demá donantes, en el valor en ólares de la AOD gastado en esas monedas, este factor puede explicar por í solo la tendencia general la baja de las entradas oficiales5. En érminos reales, la disminució es ú á pronunciada: fines de los ños noventa, las entradas reales ápita fueron menos de la mitad de las registradas fines de los ños setenta comienzos de los ochenta. Las entradas oficiales ápita del África subsahariana aumentaron tanto en valores nominales como reales en el segundo semestre de los ños ochenta, pero disminuyeron constantemente durante los ños noventa (gráfico 2). Las entradas oficiales reales ápita fines de los ños noventa eran menos de la mitad de las registradas comienzos de los ños ochenta. Existen grandes disparidades en la distribució de las entradas de capital entre los países del África subsahariana niveles similares de ingresos ápita. Por ejemplo, en los países unos ingresos ápita de aproximadamente 1.000 ólares, las entradas medias anuales ápita entre 1990 1998 variaron entre 7 70 ólares (gráfico 3)6. Si bien cabrí esperar esas disparidades fueran menos pronunciadas para las corrientes oficiales, esto ha sido í. Por ejemplo, para el mismo grupo de países, las donaciones de la AOD ápita recibidas durante el mismo íodo variaron entre 5 50 ólares (gráfico 4). 6 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Cuadro 1 ENTRADAS DE CAPITAL EN EL ÁFRICA SUBSAHARAIANA POR TIPO DE CORRIENTE, TRANSFERENCIA NETA, 1975-1998 (Porcentaje del PIB) Incluida Nigeria Excluida Nigeria 1975– 1983– 1990– 1975– 1983– 1990– Tipo de corriente 1982 1989 1998 1982 1989 1998 Entradas netas totales 8,6 9,9 9,3 11,5 10,0 10,6 Entradas de origen 4,7 6,8 7,5 7,2 8,0 9,1 oficial Donaciones 1,7 3,3 5,4 2,6 4,0 6,4 de la AODa Créditos oficiales 3,0 3,5 2,1 4,6 4,0 2,7 Bilaterales 1,6 1,8 0,4 2,5 2,1 0,6 Multilaterales 1,4 1,7 1,7 2,1 1,9 2,1 Entradas de origen 3,9 3,1 1,8 4,3 2,0 1,5 privado Pagos de intereses 1,5 3,2 2,7 1,8 2,7 2,3 Remesas de utilidades 1,4 1,1 1,1 1,1 1,0 1,2 Transferencia netab 5,7 5,6 5,5 8,6 6,3 7,1 Fuente: álculos de la secretarí de la UNCTAD basados en Global Development Finance, 2000 (CD-ROM), Banco Mundial. Esta partida corresponde las "donaciones" en el origen, conforme la definició del Banco Mundial, incluye los fondos concedidos travé de la cooperació écnica. Entradas netas de capital menos pagos de intereses de la deuda exterior remesas de utilidades. Corrientes de capital crecimiento en África 7 Cuadro 2 ENTRADAS DE CAPITAL EN ÁFRICA DEL NORTE POR TIPOS DE CORRIENTE, TRANSFERENCIA NETA, 1975-1998 (Porcentaje del PIB) Tipo de corriente 1975–1982 1983–1989 1990–1998 Entradas netas totales 13,0 4,9 3,2 Entradas de origen 5,8 2,4 2,4 oficial Donaciones 1,3 0,7 1,7 de la AODa Créditos oficiales 4,5 1,7 0,7 Bilaterales 3,3 1,0 0,1 Multilaterales 1,2 0,7 0,6 Entradas de origen privado 7,2 2,5 0,8 Pagos de intereses 2,8 3,7 3,4 Remesas de utilidades 1,2 0,5 0,4 Transferencia netab 9,0 0,7 -0,6 Fuente: éase el cuadro 1. Esta partida corresponde las "donaciones" en el origen, conforme la definició del Banco Mundial, incluye los fondos concedidos travé de la cooperació écnica. Entradas netas de capital menos pagos de intereses de la deuda exterior remesas de utilidades. 8 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Gráfico 1 ENTRADAS NETAS DE CAPITAL TOTALES PER ÁPITA EN EL ÁFRICA SUBSAHARIANA, 1975–1999 (úmeros índice, 1975 = 100) Fuente: Estimaciones de la secretaria de la UNCTAD basados en Global Development Finance, 2000 (CD-ROM), Banco Mundial; Handbook International Trade Development Statistics, UNCTAD; Estadísticas financieras internacionales, FMI. Nota: Las entradas reales son las entradas nominales una vez deducida la inflació multiplicándo por el índice del valor: unitario en ólares de las importaciones. 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 Ent radas ea es pe á En adas ea En adas nomina pe á Corrientes de capital crecimiento en África 9 Gráfico 2 ENTRADAS NETAS DE CAPITAL DE ORIGEN OFICIAL EN EL ÁFRICA SUBSAHARIANA, 1975–1999: CIFRAS TOTALES PER ÁPITA (úmeros índice, 1975 = 100) Fuente nota: éase el gráfico 1. 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 350 375 400 425 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 ú er os í di ce Entradas nominales Entradas nominales ápita Entradas reales Entradas reales ápita 10 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Gráfico 3 ENTRADAS NETAS GLOBALES DE CAPITAL PIB PER ÁPITA EN EL ÁFRICA SUBSAHARIANAa, POR PAÍSES, 1990-1998 (Promedio anual en ólares corrientes) Fuente: éase el gráfico 1. Excluidos los países PIB ápita superior 2.000 ólares (Botswana, Gabó, Mauricio Swazilandia). Rep. Centro- africana Burkina Faso Uganda Chad Madagascar Burundi Sierra Leona Mali . . De Tanzaní Malawi Rwanda Mozambique Benin Togo Kenya íger Nigeria Sudá Rep. Dem. del Congo Camerú Zimbabwe Rep. del Congo Guinea Ghana ôte 'Ivoire Gambia Senegal ComorasLesotho Zambia Angola Mauritania 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 PIB ápita (ólares) nt ra da de ap ita er á ita ( ó la ) Corrientes de capital crecimiento en África 11 Gráfico 4 DONACIONES DE LA AOD PIB PER ÁPITA EN EL ÁFRICA SUBSAHARIANAa POR PAÍSES, 1990-1998 (Promedio anual en ólares corrientes) Fuente: éase el gráfico 1. Excluidos los países PIB ápita superior 2.000 ólares Botswana, Gabó, Mauricio Swazilandia). Burundi Malí íger Burkina Faso Madagascar Malawi . . de Tanzaní Sierra Leona Chad Uganda Nigeria Rep. Dem. del Congo Sudá Kenya Ghana Rep. del Congo Senegal Comoras Mauritania Zambia Mozambique Rwanda Gambia Rep. Centro- africana Lesotho ôte 'Ivoire Guinea Benin Togo Angola Camerú Zimbabwe 0 10 20 30 40 50 60 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 GDP ápita (ólares) er á ita ( ó la ) 12 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Indudablemente, las entradas de capital privado oficial son completamente independientes, pero tambié se espera respondan de manera diferente los resultados económicos. estudio econométrico realizado por la secretarí de la UNCTAD para investigar estas relaciones en las 16 economí á importantes de África7 arrojó los siguientes resultados: - examen de la relació entre las entradas financieras oficiales privadas desfasadas corrientes muestra la concesió de préstamos multilaterales bilaterales tiende ser catalizador de las entradas de capital privado. Pero ocurre lo mismo en la relació entre las donaciones las entradas privadas. Por consiguiente, si bien puede esperarse aumento de los préstamos del FMI del Banco Mundial paí sigan aumentos en las entradas de capital privado ese paí, es probable ello suceda cuando se aumentan las donaciones. - Las entradas oficiales son inversamente proporcionales las entradas privadas corrientes desfasadas, es decir, tienden aumentar cuando las corrientes privadas disminuyen. obstante, esta relació obedece en gran parte las donaciones; el hecho de paí reciba capital privado tiene al parecer gran influencia en la concesió de préstamos multilaterales bilaterales ese paí. - Las entradas de capital totales muestran una correlació significativa sus niveles pasados, es decir, son persistentes. Ello se debe al comportamiento de las entradas privadas puesto las oficiales, en las donaciones, muestran grado razonable de persistencia. - Las entradas oficiales son inversamente proporcionales las tasas de crecimiento corriente desfasado en el paí receptor. Una consecuencia de esto es tienden aumentar cuando la tasa de crecimiento es baja, pero es probable disminuyan cuando el crecimiento repunta. Esta relació es particularmente marcada entre el crecimiento corriente la concesió de préstamos multilaterales bilaterales. Aunque se han estudiado las causas, ello puede reflejar el efecto de las políticas macroeconómicas restrictivas suelen acompañar al suministro de dichos fondos como parte de la condicionalidad. - Por último, las entradas de capital privado responden dinamismo las tasas de crecimiento desfasadas pero al crecimiento corriente, lo confirma tienden ir la zaga del crecimiento, en lugar de encabezarlo. Este resultado tambié pone de relieve el crecimiento en África es errático, á persistente sostenido. Corrientes de capital crecimiento en África 13 Estos resultados tienen importantes consecuencias para la formulació de políticas eficaces para reducir la dependencia de la ayuda. Tambié ofrecen algunas enseñanzas para una gestió eficaz de la cuenta de capital por los países receptores. Estas cuestiones se examinará en las siguientes secciones. . Corrientes de capital financiació de la cuenta corriente La falta de recursos externos de paí en desarrollo se refleja normalmente en el éficit de cuenta corriente, va unido una tasa de crecimiento determinada prevista. Sin embargo, las entradas netas de capital recibidas por los países en desarrollo por residentes siempre proporcionan las cantidades requeridas para financiar los éficit por cuenta corriente. Hay tener presentes las salidas netas de capital por residentes, í como los aumentos de las reservas de divisas. Estas transacciones financieras compensatorias compiten directamente las transferencias de recursos reales del extranjero podrí financiarse las entradas netas de capital. Las pruebas indican en el último decenio se ha canalizado una proporció cada vez mayor de entradas de capital de los países en desarrollo, incluidos en los mercados emergentes, hacia las transacciones financieras compensatorias, la relació entre las entradas de capital la financiació del éficit de recursos (es decir, los éficit por cuenta corriente) ha sido cada vez á ébil8. El cuadro 3 muestra en qué medida esto se ha aplicado África. Se hace desglose del uso se ha dado las entradas netas de capital totales en las 16 economí á importantes para las existen datos correspondientes los ños ochenta noventa. 1. Salidas de capital El aumento de las salidas de capital mediante la adquisició de activos en el exterior por residentes se ha convertido en fenómeno generalizado en el mundo en desarrollo, en en los mercados emergentes, como resultado de la creciente liberalizació de la cuenta de capital la mayor integració en el sistema financiero mundial. En el último decenio, varios países africanos tambié han liberalizado las salidas de capital, lo ha facilitado la adquisició de activos en el exterior9. Sin embargo, hay tener presente esas salidas pueden efectuarse en regímenes controlados de la cuenta de capital, en cuando esos controles son ineficaces existen fuertes incentivos para la fuga de capitales. El cuadro 3 muestra para los 16 países africanos tomados en su conjunto, en los últimos ños las salidas de capital han absorbido una proporció mayor de las entradas de capital: por cada ólar de entrada neta hubo una salida neta de aproximadamente 9 centavos en el decenio de 1980, pero esta cifra aumentó á de 23 centavos en el decenio de 1990. Las cifras 14 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo correspondientes al decenio de 1990 son 24 centavos 31 centavos para los mercados emergentes para todos los países en desarrollo, respectivamente10. Por consiguiente, en el decenio de 1990 las economí africanas registraron la misma relació entre las salidas las entradas los países mercados emergentes11 Cabe destacar tambié este es fenómeno generalizado en la regió se debe simplemente la preponderancia de las economí á importantes de África del Norte Nigeria; la media ponderada tambié registra aumento, de 9 centavos á de 18 centavos. De los 16 países del cuadro, 11 registraron aumento de las salidas de capital como proporció de las entradas en el decenio de 1990. Las excepciones fueron el Camerú, Kenya, Marruecos, el Sudá Zimbabwe; los últimos dos países está entre aquellos controles á estrictos de las corrientes de capital. La coexistencia de entradas salidas de capital es fenómeno generalizado en el mundo desarrollado resultado natural del aumento de la integració financiera mundial. Puede preverse una situació similar en los países en desarrollo al aumentar sus ingresos su riqueza al disminuir la dependencia del capital extranjero para el crecimiento. obstante, estas condiciones todaví pueden aplicarse África. Ademá, diferencia de la mayorí de los mercados emergentes, existe una importante asimetrí en el África sudsahariana entre los tenedores de activos en el exterior los deudores internacionales, lo hace ú á difícil gestionar los pagos externos: si bien las obligaciones externas pertenecen efectivamente al sector úblico, gran parte de los activos en el extranjero es de propiedad del sector privado. En las estadísticas de la balanza de pagos los "errores omisiones" se calculan como una cantidad residual incorpora todas las transacciones registradas de la cuenta corriente la cuenta de capital, tradicionalmente se toma como una medida de los movimientos de capital registrados por residentes12. En África, cabrí esperar las transacciones de la cuenta corriente registradas representen gran parte de esta partida residual, puesto el contrabando tanto de importaciones como de exportaciones fue una práctica generalizada en muchos países durante la mayor parte del íodo se refieren los datos consignados en el cuadro 3. De igual manera, algunas de estas transacciones pueden deberse movimientos hacia el sector estructurado desde é sin se efectúen transacciones transfronterizas13. Estas características de las economí africanas pueden explicar por qué esta partida resulta negativa en el cuadro 3 para el conjunto de las 16 economí mientras es positiva en los mercados emergentes otros países en desarrollo. Por otro lado, las grandes variaciones en el tamañ signo de esta partida, su evolució travé del tiempo, entre los países comprendidos en el cuadro 3 sugieren en los países intervienen distintos factores en distintas épocas. obstante, puesto esta partida constituye menos del 3% del total de las entradas de capital para todos estos países, se incluirá en el siguiente álisis de las corrientes de capital. Corrientes de capital crecimiento en África 15 Cuadro 3 FINANCIACIÓ DE LA CUENTA CORRIENTE TRANSACCIONES FINANCIERAS DE COMPENSACIÓ EXPRESADAS COMO PORCENTAJE DE LAS ENTRADAS NETAS DE CAPITAL EN 16 PAÍSES AFRICANOS, 1980-1989 1990-1998 Errores Financiació de la Salidas netas Aumento de omisiones en cuenta corriente de capital las reservas la de 1980– 1990– 1980– 1990– 1980– 1990– 1980– 1990– Paí 1989 1998 1989 1998 1989 1998 1989 1998 Camerúna 80,9 78,6 12,8 -8,6 -0,5 -3,8 6,8 33,8 ôte ’Ivoire 94,8 70,6 1,2 16,0 -1,5 14,4 5,5 -1,0 Egiptob 95,0 -47,1 8,9 30,9 11,0 106,6 -14,9 9,6 Etiopí 84,4 1,9 -7,7 16,5 -0,9 13,6 24,2 68,0 Ghana 66,7 88,4 5,3 9,2 16,1 6,3 -12,4 -3,9 Kenyac 96,9 102,2 17,2 -1,1 -1,7 68,0 -1,7 -69,1 Madagascar -93,9 108,2 -3,9 1,2 11,7 -2,4 11,7 -7,0 Marruecos 87,6 55,3 15,7 2,2 -0,1 56,3 -3,2 -13,8 Mauricio 69,7 61,3 30,8 73,3 96,0 50,9 96,5 -85,5 Nigeriab 50,4 -10,1 52,0 87,5 -10,1 20,9 7,7 1,7 República Unida de Tanzaní 102,2 97,6 0,0 2,0 -0,8 14,3 -1,4 -13,9 Senegal 90,8 74,0 9,1 11,7 -0,2 12,4 0,3 1,9 Sudá 60,5 164,2 21,1 9,5 8,1 1,2 10,3 -74,9 únez 73,5 59,0 24,8 37,7 12,6 15,9 10,9 -12,6 Ugandad 134,2 75,5 -44,9 4,6 1,7 26,2 9,0 -6,3 Zimbabwe 119,4 82,6 5,8 2,1 -2,7 19,6 -22,5 -4,3 Promedio: ponderadoe 87,5 66,4 9,3 18,4 8,7 26.,3 -5,5 -11,1 Ponderadof 92,1 57,9 9,5 23,5 0,7 21,5 -2,3 -2,9 (Fuente notas en la ágina siguiente) 16 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo (Fuente notas del cuadro 3) Fuente: Balance Payments Statistics, varios úmeros, FMI. Nota: Para las definiciones de entradas netas de capital salidas netas de capital éase la nota 2 del texto. El signo negativo indica excedente en cuenta corriente una disminució de las reservas, respectivamente. 1980–1989 1990–1995. 1980–1989 1995–1998. 1980–1989 1990–1994. 1980–1989 1990–1997. Media aritmética de los porcentajes de los países enumerados. Porcentajes basados en los valores globales de la muestra. 2. Reservas En varios países en desarrollo, en aquellos mercados emergentes, ha habido una tendencia en los últimos ños acumular reservas como protecció contra la interrupció el cambio de direcció de las corrientes de capital los ataques especulativos la moneda. Si bien las reservas han seguido ciclo altibajos conforme al ápido aumento la salida del capital privado, en general han absorbido una proporció cada vez mayor de las entradas netas de capital, muy por encima de lo se precisa generalmente para financiar la corriente de importaciones. El cuadro 3 muestra aumento similar en la proporció de entradas de capital utilizadas para acumular reservas en África. Para el conjunto de los 16 países, en el decenio de 1990 á del 20% de las entradas de capital totales fue absorbido por los incrementos de las reservas, mientras la proporció fue insignificante en el decenio de 1980. En 11 países la relació aumentó. Aquí tampoco el incremento se debió los países á grandes de la regió, tienen á probabilidades de altibajos en las corrientes financieras: la media ponderada para los 16 países es ú mayor muestra por cada ólar de entrada neta, á de 26 centavos se agregaron las reservas, es decir tres veces á en el decenio de 1980. En general, estas proporciones Corrientes de capital crecimiento en África 17 guardan relació las observadas en los mercados emergentes otros países en desarrollo. Obviamente las reservas en el África subsahariana eran extremadamente bajas en el decenio de 1980, cuando las adversas condiciones financieras de comercio exterior de la regió provocaron estrangulamiento masivo de las importaciones, por lo hubo una necesidad real de reponerlas. Sin embargo, los datos existentes indican la mayorí de los países han venido incrementando las reservas mucho á rapidez lo han aumentado sus importaciones de bienes servicios, en desde los episodios recientes de crisis en los mercados emergentes. Entre 1995 1998, mientras el total de las importaciones del África subsahariana aumentó en 8%, las reservas se incrementaron en 50%. El cambio parece estar relacionado la liberalizació de la cuenta de capital la vulnerabilidad financiera externa; los cinco países las tasas á altas de acumulació de reservas en los ños noventa (Egipto, Kenya, Marruecos, Mauricio Uganda) son tambié los países regímenes de la cuenta de capital á liberales. Puesto el crecimiento en la mayorí de los países de la regió se ve limitado por la balanza de pagos, la inmovilizació del poder adquisitivo internacional travé de la acumulació de reservas trae consigo la érdida de grandes oportunidades desde el punto de vista de las importaciones, la inversió el crecimiento. 3. Financiació de la cuenta corriente Las salidas netas de capital por residentes, junto la acumulació de reservas internacionales, han absorbido de esta manera una proporció mayor de las entradas netas de capital en los últimos ños, se ha asignado una proporció menor de esas entradas las transferencias de recursos reales desde el extranjero en forma de financiació de la cuenta corriente. Para los 16 países africanos enunciados en el cuadro 3, la proporció de entradas totales absorbidas por las transacciones financieras de compensació aumentó de menos del 10% en el decenio de 1980 á del 40% en el decenio de 1990. Por consiguiente, en este último íodo, menos de 60% de cada ólar movilizado desde el extranjero se ha asignado las transferencias de recursos reales. í pues, los países africanos se enfrentan dos grandes problemas para enjugar sus éficit de ahorro divisas. En primer lugar, como se indica anteriormente, las entradas de capital en la regió han seguido una tendencia hacia la baja. En segundo lugar, se ha dispuesto de una proporció menor de las entradas para las importaciones destinadas la producció corriente la formació de capital. Por consiguiente, la regió debe hacer frente limitaciones financieras externas ú á severas para enjugar el éficit de recursos acelerar la acumulació el crecimiento. 18 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo . Estabilidad de las corrientes de capital La inestabilidad de las corrientes de capital es otro problema aqueja al África subsahariana. Como ya se ha observado, las entradas totales en el África subsahariana demuestran ninguna persistencia, lo en gran parte obedece al comportamiento del capital privado. Las fluctuaciones de las entradas de capital privado tienen distintos ígenes segú el paí de se trata14, pero en gran medida reflejan el hecho de el África subsahariana ha podido alcanzar el crecimiento ápido sostenido necesario para atraer una entrada constante de capital privado. Sin embargo, la inestabilidad tambié se debe al comportamiento de los componentes del capital privado relacionados las oportunidades de utilidades largo plazo. Éstos incluyen en las corrientes de capital corto plazo se mueve por las oportunidades de arbitraje las posibilidades de obtener plusvalí en corto íodo. Se reconoce estas corrientes constituyen una importante fuente de inestabilidad financiera de la moneda en los mercados emergentes. Si bien en el caso de África tanto la magnitud como la proporció del capital privado en el total de las entradas son pequeñ en comparació otras regiones, existen razones para esperar dichas corrientes puedan todo causar inestabilidad grandes dificultades considerables para la gestió macroeconómica15 Ante todo, gran parte de las corrientes, en las donaciones, se canalizan travé de los mercados de divisas. Los fondos proporcionados suelen estar condicionados las importaciones, las condiciones bajo las cuales se han puesto disposició de los usuarios siempre se vinculan las condiciones de mercado. La mayorí de las donaciones se consideran transferencias corrientes á transacciones de capital, excluirlas de las entradas de origen oficial en el África subsahariana indicadas en el cuadro 1 harí aumentar la proporció de las entradas de origen privado casi el 50% del total en el decenio de 1990. Puesto los mercados monetarios financieros son bastante ébiles en la mayorí de los países, ello significa las corrientes de capital privado, incluidas aquellas corto plazo, desempeñ papel mucho á importante en los mercados financieros del África subsahariana lo sugerirí su participació en las entradas de capital totales. El cuadro 4 el gráfico 5 muestran la evolució de las corrientes de arbitraje corto plazo en algunos países africanos. Los datos excluyen los créditos comerciales corto plazo, puesto éstos está impulsados por las plusvalí se obtienen del arbitraje, pero incluyen otros tipos de préstamos bancarios inversiones en cartera depósitos interbancarios, por lo corresponden lo suele denominarse "dinero especulativo"16. Las entradas netas corto plazo por residentes está separadas de las salidas netas corto Corrientes de capital crecimiento en África 19 Cuadro 4 ENTRADAS, SALIDAS CORRIENTES NETAS DE CAPITAL CORTO PLAZO EN ALGUNOS PAÍSES AFRICANOS, 1980-1989 1990-1998 (MILLONES DE ÓLARES) Entradas netas Salidas netas Corrientes corto plazo corto plazo corto plazo 1980– 1990– 1980– 1990– 1980– 1990– Grupo de países 1989 1998 1989 1998 1989 1998 Economí grandesa 4.091 20.862 11.659 21.610 -7.568 -748 Economí pequeñasb 2.679 2.630 1.907 2.930 772 -300 Todos los países considerados 6.770 23.492 13.566 24.540 -6.796 -1.048 Fuente: álculos de la secretarí de la UNTAD basados en Balance Payments Statistics, varios úmeros, FMI. Nota: Los datos indican los totales acumulativos de cada íodo. Egipto, Marruecos, Nigeria únez. Camerú (hasta 1994), ôte ’Ivoire (hasta 1996), Etiopí, Ghana, Madagascar, Mauricio, República Unida de Tanzaní, Senegal, Sudá, Uganda (hasta 1997) Zimbabwe (hasta 1994). plazo por residentes, la diferencia entre las dos constituye las corrientes netas corto plazo. Para facilitar la comparació, los países está clasificados en economí grandes economí pequeñ sobre la base de la magnitud de las corrientes de capital recibidas, í como los niveles totales de ingresos. Del álisis de estos datos pueden sacarse varias conclusiones: 20 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Gráfico 5 ENTRADAS, SALIDAS CORRIENTES NETAS ANUALES DE CAPITAL CORTO PLAZO EN ALGUNAS ECONOMÍAS AFRICANASa, 1980-1998 (Miles de millones de ólares) 1. Economí grandes 2. Economí pequeñ Fuente: éase el cuadro 4. éase la lista de países en las notas del cuadro 4. -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 Entradas Salidas rriente ne ta -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 Entradas Salidas rriente -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 Entradas Salidas rriente Corrientes de capital crecimiento en África 21 - Las entradas corto plazo fueron similares en ambos grupos de economí en el decenio de 1980, mientras en las economí grandes las salidas fueron considerablemente superiores. Por consiguiente, si bien ni uno ni otro grupo pudo atraer mucho capital privado corto plazo, en las economí grandes se registró una fuga de capitales escala mucho mayor. En el decenio de 1990 hubo repentino aumento de las entradas corto plazo en las economí grandes, pero en las pequeñ. Si bien ambos grupos registraron aumento de las salidas en el decenio de 1990, el aumento fue mucho á marcado en las economí grandes. - La balanza general de las entradas salidas corto plazo fue á favorable en el decenio de 1990 en el de 1980, aunque fue negativa en ambos decenios: en todos los países seleccionados, las salidas netas acumulativas en el íodo 1980-1998 ascendieron 38.000 millones de ólares las entradas acumulativas 30.000 millones. En esta tendencia general prevalecen claramente las economí grandes, registraron salidas netas en los decenios de 1980 1990, mientras en las pequeñ economí las corrientes netas fueron negativas ólo en el último íodo. - La evolució de las corrientes corto plazo indicado en el gráfico 5 es similar en érminos generales la de las corrientes corto plazo en los mercados emergentes en el mismo íodo17. Sin embargo, si bien las corrientes de ese tipo en África siguen ciclo completo de altibajos similar al registrado en los mercados emergentes de érica Latina Asia oriental en el decenio de 1990, hay aumento significativo de la inestabilidad de las entradas salidas netas corto plazo en el decenio de 1990, en comparació el de 1980. La experiencia de África permite sacar la misma conclusió la se llegó para los mercados emergentes, saber la liberalizació de los movimientos de capital corto plazo aporta muy poco como corriente neta de capital , al mismo tiempo, provoca gran inestabilidad. En los últimos ños, las entradas netas corto plazo en la regió en su conjunto han mostrado una tendencia general superar las salidas netas corto plazo, el resultado de la regió ahora parece gozar de saldo positivo de esas corrientes. obstante, juzgar por la experiencia de los países mejores variables fundamentales, instituciones mercados, es probable dichas corrientes proporcionen una base segura para suplir la falta de recursos externos. 22 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo . Financiació externa, crecimiento dependencia de la ayuda 1. éficit de pagos crecimiento En general se reconoce para alcanzar una mejora notable en los niveles de vida una reducció significativa de los niveles de pobreza, las economí africanas deben tener crecimiento sostenido de por lo menos el 6% anual durante íodo considerablemente prolongado. Si bien podrí aumentarse los recursos internos para apoyar el ritmo de la acumulació de capital necesaria, el logro de crecimiento tan ápido depende fundamentalmente del suministro de recursos externos. En efecto, esta dependencia parece haber aumentado en los últimos ños. El álisis efectuado en el Informe sobre el Comercio el Desarrollo, 1999 demostró , algunas excepciones, los éficit comerciales aumentaron mayor velocidad los ingresos en los países en desarrollo en el decenio pasado, en la mayorí de los países hubo una tendencia hacia el aumento de los éficit comerciales el descenso estancamiento de las tasas de crecimiento. La mayorí de los países del África subsahariana pertenece esta última categorí. En efecto, en toda el África subsahariana, excluidos los exportadores de petróleo, el crecimiento medio cayó constantemente en los tres últimos decenios, mientras los éficit comerciales aumentaron. En el decenio de 1970, la regió tuvo una tasa media de crecimiento de casi el 3,5% combinada una relació entre el éficit comercial el PIB de menos del 1%; en el decenio de 1980, la tasa media de crecimiento descendió al 2,5%, mientras la relació del éficit comercial se acercó al 3%. diferencia de la mayor parte de otras regiones en desarrollo, el crecimiento siguió disminuyendo durante gran parte del decenio de 1990; en el íodo 1989-1998, la tasa de crecimiento anual media fue del 2,2%, mientras la relació del éficit comercial siguió subiendo superó el 4%. Nuevamente, para el grupo de países enumerados en el cuadro 3, incluidos los de África del Norte, los éficit comerciales crecieron en 1,5% del PIB durante el decenio de 1990, en comparació el de 1980, mientras la tasa de crecimiento prácticamente se modificó18. Una comparació entre ele crecimiento los éficit comerciales de 39 países del África subsahariana en los decenios de 1970 de 1990 demuestra ólo tres registraron mejoras en ambos aspectos. á de la mitad tení tasas de crecimiento inferiores éficit superiores en el decenio de 1990. Si bien en 11 países los éficit se habí reducido, en general esto se habí logrado expensas de una brusca caída de las tasas de crecimiento, mientras en 4 países el crecimiento aumentó paralelamente al incremento de los éficit. Corrientes de capital crecimiento en África 23 Cuadro 5 RELACIÓ DE INTERCAMBIO, VOLUMEN PODER DE COMPRA DE LAS EXPORTACIONES EN ÁFRICA (1980–1981 = 100) 1988–1989 1996–1997 Toda África Relació de intercambio 57,1 56,8 Volumen de las exportaciones 98,8 131,2 Poder de compra de las exportaciones 56,4 74,5 Países exportadores de petróleo Relació de intercambio 88,1 84,3 Volumen de las exportaciones 117,7 170,3 Poder de compra de las exportaciones 103,7 143,6 África subsahariana Relació de intercambio 65,7 64,7 Volumen de las exportaciones 88,7 125,3 Poder de compra de las exportaciones 58,3 81,1 Fuente: UNCTAD Handbook Statistics, 2000 (CD-ROM.) Como se analizó á detalladamente en el TDR, 1999, el empeoramiento de la relació entre los éficit comerciales el crecimiento económico en los países en desarrollo en el último decenio obedece, en érminos generales, tres factores: el deterioro de la relació de intercambio, la ápida liberalizació comercial ha ido acompañada de mayor acceso los mercados de los países desarrollados, la inestabilidad los desfases de los tipos de cambio como consecuencia de una mayor apertura de la cuenta de capital el aumento de la volatilidad de las corrientes de capital privado. De estos factores, los cambios adversos de la relació de intercambio fueron particularmente importantes en África (cuadro 5). Gran parte de las érdidas consiguientes tuvieron lugar en el decenio de 1980. Si bien el declive de la relació de intercambio en el íodo 1990-1997 fue mucho á moderado en el decenio anterior, en los dos ños siguientes (es decir de 1997 1999) el índice anual combinado de los precios de mercado libre de los productos ásicos cayó en 25%, lo significó ulterior deterioro de la relació de intercambio de África hacia fines del decenio19. Por consiguiente, pese al aumento ápido de los 24 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo volúmenes de exportació en el decenio de 1990, el poder de compra de las exportaciones fue considerablemente inferior al registrado comienzos del decenio de 1980, lo trajo aparejado ya sea una compresió de los volúmenes de importació el crecimiento, aumento de los éficit comerciales. Si bien los éficit comerciales empeoraron significativamente en relació el PIB en el decenio de 1990, esta tendencia es mucho á pronunciada para la balanza por cuenta corriente. Para los países exportadores de petróleo del África subsahariana considerados en el cuadro 4, el aumento en la proporció del éficit por cuenta corriente fue mucho menor en la proporció del éficit comercial entre el decenio de 1980 el de 1990. Dos factores importantes parecen haber contribuido esto. En primer lugar, como resultado de las mayores dificultades de pago, muchos países han acumulado atrasos en los pagos en concepto de intereses en el decenio de 1990, lo ha hecho aumentar su deuda externa en lugar de sus éficit por cuenta corriente. Esto explica, por lo menos en parte, por qué los pagos en concepto de intereses en los cuadros 1 2 registran una disminució en el decenio de 1990, pese al aumento de la deuda de la región20. Para toda el África subsahariana, los atrasos en los pagos de los intereses de la deuda largo plazo acumulados desde 1989 hasta 1998 ascendieron 13.000 millones de ólares, es decir alrededor del 14% del total del éficit por cuenta corriente en el mismo íodo. El segundo factor atañ las donaciones. Como ya se ha observado, en la contabilidad de la balanza de pagos del FMI, la mayorí de las donaciones se consideran transferencias corrientes á entradas de capital. Puesto la composició de las entradas totales de origen oficial se ha modificado al aumentar la parte correspondiente las donaciones en el último decenio (éase el cuadro 1), los éficit por cuenta corriente, tal como se han definido, han tendido disminuir. obstante, esto significa aumento de la transferencia de recursos reales desde el exterior, puesto la financiació oficial total, incluidas las donaciones, ha disminuido. 2. Crecimiento dependencia de la ayuda La estimació de la financiació externa necesaria para alcanzar determinado objetivo de crecimiento durante íodo es una labor compleja requiere informació detallada sobre distintos factores, como el grado de capacidad productiva sin utilizar, el efecto de la inversió en la capacidad de producció, la productividad, el comercio exterior la balanza de pagos, la tasa de ahorro interno su respuesta al crecimiento de los ingresos, la medida en las entradas de capital se utilizan para las transferencias de recursos reales, í como álisis de los factores mencionados. Lo ideal es esta labor se realice en los países se tengan en cuenta sus circunstancias específicas. Si bien en este documento se intenta estimar el aumento de entradas de capital se necesitarí para alcanzar una tasa de crecimiento sostenido del 6% anual en Corrientes de capital crecimiento en África 25 el África subsahariana, el propósito principal de esta estimació es ilustrar ómo proceso de crecimiento puede ayudar reducir la dependencia de la ayuda al permitir aumento del ahorro interno al atraer una mayor entrada de capital privado. En las simulaciones figuran en el cuadro 6, el nivel de partida se refiere la experiencia del África subsahariana en el íodo 1994-1998. En ese íodo, toda la regió recibió en promedio entradas de capital netas, incluidas las donaciones, representaban el 8,7% de su PIB combinado, mientras la tasa de crecimiento anual fue de aproximadamente el 4%. De estas entradas, ólo poco á del 60% se asignó la financiació de las corrientes de recursos reales (es decir, los éficit por cuenta corriente, excluidas las donaciones), mientras el resto se utilizó para las transacciones financieras de compensació, incluidas las salidas netas de capital la acumulació de reservas. En el mismo íodo, la inversió fue aproximadamente el 18% el ahorro interno el 13% del PIB combinado de esos países, financiándose el éficit corrientes netas de capital del extranjero. Las estimaciones basadas en la experiencia latinoamericana indican para lograr crecimiento sostenido del 6% se necesita una tasa de inversió de aproximadamente el 28% del PIB21. Obviamente, las economí menos adelantadas podrá necesitar tasas á bajas de inversió para alcanzar una determinada tasa de crecimiento las economí á maduras, en cuando existen recursos naturales ricos poco utilizados. Por ejemplo, entre 1970 1980 Tailandia alcanzó una tasa de crecimiento media anual del 7%, una tasa media de inversió del 26%; Malasia alcanzó crecimiento anual del 8% una tasa de inversió similar, mientras en Indonesia el crecimiento alcanzó una media del 7,8%, pese fue inferior la tasa de inversió, fue de aproximadamente el 22%22. Nuevamente, desde 1988 hasta mediados del decenio de 1990, la tasa de crecimiento en Chile llegó una media del 6,5%, mientras su tasa media de inversió apenas llegó al 25%. En las hipótesis II del cuadro 6 se indica se necesitarí una tasa de inversió del 22% del PIB para el África subsahariana mantenga una tasa de crecimiento del 6% anual en los próximos 10 ó 12 ños, mientras esta cifra se eleva al 25% en las hipótesis III IV. Para estimar la necesidad de financiació externa de este crecimiento, en las hipótesis III se indica la proporció de las entradas de capital utilizadas para las transferencias de recursos reales del extranjero serí la misma en los últimos ños ( saber, el 61,84%), mientras en las hipótesis II IV esta proporció se eleva al 75%. En todos los casos, las entradas de capital adicionales necesarias para aumentar la inversió provienen inicialmente de fuentes oficiales, aunque la dependencia de la ayuda se reduce gradualmente el transcurso del tiempo medida se incrementan el ahorro interno las entradas de capital privado como 26 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo consecuencia del crecimiento acelerado. Sin embargo, cabe agregar estas simulaciones se basan en el supuesto de la regió se vea afectada por graves choques naturales de la relació de intercambio. Por consiguiente, si llegaran ocurrir choques de esa índole, serí necesario compensar su efecto negativo en la balanza de pagos la disponibilidad de recursos mediante entradas oficiales adicionales en forma de donaciones para se interrumpa la acumulació el crecimiento. Evidentemente, la reducció de la deuda el aporte de nuevos fondos contribuirí sobremanera al suministro de los recursos necesarios para aumentar la inversió el crecimiento, en en los países de bajos ingresos. factor determinante importante de la evolució de la dependencia de la ayuda es la manera en responde el ahorro interno crecimiento á ápido. La experiencia de varios países de Asia oriental demuestra en qué medida puede aumentarse el ahorro interno en proceso de esas características si se adoptan las políticas apropiadas. Por ejemplo, Indonesia aumentó su tasa de ahorro de aproximadamente el 11% del PIB en 1963 al 23% en 1973, cuando la tasa de crecimiento media fue del 6% anual23. Tal vez sea muy realista prever aumento tan ápido de la tasa de ahorro en el África subsahariana. En efecto, sobre la base de la relació entre el ingreso el ahorro observada en el África subsahariana en los últimos dos decenios, podrí esperarse una tasa constante del 6% anual durante íodo de diez ños eleve la tasa de ahorro aproximadamente el 16%. Sin embargo, la experiencia durante este íodo de estancamiento económico aumento de la pobreza puede proporcionar mucha orientació en cuanto lo podrí lograrse crecimiento acelerado políticas diferentes. Por cierto, se ha observado en la regió comportamiento relativamente ólido del ahorro en el decenio de 1970. Teniendo en cuenta todos estos factores, en las simulaciones del cuadro 6 se indica una tasa media de ahorro del 18% despué de íodo de diez ños de crecimiento. Si bien esta evolució del ahorro es mucho á ébil la observada en las primeras etapas del desarrollo de Asia oriental, es todo poco probable se genere automáticamente partir del propio crecimiento, requerirí decidido esfuerzo para reorientar las políticas hacia una tasa á ápida de acumulació crecimiento. Cabe tambié observar , pese crecimiento tal de la tasa de ahorro, el consumo ápita podrí aumentar relativa rapidez; una tasa de crecimiento de la població del 3% crecimiento de los ingresos del 6%, el consumo ápita seguirí siendo 30% á alto al finalizar el íodo de diez ños. orrientes de capital crecim iento en frica 27 Cuadro 6 SIMULACIÓ DEL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE LA DEPENDENCIA RESPECTO DE LA AYUDA EN EL ÁFRICA SUBSAHARIANA CONFORME DISTINTAS HIPÓTESIS (Porcentaje del PIB si se indica otra cosa) HIPÓTESIS HIPÓTESIS II HIPÓTESIS III HIPÓTESIS IV Nivel de partida +0 +10 +0 +10 +0 +10 +0 +10 Inversió 18,40 22,00 22,00 22,00 22,00 25,00 25,00 25,00 25,00 Ahorro 13,02 13,02 18,00 13,02 18,00 13,02 18,00 13,02 18,00 éficit por cuenta corriente 5,38 8,98 4,00 8,98 4,00 11,98 7,00 11,98 7,00 éficit por cuenta corriente expresado como porcentaje de las entradas netas de capital 61,84 61,84 61,84 75,00 75,00 61,84 61,84 75,00 75,00 Entradas netas totales de capital 8,70 14,52 6,47 11,97 5,33 19,37 11,32 15,97 9,33 Entradas netas de capital de origen privado 2,00 2,00 3,00 2,00 3,00 2,00 3,00 2,00 3,00 Entradas netas de capital de origen oficial 6,70 12,52 3,47 9,97 2,33 17,37 8,32 13,97 6,33 Nota: Esta simulació se basa en los datos del Banco Mundial sobre las cuentas, balanza de pagos financiació exterior nacionales. 28 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Las estimaciones empíricas para el África subsahariana mencionadas anteriormente, í como las observaciones en cuanto al comportamiento de las entradas de capital privado en los países en desarrollo en los últimos ños, demuestran el capital privado tiende responder gran dinamismo al crecimiento económico, en respecto la inversió largo plazo. Las simulaciones del cuadro 6 se basan en esas observaciones. En todos los casos, si bien se indica las entradas netas de capital privado crecen á rapidez el PIB, su contribució la formació de capital como proporció del PIB se eleva ólo modestamente al finalizar el íodo de diez ños. Cabe tambié observar esas cifras se refieren las corrientes privadas netas puesto incluyen las salidas por parte de los residentes. Comenzando la hipótesis II á optimista, el gran impulso significa inicialmente (en +0) el éficit por cuenta corriente expresado como porcentaje del PIB tendrí aumentar en dos tercios, las entradas oficiales en 50%, por encima del nivel de partida (gráficos 6 7). Esto significa la financiació oficial deberí aumentar de su nivel de partida de 9.500 millones de ólares 15.100 millones. Posteriormente, la contribució de la financiació oficial como porcentaje del PIB disminuye ritmo constante medida se acelera el crecimiento aumentan el ahorro interno las entradas de capital privado, al finalizar el íodo de diez ños la contribució de la financiació oficial se reduce al 2,3% del PIB; es decir, muy por debajo del nivel de partida del 6,7%. En érminos absolutos, despué del gran empujó inicial las entradas oficiales empiezan disminuir ritmo acelerado, al finalizar el íodo de diez ños se ubican en los 6.400 millones de ólares, es decir por debajo del nivel de partida. Despué de una écada de crecimiento una tasa del 6% anual, la regió tendrí, como porcentaje de su PIB combinado, éficit por cuenta corriente á bajos menores necesidades de financiació externa, mientras una mayor proporció de estas últimas serí atendidas por las entradas de capital privado (gráficos 6 7). En la hipótesis III menos optimista, inicialmente el éficit por cuenta corriente como proporció del PIB crece en á del doble, mientras las entradas de capital oficial aumentan en á del 150%, en comparació el nivel de partida. Los éficit por cuenta corriente la financiació oficial como porcentaje del PIB disminuyen continuamente lo largo del proceso de crecimiento, pero al finalizar el íodo de diez ños siguen siendo á altos sus niveles de partida. obstante, la composició de la financiació externa se modifica al aumentar la proporció del capital privado. En esta hipótesis, lleva á de diez ños reducir la financiació oficial, tanto como porcentaje del PIB como en érminos absolutos, nivel inferior del nivel de partida; en érminos relativos el proceso dura casi 12 ños en érminos absolutos mucho á. Corrientes de capital crecimiento en África 29 Gráfico 6 SIMULACIÓ DEL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE LA DEPENDENCIA RESPECTO DE LA AYUDA: ENTRADAS DE CAPITAL CONFORME DISTINTAS HIPÓTESIS (Miles de millones de ólares) Hipótesis III Hipótesis II IV Nota: éase el cuadro 6. 0 5 10 15 20 25 30 +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 íodo Entradas de origen oficial () Entradas de origen oficial (III) Entradas de origen privado 0 5 10 15 20 25 30 +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 íodo Entradas de origen oficial () Entradas de origen oficial (III) Entradas de origen privado 30 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Gráfico 7 SIMULACIÓ DEL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE LA DEPENDENCIA RESPECTO DE LA AYUDA: ÉFICIT POR CUENTA CORRIENTE CONFORME DISTINTAS HIPÓTESIS (Miles de millones de ólares porcentaje del PIB) éficit por cuenta corriente éficit por cuenta corriente expresado como porcentaje del PIB 0 2 4 6 8 10 12 14 base +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 íodo ce nt aj de IB ipó tes IV ipótes Nota: éase el cuadro 6. 0 5 10 15 20 25 +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 íodo Hipótesis II Hipótesis III IV 0 5 10 15 20 25 +0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8 +9 +10 +11 +12 íodo Hipótesis II Hipótesis III IV Corrientes de capital crecimiento en África 31 Las hipótesis IV representan casos intermedios: en la primera, la tasa de inversió la proporció de entradas de capital utilizadas para financiar la cuenta corriente son á bajas en la segunda. En la hipótesis , al igual en la II, el éficit por cuenta corriente como porcentaje del PIB disminuye al finalizar el íodo de diez ños respecto del nivel de partida. La financiació oficial es á baja en érminos relativos igual al nivel de partida en érminos absolutos. En la hipótesis IV, al igual en la III, debido una tasa de inversió á alta, el éficit por cuenta corriente como porcentaje del PIB sigue siendo á alto al finalizar el íodo de diez ños respecto del nivel de partida, pero dado una mayor proporció de entradas de capital se utilizan para financiar la cuenta corriente, las entradas oficiales necesarias durante una écada de crecimiento son inferiores en érminos relativos. Tanto en la hipótesis como en la IV, aumenta la proporció del capital privado en la financiació externa total. Cuá de estas hipótesis tendrá mayor probabilidad de ocurra dependerá de las políticas nacionales se adopten. Las simulaciones indican la duplicació de las entradas de capital oficial en el África subsahariana combinada políticas orientadas aumentar la eficiencia de la inversió, la propensió al ahorro la proporció de entradas de capital retenidas utilizadas para las transferencias de recursos reales del extranjero podrí dar lugar proceso de crecimiento acelerado reducirí, en aproximadamente una écada, tanto la brecha de recursos de la regió como su dependencia de la ayuda. En este proceso, la financiació oficial tendrí una funció catalítica para el ahorro interno las entradas de capital privado, esta funció crecerí en importancia, la dependencia de la ayuda disminuirí, mayor esfuerzo desde el punto de vista de las políticas nacionales. . La reorientació de políticas se desprende necesariamente de lo anterior mayor aporte de recursos externos se traducirá en crecimiento ápido capaz de elevar los niveles de vida generar recursos internos para la inversió. Surgen dificultades de política en muchas esferas. En primer lugar, como indican las hipótesis mencionadas, es importante lograr se utilice una mayor proporció de entradas de capital extranjero para las importaciones necesarias para hacer funcionar dar valor agregado la capacidad productiva, á para financiar las salidas de capital las reservas en exceso acumuladas como protecció contra la interrupció el cambio de signo de las corrientes de capital. El compromiso de la comunidad internacional de suministrar regularidad financiació externa adecuada reducirí por í solo la necesidad de acumular reservas en exceso. Ademá, la buena disposició de la comunidad internacional para compensar los movimientos adversos en la relació de intercambio los acontecimientos financieros externos negativos (como los aumentos de los 32 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo cargos por intereses) mediante el suministro de financiació adicional reducirí la necesidad de acumular reservas como medida de estabilizació preventiva de los choques de la cuenta corriente. obstante, la utilizació eficaz de las entradas de capital para aumentar la acumulació el crecimiento será posible sin una gestió apropiada de la cuenta de capital, en sin la reglamentació el control de las corrientes de capital corto plazo. Esto es necesario solamente para retener una parte importante de las entradas de capital para financiar las importaciones la inversió productiva sino tambié, á fundamentalmente, para lograr tipos de cambio á estables, en lo estriba la clave de den buenos resultados las exportaciones se alivien las dificultades de la balanza de pagos. Como indica la experiencia de muchos países en desarrollo, el logro de tipos de cambio estables competitivos depende tanto de elegir égimen de tipo cambiario como de reglamentar las corrientes de capital fin de evitar la desvinculació de las fluctuaciones monetarias de las exigencias del comercio la competitividad24. á fundamentalmente, es importante asegurar la ayuda se utilice efectivamente para acelerar la acumulació de capital el crecimiento, aliviar las limitaciones de la balanza de pagos. Como se analiza detalladamente en otra parte del informe, el éxito depende del establecimiento de írculo virtuoso de inversió, exportaciones ahorro25. En este proceso, las exportaciones apoyan la inversió porque ellas se obtienen las divisas necesarias para la importació de bienes tecnologí necesaria para la acumulació de capital el crecimiento, mientras la inversió apoya las exportaciones al proporcionar la base para el cambio tecnológico, el crecimiento de la productividad una mayor competitividad. Al aumentar los ingresos las utilidades gracias la inversió, existen cada vez mayores recursos para la acumulació de capital. En este proceso de industrializació temprana, el ahorro interno las exportaciones generalmente aumentan á rapidez los ingresos la inversió, colmando gradualmente las brechas de ahorro de divisas. El hecho de en África se haya iniciado proceso de acumulació de crecimiento de esa índole, pese las cantidades significativas de ayuda extranjera, suele atribuirse errores de política; éstos tambié parecen ser el motivo principal del "punto de saturació" alcanzaron los países donantes respecto de la ayuda. Sin embargo, como muestran varios estudios, la ayuda adicional suministrada desde comienzos del decenio de 1980 apenas ha compensado las érdidas de recursos producida como resultado del deterioro de la relació de intercambio, ha estado lejos de satisfacer las necesidades de recursos para crecimiento ápido sostenido26. todo, hay reconocer la mayorí de los países africanos pudo iniciar proceso de crecimiento autónomo aun cuando eran favorables las condiciones externas de comercio transferencia de recursos financieros, en en el decenio de 1970. Corrientes de capital crecimiento en África 33 Algunos países registraron ápidos aumentos de la inversió el crecimiento en ese decenio, ritmo á veloz el registrado incluso en algunos países de Asia oriental, pero muy menudo fueron seguidos de una baja repentina de la inversió cuando se deterioraba el entorno externo. De igual manera, los programas de ajuste aplicados en los últimos 15 ños han llevado aumento de la inversió el crecimiento, aunque í ha habido aumentos de la producció como consecuencia de una mejor mayor utilizació de la capacidad productiva. En érminos á generales, siempre ha habido países del África subsahariana desde su independencia han tenido buenos resultados durante unos pocos ños, si bien los aumentos ápidos de crecimiento rara vez han sido sostenidos27. Las razones de esto tambié se analizan fondo en varios documentos de la UNCTAD28. Es cierto en el íodo posterior la independencia distintos problemas estructurales institucionales heredados de la época colonial hicieron particularmente difícil la tarea de mantener el crecimiento el desarrollo, pero tambié los errores de políticas han sido factor importante. Para explicarlo brevemente, la industrializació se llevó cabo sin prestar suficiente atenció la productividad al crecimiento en el sector agrícola la competitividad industrial. Se descuidó el sector agrícola en el sentido de los recursos generados se utilizaron para aumentar la productividad agrícola mediante la inversió ública en infraestructura rural distintos servicios fin de aumentar el superávit neto, sino se transfirieron al consumo urbano la inversió industrial. Ademá, las industrias incipientes establecidas sobre la base de recursos transferidos del sector agrícola ( del extranjero), nunca llegaron desarrollarse despegar puesto se aplicó el tipo de combinació sensata disciplina gubernamental de mercado practicado en Asia oriental29, sino dependieron constantemente de la protecció la transferencia de recursos. Por consiguiente, diferencia de los países de Asia oriental en donde los ápidos aumentos de la inversió la acumulació fueron acompañados de ápido crecimiento de las exportaciones el ahorro interno condujeron una reducció de la dependencia de los recursos extranjeros, en África, excepció de unos pocos países como Mauricio Botswana, las exportaciones el ahorro fueron la zaga del crecimiento, de manera cuando las condiciones externas empeoraron, la inversió el crecimiento pudieron sostenerse. Los errores de política cometidos en el íodo á reciente del ajuste fueron menos graves. En pocas palabras, los programas de ajuste estructural han procurado dejar librado las fuerzas del mercado la acumulació el crecimiento, sin prestar suficiente atenció las deficiencias de los mercados, las instituciones la infraestructura. Si bien se ha retirado al Estado de la actividad económica en varias esferas, surgieron alternativas viables basadas en la iniciativa privada debido esas deficiencias. La liberació de las fuerzas del mercado siempre ha generado incentivos apropiados los productores, por ejemplo, cuando se desmantelaron las juntas de comercializació. En los casos 34 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo en se generaron incentivos, hubo poca respuesta por parte de la oferta debido la falta de infraestructura ísica humana otros factores complementarios (por ejemplo, los créditos). Estas experiencias contienen valiosas enseñanzas de política para iniciar proceso dinámico de crecimiento apoyado por el tipo de impulso inicial descrito anteriormente. Evidentemente, los mercados deben tener papel á importante el permitido bajo los regímenes de política del íodo postcolonial, los gobiernos deben desempeñar una funció á activa la permitida en los programas de ajuste. Existen grandes oportunidades necesidad de inversió ública en infraestructura humana ísica, gran parte del aumento inicial de la ayuda deberí orientarse hacia esas esferas. Tambié se necesitan á recursos para fortalecer la capacidad administrativa fin de aumentar la eficacia del sector úblico. Por último, es esencial asegurar la inversió privada genere las exportaciones utilidades necesarias para elevar los recursos internos promover la autonomí. Tambié hay reconocer el crecimiento económico ápido se traduce automáticamente en aumento de la proporció de ingreso nacional ahorrado. Se ha observado varios países tienen experiencias completamente diferentes en cuanto la evolució de su ahorro nacional, pese mantener tasas de crecimiento similares durante íodos comparables. Por ejemplo, la tasa de ahorro media de algunos de los países de ingresos medios de érica Latina ha aumentado significativamente desde fines del decenio de 1960 hasta fines del decenio de 1970, pese crecimiento relativamente ápido del ingreso ápita, mientras muchos países de industrializació reciente de Asia oriental, en la República de Corea la Provincia china de Taiwá, lograron aumentar su ahorro tasas sin precedentes durante proceso similar de crecimiento. El éxito de la industrializació de Asia oriental ha dependido mucho de la funció cumplieron los gobiernos en la promoció del ahorro la aceleració de la acumulació de capital. Las políticas necesarias naturalmente varí en funció del estado de desarrollo alcanzado, se han analizado detalladamente en informes anteriores de la UNCTAD30. En las primeras etapas del desarrollo, cuando la agricultura tiene papel preponderante las decisiones en materia de ahorro inversió está separadas, la fijació de precios agrícolas las políticas de inversió contribuyen de manera significativa incrementar los recursos invertibles. En etapas ulteriores del desarrollo, establecer ínculo virtuoso entre las utilidades el ahorro, restringir el consumo de bienes suntuarios promover el ahorro institucional son políticas desempeñ papel importante en esta esfera. En resumen, lo ahora se necesita es una reformulació de los enfoques de política internacional nacional basada en una evaluació realista de las necesidades de recursos del África subsahariana, reconociendo las deficiencias de las políticas anteriores posteriores al ajuste abordando Corrientes de capital crecimiento en África 35 directamente los problemas estructurales institucionales aquejan la regió. Pese muchos ños de ajuste intenso generalizado, casi ningú paí africano ha finalizado éxito su programa de ajuste ni ha iniciado proceso de crecimiento sostenido. solamente ha habido graves deficiencias en la formulació aplicació de las políticas, sino tambié la financiació del ajuste ha sido, en general, insuficiente. La combinació sensata de gran impulso en la financiació oficial externa una reorientació de las políticas internas sobre la base de las enseñanzas derivadas de la experiencia de los tres últimos decenios parece ser la única manera viable de lograr crecimiento ápido sostenido en la regió la larga eliminar su dependencia de la ayuda. 36 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Notas 1 En este documento, el érmino África subsahariana se refiere todos los países de África sean Sudáfrica los países de África del Norte (Argelia, Egipto, la Jamahiriya Árabe Libia, Marruecos únez), menos se indique de otra manera. 2 éase Informe sobre el Comercio el Desarrollo, 1999, (TDR 1999), publicació de las Naciones Unidas º de venta: .99-II-.1, Nueva York Ginebra. Conforme la terminologí utilizada en dicho informe (recuadro 5.1, á. 106) por entrada de capital se entiende la adquisició de activos internos por residentes. Las ventas de activos internos se definen como una entrada negativa de capital. Por consiguiente, el érmino entrada neta de capital significa adquisiciones menos ventas de activos internos por residentes. Salida de capital se refiere la adquisició de activos exteriores por residentes. Las ventas de esos activos se definen como salidas negativas de capital. Por ello, el érmino salida neta de capital indica adquisiciones menos ventas de activos exteriores por residentes. Por corriente neta de capital se entiende la entrada total neta de capital menos la salida total neta de capital, tal como se han definido antes. Es positivo cuando las entradas netas superan las salidas netas. El érmino transferencia neta se refiere las entradas netas de capital menos los pagos netos factores en el extranjero; estos últimos comprenden tanto el pago de los intereses de la deuda exterior como las remesas de utilidades. La transferencia neta constituye í indicador general de la capacidad de paí para financiar sus éficit comerciales. 3 Hay calificar esta observació relativo las entradas netas de capital privado en el África subsahariana puesto está claramente subestimadas sobre la base de los datos del Banco Mundial, en comparació las estimaciones basadas en los datos nacionales. Por ejemplo, en estudio reciente se indicaba , entre 1990 1997, las entradas netas acumulativas de capitales privados de bancos la República Unida de Tanzaní, Uganda, Zambia Zimbabwe eran, de acuerdo el Banco Mundial, 251 millones de ólares, pero sobre la base de las estadísticas de los países interesados eran 676 millones. De igual manera, los datos del Banco Mundial parecen subestimar los flujos de inversiones de cartera de Zambia Zimbabwe; éase . Bhinda, . Griffith- Jones, . Leape . Martin, Private Capital Flows Africa, La Haya, Fondad, 1999, cuadros 1.2 1.3. Por ello, se ha concluido "los datos internacionales son al parecer sumamente inexactos. Omiten grandes proporciones de flujos al seguir el ritmo de la liberalizació de los mercados Corrientes de capital crecimiento en África 37 financieros en África" (ibí.: 29). Las estadísticas nacionales de la balanza de pagos utilizadas en el álisis de grupo de países africanos en las secciones infra son al parecer á fiables para medir las entradas de capital privado. 4 Cabe destacar los cambios en la relació entre las entradas de capital el PNB pueden obedecer muchos factores relacionados el volumen de dichas entradas. La disminució en el valor en ólares del PNB ocasionada por una devaluació de la moneda una caída de la producció interna del paí receptor resultará en aumento de esta relació sin se modifique el valor en ólares de las entradas de capital. De la misma manera, las modificaciones del tipo de cambio entre las monedas de los principales donantes podrí alterar el valor agregado en ólares de las corrientes oficiales sin se modifique el presupuesto de ayuda de los donantes. Naturalmente, es de esperar este efecto sea relativamente fuerte en el África subsahariana, en donde las corrientes oficiales representan el grueso del total de las corrientes de capital. Dicho efecto tambié está presente cuando se hace álisis en relació las corrientes agregadas ápita. 5 El 45% de las corrientes de AOD al África subsahariana se expresa en ólares, el 42% en monedas de Europa continental, el 7% en yen, el 5% en libras esterlinas el 1% en otras monedas. Las corrientes de la AOD en ólares corrientes constantes figuran en Development Cooperation, 1999 Report, Parí, OCDE, 2000, á. 264 cuadro 29. 6 se incluyen en el gráfico 3 los países unos ingresos ápita de á de 2000 ólares (Botswana, Gabó, Mauricio Swazilandia). 7 Los 16 países incluidos son los indicados en el cuadro 3. 8 éase Informe sobre el comercio el desarrollo, 1999, segunda parte, cap. , sec. . 9 En examen de los controles de capital de los países africanos se indica , entre los países comprendidos en el cuadro 3, Egipto, Kenya, Mauricio Uganda habí liberalizado completamente la cuenta de capital para fines del decenio de 1990. El cuadro muestra , excepció de Kenya, la salida de capital por residentes aumentó considerablemente en érminos relativos en el último decenio, en comparació el decenio de 1980, en todos los países. 10 TDR 1999, cuadro 5.2, á. 112. Este cuadro tambié indica, para todos los países en desarrollo para grupo de países mercados emergentes, los porcentajes de entradas netas de capital correspondientes errores omisiones, variació en las reservas financiació de la cuenta corriente, se examina infra. 38 Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo 11 ólo Egipto se encuentra en ambos grupos, es decir, en el de los países mercados emergentes en el de los 16 países africanos. 12 éase, por ejemplo, . Varman-Schneider, Capital Flight Developing Countries, Boulder, Colorado, Westview Press, 1991: 50-51. Esos movimientos pueden ser entradas salidas (por ejemplo, la fuga de capitales); en efecto, en el decenio de 1990 se observó movimiento de entradas en algunos países (por ejemplo, Chile Colombia), restringió las entradas de capital para evitar la apreciació de la moneda. 13 "Las corrientes buscan las plusvalí del arbitraje… en Kenya, Tanzaní Uganda… son prácticamente imposibles de rastrear,… su magnitud puede estimarse exactitud, pero menudo las transacciones llegan varios millones de ólares por semana. Muchas compras se financian cargo cuentas en moneda extranjera mantenidas por nacionales, lo significa estas corrientes pueden ser genuinamente "extranjeras" sino simplemente representan una reutilizació de las divisas adquiridas de otras fuentes." (. Bhinda al.; op. cit.: 83). Estas operaciones se reflejan generalmente en la partida de errores omisiones. 14 Por ejemplo, el descubrimiento de minerales una ola de privatizaciones podrí conducir aumento sostenido de entradas privadas. 15 Para álisis anterior de estos problemas, éase . Kasekende, . Kitabire . Martin, "Capital Inflows Macroeconomic Policy -Saharan Africa" en UNCTAD, International Monetary Financial Issues 1990s, vol. VIII, publicaciones de las Naciones Unidas, º de venta: .97.II..5; Nueva York Ginebra, 1997 16 éase el TDR 1999 (op. cit.: 118) para los tipos de flujos de capital considerados corrientes de arbitraje especulativas. 17 Para los mercados emergentes, éase el TDR 1999, op. cit.; gráfico 5.9: 120. 18 Esto se aplica tambié los países exportadores de petróleo comprendidos en la muestra. 19 Boletí Mensual de Precios de Productos ásicos, UNCTAD, Ginebra, enero de 2000. 20 La evolució de la deuda del África subsahariana figura en el TDR 1998, publicació de las Naciones Unidas, º de venta: .98.II..6, Nueva York Ginebra, segunda parte, cap. , sec. Corrientes de capital crecimiento en África 39 21 CEPAL, Fortalecer el desarrollo. Interacciones entre macro microeconomí, Santiago (Chile), 1996, cap. IV. 22 En relació las tasas de inversió, éase el TDR 1996, publicació de las Naciones Unidas, º de venta: .96.II..6, Nueva York Ginebra, cuadro 31:48. En relació las tasas de crecimiento, éase UNCTAD, Handbook International Trade Development Statistics 1994, Naciones Unidas, Nueva York Ginebra. 23 Para la evolució de las tasa de ahorro inversió en Asia oriental en los últimos tres cuatro decenios éase el TDR 1996, op. cit; cuadro 31:48. 24 éase el TDR 1999, op. cit., segunda parte, capítulo VI para álisis á fondo de la relació entre la cuenta de capital la gestió de tipo de cambio. 25 éase el TDR 1996, op. cit., segunda parte, cap. II, sec. ; el TDR 1997, publicació de las Naciones Unidas, º de venta: .97.II..8, Nueva York Ginebra, primera parte, caps. VI; el TDR 1998, op. cit., segunda parte, cap. IV. éase tambié . Akyü . Gore, " investment-profits nexus East Asian industrialization", World Development, 27(1),1996; . Akyü . Gore, "African Economic Development Comparative Perspective", texto mimeografiado, UNCTAD, Ginebra, marzo de 2000. 26 éase, por ejemplo, el TDR 1993, publicació de las Naciones Unidas, º de venta: .93.II..10, Nueva York Ginebra, segunda parte, cap. II, sec. .3; el TDR 1998, op. cit., segunda parte, cap. , sec. . 27 Sobre estos aumentos ápidos en África éase el TDR 1999, op. cit., segunda parte, cap. ; Akyü Gore, 2000, op. cit.; . Rodrik, Making Openness Work: Global Economy Developing Countries, Washington, .., Overseas Development Council, 1999. 28 éase, en el TDR 1998, op. cit., segunda parte. Para una exposició á reciente detallada de esta experiencia, éase Akyü Gore, 2000, op. cit. 29 Para esta experiencia, éase . Akyü, ed., East Asian Developments. Perspectives, Londres, Frank Cass, 1999. 30 Para álisis del comportamiento políticas en materia de ahorro, éase el TDR 1996, op. cit., segunda parte, cap. II, sec. .2; el TDR 1997, op. cit., segunda parte, cap. , sec. , cap. VI; el TDR 1998, op. cit., segunda parte, cap. IV, sec. .1; Akyü Gore, 1996, op. cit.; Akyü Gore, 2000, op. cit.